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繼1月22日大漲2.32%后，創(chuàng)業(yè)板昨日又“亮”了，收盤站上1800點關(guān)口，將反彈的戰(zhàn)線又向前推進一步。與此同時，盤中盡管明顯跳水，滬綜指最終紅盤報收，繼續(xù)維系強者恒強姿態(tài)。

關(guān)于市場風(fēng)格切換，盤面看來似乎并不被市場支持。不過隨著股價、估值水平紛紛來到兩年“谷底”，部分盈利水平持續(xù)改善的真成長近期顯露出勃勃“升”機，開始吸引投資者注意。在這塊幾乎被荒廢的價值“無人區(qū)”，當(dāng)前重新燃起希望的火種。

創(chuàng)業(yè)板收復(fù)1800點

創(chuàng)業(yè)板又回來了!僅僅相隔一個交易日，創(chuàng)業(yè)板再度領(lǐng)跑市場主要指數(shù)，昨日漲幅達到2.57%，同期上證50指數(shù)漲幅則為0.12%。本周一，在滬綜指完成對3500點突破的檔口，創(chuàng)業(yè)板指亦實現(xiàn)對大盤的反超，對比滬綜指0.39%上漲，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)天漲幅達到2.32%。春季行情如火如荼之際，創(chuàng)業(yè)板頻頻冒尖，帶給市場另一種想象空間——經(jīng)過長達兩年時間的調(diào)整，所謂的成長股是否已經(jīng)完成蛻變和價值回歸?

事實上，2016年以來，創(chuàng)藍籌乃至創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走出類似的大漲行情并不多見，絕大多數(shù)時間創(chuàng)業(yè)板都處于“去泡沫”的漩渦中。由于創(chuàng)業(yè)板整體成長性遭遇證偽，以及金融去杠桿深入推進，最近兩年創(chuàng)業(yè)板持續(xù)處于向下調(diào)整通道。2017年價值投資之風(fēng)盛行，中小創(chuàng)相對白馬股走勢相形見絀。2017年11月開始，受到市場持續(xù)調(diào)整影響，創(chuàng)業(yè)板區(qū)間下跌逾200點，相對大盤股更發(fā)生明顯超跌，截至2018年1月中旬，創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)跌出半年最低紀錄。

曠日持久的調(diào)整令創(chuàng)業(yè)板股票的價格和估值水平均明顯“瘦身”。目前創(chuàng)業(yè)板市盈率(TTM)僅為49.1倍，比2015年巔峰時已經(jīng)跌去近2/3，而相關(guān)統(tǒng)計也顯示，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板中價格低于兩年前的股票超過350只，其中不少估值水平甚至幾乎與滬綜指比肩。市凈率方面，PB在兩倍以下的股票也有50余只?？梢哉f，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板中已經(jīng)不乏估值合理的價值型標(biāo)的。

盤面看，近期表現(xiàn)強勢、資金關(guān)注度較高的創(chuàng)業(yè)板股票也大多具備上述特征，市盈率普遍低于板塊整體水平。昨日，正是在光線傳媒、藍色光標(biāo)、中文在線、暴風(fēng)集團等創(chuàng)藍籌股票帶領(lǐng)下，共計18只創(chuàng)業(yè)板股票集體封上漲停，占據(jù)當(dāng)天A股漲停股的半壁江山;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)亦不負投資者眾望，憑借全天2.57%漲幅順利拿下1800點整數(shù)關(guān)。回顧本周一，同花順、光線傳媒等創(chuàng)業(yè)板龍頭股同樣出現(xiàn)在當(dāng)天漲停名單中。做多資金絲毫不掩飾對低估值龍頭股的偏愛。

布局成長窗口來臨

成交角度來看，資金加速介入創(chuàng)業(yè)板跡象正在凸顯。如本周一創(chuàng)業(yè)板“初試啼聲”之時，當(dāng)天板塊成交即發(fā)生顯著放量，昨日滬綜指再接再厲站上60日線時，全天成交額進一步放大至916.16億元，而這一成交規(guī)模已經(jīng)是一年來相對較高規(guī)模，在當(dāng)前存量格局仍占據(jù)主導(dǎo)的格局下，資金偏好的這種偏轉(zhuǎn)也折射出背后投資邏輯的變化。

安信證券首席策略分析師陳果表示，很多投資者認為A股市場是在延續(xù)2017年的風(fēng)格，其實并不完全如此。開年的藍籌行情一方面有一定的輪動特征，另一方面在行業(yè)內(nèi)體現(xiàn)了較強的從一線往二三線擴散的特征。市場不再執(zhí)著于行業(yè)集中度提升邏輯和局限于抱團一線龍頭的策略，這在地產(chǎn)、銀行、券商的行情中都有所體現(xiàn)，這些行業(yè)的非一線龍頭公司的估值提升邏輯先后分別都被接受，和2017年比出現(xiàn)顯著差異。

