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負債率遠超同行。

長城影視長達一年多的收購案有了新進展。

1月22日，長城影視發布公告稱，公司擬以發行股份及支付現金相結合的方式，購買樂意傳媒、韓偉、顧長衛及蔣雯麗等6名自然人股東合計持有的首映時代87.50%股權。

截至2017年8月31日，首映時代評估值約為12.1億元，雙方協商首映時代100%股權交易價格定為12.1億元，對應本次標的資產首映時代87.50%股權的交易對價為10.5億元。本次交易中，上市公司發行股票的價格為9.12元/股，不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%。

明天財訊發現，早在2016年12月，長城影視就披露了擬收購首映時代、德納影業的預案。當時公司計劃作價13.5億元收購首映時代100%股權，另以5.45億元作價收購德納影業100%股權。經過一系列變故后，長城影視于2017年9月向證監會申請終止審核舊方案。此次公司發行新股購買首映時代股權，使得長城影視在并購的道路上又邁出一大步。

長城影視的實控人趙銳勇是長城影視文化企業集團有限公司的掌門人，被業界稱為“文化資本大佬”。公開資料顯示，長城集團成立于2010年10月，現在注冊資本為20億元。其中趙銳勇認繳出資額13.33億元，趙銳勇的兒子趙非凡認繳出資額6.67億元。目前，趙銳勇、趙非凡父子合計持有長城影視文化集團100%股權，為長城影視文化集團實際控制人。

業內將趙銳勇稱為“文化資本大佬”與其純熟的資本運作不無關系。從2014年開始，編劇出身的趙銳勇在短短三年之間，就先后通過一系列運作控制了三家上市公司，在資本大鱷頻出的A股中打響了“長城系”的名號。

接連控制三家上市公司

早在2009年，長城影視就曾計劃通過IPO上市，而后由于種種原因在2013年3月份放棄了IPO之路。

2014年1月16日，長城影視借殼江蘇宏寶的重大資產重組方案通過證監會的審核，公司主營業務轉變為電視劇投資、制作等。2014年6月，江蘇宏寶正式更名為長城影視。趙銳勇也在等了5年之后終于實現了自己上市的心愿。

嘗到了借殼上市的甜頭，趙銳勇輕車熟路又試圖通過借殼的方式，將旗下的長城動漫運作上市。

2014年11月，以焦炭為主業的A股上市公司四川圣達發布了資產收購方案，將購買主體公司杭州長城100%股權、湖南宏夢卡通等5家公司各100%股權，花費約為10億元。資產收購后，長城影視集團成為四川圣達的第一大股東，公司主營業務也隨之轉變成動漫、游戲等。2014年12月31日，公司也更名為長城動漫。

就在長城集團控制了兩家上市公司時，趙銳勇的競爭對手中影、上影卻還在排隊IPO，而趙銳勇已經完成了 “影視廣告+動漫游戲”雙翼齊飛的集團發展戰略。

兩次成功借殼之后，趙銳勇并未將旗下公司再次運作上市，但仍然沒有停下進軍資本市場的腳步。2015年10月到2016年1月，趙銳勇先后通過接受股權轉讓、二級市場交易等方式，最終擁有天目藥業30%的總股本，成為天目藥業的實際控制人。

瘋狂并購

長城影視在順利登陸A股后，同樣選擇了急速并購擴張的方法來“圈地”。據不完全統計，長城影視自2014年成功借殼后至今，已先后對外發起19次并購，涉及16家公司，并購標的所涉行業又囊括影視、廣告、營銷以及旅游等多個方面。

有媒體報道稱，自2014年長城影視以22.9億元借殼上市以來，長城影視已耗資超過40億元收購了15家公司的全部或部分股權，且涉及影視業、廣告營銷業和旅游業等三大業務板塊。

2014年6月，長城影視剛剛借殼上市，公司就披露了兩筆并購方案。當時長城影視發布公告稱，收購上海勝盟100%股權和浙江光線影視80%的股權，作價合計不超過3.24億元，由此切入電影院線廣告和電視臺廣告代理業務。

2015年5月，長城影視先后購入西藏山南東方龍輝文化傳播公司60%股權、諸暨長城國際影視創意園有限公司100%股權、上海微距廣告有限公司60%股權、上海玖明51%股權及浙江中影51%股權，交易耗資超過12億元。

2016年，長城影視又斥資4.52億元繼續收購了西藏山南東方龍輝文化傳播有限公司30%股權、上海微距廣告有限公司30%股權和上海玖明廣告有限公司25%股權。

2017年5月，長城影視先是一口氣宣布收購9家旅行社各51%股權，隨后又在當年7月再收購浙江中影文化發展有限公司49%股權。

“長城系”的另一家公司長城動漫也是一路并購擴張腳步不停。2014年年底，長城動漫以支付現金的方式收購湖南宏夢卡通、杭州東方國龍、杭州長城動漫游戲有限公司、北京新娛兄弟網絡科技公司等7家公司的股權，交易價格為10.16億元。

2016年6月，長城動漫發布公告稱，擬以發行股份及支付現金的方式，收購靈境科技和迷你世界兩家動漫產業鏈公司，總交易對價為7.08億元。不過此次并購案最終卻因未獲得證監會批準而終止。

趙銳勇不僅在自己的文化產業上大施拳腳，其旗下醫藥公司天目藥業也展開了定增重組。

2015年年底，天目藥業發布重組預案，擬作價12.5億元收購科泰生物100%股權，并向長城影視集團等三名對象配套募資9.35億元。但之后的2016年4月，重組卻突然宣告終止。

問題頻出

雖然自從上市以來長城影視頻繁對外發起并購行為，但是從公司整體的發展、業績還有股價等方面來看，似乎多次的并購行為并沒有對公司有什么實質性的影響，這不僅讓業內開始對趙銳勇的決策產生了質疑。

2017年長城影視三季報顯示，公司營收近7.27億元，同比下滑16.64%。利潤總額1.66億元，同比下滑8.28%。不過在歸屬母公司股東的凈利潤上，則同比增長1.28%至1.12億元。回顧2017年中報時，長城影視預測公司今年全年歸屬母公司股東的凈利潤有望最高增長10%至2.82億元。

長城影視目前主要業務模式包括影視劇制作和廣告營銷兩個方面，但是從營業收入分類上來看，長城影視雖屬于影視業公司，但影視劇制作收入卻遠低于廣告營銷收入。

長城影視2016年年報顯示，長城影視高達73%的業務營收來自于廣告營銷，來自影視劇的僅有兩成。

在股票權益上來看，長城影視的表現也不甚理想。截至2018年1月23日，同花順行業數據顯示，在三級行業分類為影視動漫的公司共28家，長城影視以每股凈資產1.24元位列行業第27位，排在最后一名的則是他的同門，長城動漫。

部分業內人士認為，長城影視頻繁并購也將產生巨額的商譽減值，在并購標的未完成業績承諾的結果上，計提商譽減值也將成為公司后期隱藏風險之一。加上長久以來的并購擴張，將使長城影視的負債率逐漸攀升。

長城影視歷年財報數據顯示，自2014年至2016年，長城影視資產負債率分別為35.43%、60.45%、66.18%，今年前三季度則持續升至76.22%，遠遠高于申萬行業24家影視公司37.84%的加權平均資產負債率。

面對如此高的負債率，長城影視仍想盡辦法來獲得首映時代的股權，看來長城影視并購擴張的策略絲毫未受影響。