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和訊網消息 近日，魯偉鼎將接過父輩旗幟持有承德露露(000848,股吧)大股東萬向系95%股份。國產飲品界老品牌露露曾指望借魯氏家族成員魯永明重回巔峰，然而公司的諸多問題卻浮出水面，自身發展原地“原地踏步”甚至業績下滑，并被認為長期向萬向貢獻現金。這意味著，魯偉鼎面臨的或是一個全新的賽程。

承德露露總部坐落于河北承德，其前身是承德市罐頭食品廠，始建于1950年，1997年11月公司在深交所上市。

萬向蹊蹺攬入露露 三年終成第一大股東

據悉，承德露露與萬向的淵源自2003年開始。萬向投資有限公司(后更名為深圳通聯投資有限公司)先以4元/股的價格受讓露露集團6740.5萬股承德露露股票，又在2004年將其以2.93元/股的價格轉讓給萬向三農。

其中，通聯投資由萬向投資和魯偉鼎分別持有95%、5%股份，萬向三農則由魯偉鼎父子全資持股。

彼時，這次交易被外界質疑為“左手倒右手”，并表示“萬向方面介入承德露露，絕不是一筆普通的財務投資那么簡單。”

值得注意的是，在2006年國企改制后，萬向三農以每股2.64元的價格定向回購并注銷露露集團持有的承德露露1.21億股股票，回購總金額約為3.19億元。

經過幾番變動，萬向三農終以42.55%持股比例，成為承德露露第一大股東，萬向三農的實際控制人是魯冠球，其持有該集團90%的股權，而魯偉鼎僅持股10%。

自萬向入主直到2015年，露露的業績一度穩步增長。近幾年來，公司相繼研發投產“果仁核桃”、“花生露”等系列植物蛋白飲品，不但豐富了“露露”品牌的內涵，更成為公司經營發展的新增長點。

現金牛疑被榨干 主業發展原地踏步

2016年，承德露露進行換屆，由魯永明出任總經理對公司展開改革。公司對此表示，魯永明作為魯氏家族成員，有利于提高與大股東的溝通效率，有望給露露發展帶來新的突破。

彼時，曾有券商機構對承德露露給予“買入”評級，表示未來有相應的提價空間的為公司主要產品杏仁露和核桃露。并且杏仁露出廠價約為63元/箱(每箱24聽)，單價較競品相對便宜，有望帶來積極變化。

但是承德露露的營收凈利自那時起一反常態出現雙降。2015年至2017年，承德露露的營收分別為27.06億、25.21億、21.12億，同比下降6.85%、16.23%;凈利分別為4.63億、4.5億、4.14億，同比下降2.78%、8.16%。

公開數據顯示，自2014年之后，公司杏仁露及其他產品的年度銷售量持續下滑，由2014年的33.99萬噸下滑至2017年的24.16萬噸。3年間，銷量降幅達到28.91%。同時，公司的存貨年度余額由2015年的1.66億元增加至2017年的2.58億元，存貨周轉率從2015年的8.21次下降到2017年的4.53次。

不僅如此，承德露露的經營現金流自2016年達到峰值8.31億后，在2017年大幅跳水降至1.49億。而2014年前，承德露露的現金流一直高于凈利。

承德露露對此表示，“小企業維持現狀，大企業經營下滑，傳統產品市場不振，新產品難見成效”。并且，競爭對手還有眾多“山寨”廠家，就在剛剛結束的央視315上，承德露露的“山寨”產品“承德杏仁露”也引發外界關注。

對于承德露露近年業績下滑的情況，安信證券稱，股東對管理層的信任度制約了公司的發展,“防漏出”甚于“促成長”。公司經歷了“收入利潤俱佳、有利潤無收入、無收入無利潤”三個階段。

產能投入維持現狀 巨額存款用途存疑

此外，據公司內部人士透露，萬向對露露的支持和投入不夠，使露露10年來在承德一直維持著20萬噸產能。

萬向方面表示，以低成本和大品牌，能夠保護企業享有很高的投入資本收益率，這在巴菲特看來，是擁有“護城河”的真正偉大的公司。

而據和訊網了解，自萬向2006年正式拿下露露控股權后，露露便持續在萬向集團的財務公司持續多年存入巨款。年報顯示，2006年，承德露露在萬向財務的活期存款余額為1.98億元。到2017，期初余額約17.83億元，期末余額0.9億元，存款利息1838.85萬元。

據相關媒體報道，萬向財務的資金部分用于支持被萬向系看重的其他產業，比如主打金融投資的萬向控股。

事實上，萬向三農當時約以6億元的成本，成為持股承德露露的控股股東。截止昨日收盤，承德露露收報9.25元/股，按照此股價計算，該股東已持有其股份市值約36億元。

改革未見成效 高管薪酬縮水

對此，萬向治下的承德露露卻有不同的表示，其于2017年進行了重點改革，本著聚焦、穩固、發展的方針，先做減法再做加法，逐步使公司在未來三年內夯實基礎、再上新臺階。

或為了“自救”，魯永明上任，隨之而來的還有公司內部的改革。具體來看，2016年，承德露露將核桃露、果仁核桃、花生露等新產品投放市場后，又推出小露露和露露甄選系列產品。

2017年，承德露露對組織架構進行了調整，將原來14個部門優化合成7個部門+1個營銷中心，強調營銷中心的核心地位。

然而，目前來看，承德露露在魯永明的執掌下并未扭轉業績跌勢。對此，有分析認為，近三年，承德露露營業銷售額度逐年下降，究其原因，是在營業收入下降的同時其管理費用同比上升2.2%，同時其財務費用和銷售費用的下降比例遠遠小于其營業收入下降比例。

2017年年報顯示，公司列出的關鍵管理人員報酬總額 228.6萬元，領取報酬人數為8人。與2016年相比，人員數量減少約三成，薪酬總額減少了約六成。期間，已有多位露露高管宣布辭職。

不過，業內人士認為，承德露露最主要的產品“露露杏仁露”已有40多年的歷史，長期在杏仁飲料市場中占據90%以上的份額，隨著飲料行業增速放緩，且植物蛋白飲料市場競爭激烈，承德露露的全國布局和團隊執行力都遜于競爭對手，因此在市場份額的爭奪中落了下風，業績增長低迷。

另一個不容忽視的是承德露露的控股股東萬向三農。“其主營業務并非食品業務，這一定程度上也制約了承德露露的發展。”

資料顯示，萬向系主要包括萬向集團、萬向控股和萬向三農三大平臺，涉及汽車零部件制造和銷售、新能源汽車等領域。其創始人魯冠球做了整整四十八年的整車夢，最終卻在2017年10月27日遺憾離世。

無論如何，在平安行駛了40余年后，萬向系這艘商業巨艦迎來了新的時代。那么，未來承德露露在少東家魯偉鼎的帶領下會駛向何方，和訊網會保持關注。