在其看來，所謂春季行情只是A股迎來了象征性的北上資金。而北上資金在年初一般是配置高峰，2017年年底兌現(xiàn)高峰時白馬價值股也出現(xiàn)調(diào)整，所以年初白馬價值股先修復(fù)。而場內(nèi)資金看到春季行情來了，但卻只漲了白馬價值股，就跟隨趨勢進一步調(diào)整倉位，從而加劇了分化。在這一過程中，“很多年報超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)成長股都一并遭遇拋售，優(yōu)質(zhì)成長股被錯殺了，一旦環(huán)境稍微改善，成長股立即會迎來反彈。”

天風(fēng)證券分析師劉晨明也提出，布局低估值成長股的時間正在臨近。這也是天風(fēng)策略過去一年來，首次做出布局低估值成長股的判斷。其理由包括：一是年初以來市場又偏執(zhí)地演繹了過去一年半“大象起舞”風(fēng)格，而一些200億元左右市值的中盤股，即使有業(yè)績，且業(yè)績兌現(xiàn)率較高，不依靠外延的股票在這樣的風(fēng)格下也持續(xù)被拋售，股價下跌不少，這種偏執(zhí)的市場風(fēng)格已經(jīng)到比較極端的地步。二是結(jié)合對2018年全年經(jīng)濟基本面和融資需求的判斷，目前市場利率正處于4%附近，繼續(xù)大幅上行的空間已經(jīng)比較有限。三是立足流動性環(huán)境，央行對春節(jié)前資金面呵護態(tài)度有目共睹，臨時降準、定向降準都會在春節(jié)前兌現(xiàn)。市場風(fēng)險偏好可能會有一個底部抬升，在這種情況下，布局已經(jīng)超跌或者是被錯殺的低估值成長股的時點是比較臨近的，也是比較安全的。

針對成長股啟動時間窗口，光大證券分析師劉曉波預(yù)計，會在3-4月一季報附近，但是需要業(yè)績的驗證。他對業(yè)績的強調(diào)，與近幾日資金做多創(chuàng)業(yè)板的邏輯恰恰不謀而合。

弱化風(fēng)格 以業(yè)績?yōu)榫V

兩年來，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股指不斷下挫，而以滬深300為代表的大盤股則節(jié)節(jié)攀升，隨著大盤股估值不斷抬升和中小創(chuàng)估值泡沫的去化，后續(xù)場內(nèi)風(fēng)格是否將轉(zhuǎn)換是市場關(guān)心的熱點之一。

關(guān)于風(fēng)格轉(zhuǎn)換，東吳證券分析師王楊坦言，必須承認成長板塊的基本面支撐因素已經(jīng)在醞釀，一系列中觀數(shù)據(jù)也在驗證重點，如民企資本開支中，購買計算機、通信和其他電子設(shè)備制造的支出大幅提升，但這只是支撐股價上行的必要非充分條件，當(dāng)前斷言風(fēng)格切換為時過早。除非出現(xiàn)打破藍籌風(fēng)格的關(guān)鍵變量，如藍籌板塊估值與盈利無法匹配，或是當(dāng)下宏觀環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期因素，如油價和通脹等。

并且，結(jié)合最近兩年分化行情來看，風(fēng)格反映的其實是背后的業(yè)績相對變化，這意味著未來的市場風(fēng)格也取決于基本面表現(xiàn)。分析人士認為，目前，全球經(jīng)濟仍在復(fù)蘇進程，并未有反轉(zhuǎn)跡象，最近發(fā)布的中國宏觀數(shù)據(jù)也揭示，中國經(jīng)濟依然具備較強韌性，未來并不悲觀。換句話說，作為宏觀基本面的“晴雨表”，大盤藍籌主導(dǎo)的A股慢牛邏輯也不會輕易逆轉(zhuǎn)。對于2018年，經(jīng)濟或呈現(xiàn)前高后低走勢，倘若復(fù)蘇進程受阻，周期股受拖累，市場或有望轉(zhuǎn)向成長行情。

不過，立足年報披露情況分析，陳果提出，雖然有一些公司出現(xiàn)了業(yè)績大幅低于預(yù)期，但中小板板塊整體仍維持了高增長，按照可比口徑計算得出中小板Q4單季預(yù)告凈利潤同比增速為34.08%，較Q3的同比增速23.59%明顯提升，預(yù)計增速也將強于主板，目前創(chuàng)業(yè)板披露率過低，但中小板靚麗的年報預(yù)告也有助于增強投資者信心，隨著中國經(jīng)濟增速回穩(wěn)，盈利趨勢好的不僅僅局限于少數(shù)龍頭公司，投資者對于成長股基本面的信心將逐漸恢復(fù)。