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（原標題：分級基金轉(zhuǎn)型時間表確定 子份額估值成關(guān)鍵）

中國證券報記者了解到，有基金公司近期參加監(jiān)管層會議時，接到監(jiān)管層傳達的精神稱，3億規(guī)模以下的分級基金在明年6月底之前完成轉(zhuǎn)型；3億規(guī)模以上的，可以將轉(zhuǎn)型期限放寬到資管新規(guī)過渡期結(jié)束。這也是分級基金自傳出要進行整改以來，首次披露相關(guān)的時間表。

面臨分批轉(zhuǎn)型

昨日，有媒體報道稱，有基金公司接到通知，監(jiān)管層要求分級基金在6月30日之前轉(zhuǎn)型成指數(shù)基金。中國證券報記者向多家基金公司求證得知，上述信息并不屬實。

記者了解到，監(jiān)管層近期針對分級基金召開了一次閉門會議，而會議討論的內(nèi)容是針對處理分級基金可能遇到的困難、問題向基金公司征求意見。一基金公司人士表示，在此次閉門會議上，監(jiān)管層要求基金公司在6月底前提交一個分級基金2020年底前轉(zhuǎn)型的計劃，也可以叫做可行性研究計劃書，具體需要基金公司上報轉(zhuǎn)型設想以及轉(zhuǎn)型方案，涉及糾紛如何化解，或者提出轉(zhuǎn)型不可行的理由等等，并不是要求在2018年6月底前轉(zhuǎn)型。

“我們接到要求，要在5月底提前將計劃上交給證監(jiān)局，再在6月底交給證監(jiān)會相關(guān)部門。另外，還要在5月底之前發(fā)布提示轉(zhuǎn)型的公告。”有基金公司人士表示。

一位基金公司人士表示，在參加前述會議時，監(jiān)管層向各基金公司傳達的精神稱：“3億規(guī)模以下的分級基金需要在明年6月底之前完成轉(zhuǎn)型；3億規(guī)模以上的，可以將轉(zhuǎn)型期限放寬到資管新規(guī)過渡期結(jié)束。”

這將意味著分級基金將在未來面臨分批轉(zhuǎn)型。這也是分級基金自傳出要進行整改以來，首次披露相關(guān)的時間表。4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》正式發(fā)布，規(guī)定公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進行份額分級，而過渡期將于2020年年底結(jié)束。

轉(zhuǎn)型難度大

有基金公司人士透露，市場上那些既沒有規(guī)定存續(xù)期，產(chǎn)品規(guī)模又遠遠超過清盤紅線的分級產(chǎn)品，要選擇主動清盤或者轉(zhuǎn)型，操作起來其實非常困難。“分級轉(zhuǎn)型難度很大，尤其規(guī)模大的。其實，我們也不知道怎么辦。”有多位基金公司人士都向記者表達了同樣的困惑。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月22日，分級基金總規(guī)模為1313.23億元。目前超過3億元規(guī)模的分級基金數(shù)量有63只，規(guī)模合計為1207.88億元；小于3億元規(guī)模的分級基金有80只，規(guī)模合計為105.44億元。

據(jù)悉，近日已有基金公司召開內(nèi)部會議，商討任何一種處理方案中，將有可能遇到的問題，“既要合法合規(guī)，還需要保護投資者的權(quán)益。”該人士表示，這是他們討論方案時的大前提。

按照規(guī)定，基金要提前清盤或者轉(zhuǎn)型必須召開基金份額持有人大會，必須要有代表1/2以上的基金份額持有人參加大會，而且還要求2/3以上參加大會的持有人表決通過。“分級產(chǎn)品的散戶持有人太多了，持有人大會都很難召集。”該人士告訴記者。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當前還在市場上正常運作的分級基金共有143只，其中兩只產(chǎn)品有固定的存續(xù)期，剩余的141只分級基金平均持有人戶數(shù)超過6萬，其中大于10萬的基金共6只。這也意味著，上述141只分級基金，在資管新規(guī)過渡期結(jié)束之前，面臨分批處理的難題。

另有基金公司人士表示，市場曾出現(xiàn)過分級基金召開第一次持有人大會但轉(zhuǎn)型失敗的，兩個月后再次召開持有人大會，轉(zhuǎn)型方案才順利通過。

子份額估值成關(guān)鍵

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，過去一年，已有4只分級基金清盤，10只轉(zhuǎn)型。目前來看，轉(zhuǎn)型成LOF基金是分級基金轉(zhuǎn)型的主流方式之一。

但記者了解到，轉(zhuǎn)型成LOF基金的辦法還需符合兩個交易所的相關(guān)規(guī)則。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前A、B份額均上市的分級基金中，在深交所上市的占據(jù)大多數(shù)，共有119只，僅14只產(chǎn)品在上交所上市。而除了轉(zhuǎn)型成LOF基金之外，還可以選擇合并AB份額后退市，轉(zhuǎn)型成普通指數(shù)型基金。

據(jù)銀河證券分析，分級基金改造中，難度最大的是永續(xù)型、子份額上市交易的分級基金。最重要的是將子基金轉(zhuǎn)化成普通份額，這一問題的關(guān)鍵是子份額如何估值。

據(jù)銀河證券分析，目前按照不同的估值方式，共有兩種方案。其一是將分級基金的子份額，按照基金凈值，直接轉(zhuǎn)化成母基金份額，之后取消分級，所有份額統(tǒng)一為母基金份額，基金轉(zhuǎn)化為不分級的基金。但這種方式是折價的子份額持有者占便宜，而溢價的子份額持有者吃虧。

其二則是將分級基金的子份額，按照A、B份額各自的市場價格（可以是某一截止日的收盤價，也可以是某一區(qū)間的收盤價均值）估值，然后根據(jù)估值比例，計算應該分得的母基金份額，轉(zhuǎn)化成母基金份額，之后取消分級，所有份額統(tǒng)一為母基金份額，基金轉(zhuǎn)化為不分級的基金。這種方式操作性較差，只能在交易者仍然按照永續(xù)預期的行為下，才能體現(xiàn)公平性，而一旦有了轉(zhuǎn)型預期，則原來的平衡被打破，就有可能陷入博弈階段。

銀河證券建議，在轉(zhuǎn)型或終止的過程中，可以采取一系列措施來減少分級基金的規(guī)模，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。如停止分級基金申購，只開放贖回。但這一措施可能帶來場內(nèi)分級子份額整體出現(xiàn)溢價，而沒有套利盤來打壓溢價。

其次則是停止分拆，只開通合并，這個措施可以讓子基金的場內(nèi)份額越來越小，逐漸合并成母基金。這一措施同樣可能帶來場內(nèi)分級子份額整體出現(xiàn)溢價，而沒有套利盤來打壓溢價的情況。

此外，可以自動合并同一賬戶可配對的分級。這一措施可以讓子基金的場內(nèi)份額越來越小，逐漸合并成母基金。