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【中國重工債轉股落地 債轉股+定增還債模式】中國財經時報網8月18日消息，據21世紀經濟報道：從今年5月末停牌至今，中國船舶(600150,股吧)重工股份有限公司(601989.SH，簡稱中國重工(601989,股吧))的債轉股方案終于水落石出。

8月17日，中國重工發布的關于子公司增資暨關聯交易的公告顯示，擬引入八名投資人以債權或現金的方式對全資子公司大連船舶重工集團有限公司(下稱大船重工)、武昌船舶重工集團有限公司(下稱武船重工)增資，合計投資金額為人民幣 218.68 億元，其中中國信達和中國東方將分別投入50.34億元和20億元進行債轉股。

也有AMC人士向21世紀經濟報道記者表示，中國重工的做法是央企通過市場化債轉股，降低杠桿率的典型做法。方案中也主要是兩種不同的模式，中國信達和中國東方采取的是收購金融機構債權再轉為股權，而其他投資者則是以現金增資獲得股權的方式償還債務，兩種方式都能降低企業的負債，增加資本。

債轉股+定增還債模式

自2016年10月國務院出臺《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》以來，市場化債轉股的簽約項目接近1萬億，但主要以銀行為主，參與程度有限。

中國信達發布的消息稱， 8月15日該公司與中國重工及其子公司大船重工、武船重工簽署市場化債權轉股權協議，約定中國信達對中國重工下屬兩家子公司實施總額50.34億元的債轉股，其中大船重工31.5億元、武船重工18.84億元。

四大AMC之一的中國東方也對大船重工實施了20億元的市場化債轉股。

中國信達有關人士表示，作為以不良資產經營為核心主業的金融央企，在上一輪政策性債轉股開展過程中，承擔了國家近50%的債轉股任務，積累了豐富的債轉股經驗。在本輪市場化債權轉股權工作開展過程中，中國信達積極參與國家降杠桿政策的制定以及市場化債權轉股權工作的開展。中國信達已累計對幾十家有債轉股意向的企業進行深入調研，西昌礦業等多家企業的債轉股方案正在落地過程中。

中國信達認為，近年來，中國重工出現了暫時性困難，面臨由于業務結構調整帶來的現金流緊張及財務負擔較重等問題。但中國重工整體信用狀況較好，是生產裝備、產品、能力符合國家產業發展方向的行業龍頭，指導意見中鼓勵對發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股的要求。

根據中國重工的公告，中國信達和中國東方兩家AMC的債轉股方式是先購買了標的公司的金融機構貸款債權，然后再以債權出資的方式向標的公司增資，投資金額合計70.34億元。而其他6家央企對兩家標的公司都是以現金的方式進行增資，標的公司募集的148.34億元再用于償還債務。

中國重工的本次債轉股計劃已獲得董事會通過，但尚需該公司股東大會審議批準，并取得相關主管部門批復。也有知情人士表示，“這些審批問題都不大，早在6月底相關的備案和報批都差不多了。”

八大投資者都是誰?

中國重工的公告也顯示，本次債轉股構成關聯交易。因為各方的合同中約定，“在投資人接受中國重工向其定向發行的中國重工股票為對價收購其所持有的標的公司股權的情況下，投資人與中國重工的一致行動關系，并且應持續有效至其取得中國重工股票之日起36個月屆滿日止”。

八家投資者與大船重工和武船重工的控股股東是一致行動人，并同意應按照中國重工的決定行使股東投票權。并且明確投資人將除股票收益權以外的所有權利委托給中國重工，確保在中國重工的公司決策上與中國重工保持一致。這就意味著，新參與增資的八家股東不會實質介入標的公司的經營管理。

也有知情人向21世紀經濟報道記者透露，中國重工下一步會進行混改，不排除中國重工會向這些投資者發行股票來置換持有的兩家子公司的股權。

除了中國信達和中國東方，還有中國國有資本風險投資基金(簡稱國資基金)、中國國有企業結構調整基金(簡稱國調基金)、中國人壽保險(集團)公司(簡稱中國人壽(601628,股吧))、華寶投資有限公司(簡稱華寶投資)、深圳市招商平安資產管理有限責任公司(簡稱招商平安)、國華軍民融合產業發展基金(簡稱國華基金)六家機構與中國重工簽署《投資協議》，約定分別以現金對標的公司進行增資，投資金額合計148.34億元。

這個投資者陣容可謂空前強大。其中投資額最大的國資基金，本次出資80億元。國資基金設計規模高達2000億元，首期規模即達到1000億，主要投資于技術創新、產業升級項目，目的是優化國有資本布局結構。

本次增資中國重工22.16億元的國調基金同樣是注冊千億級別的國家隊，總規模將達到3500億元，是目前國內規模最大的股權投資基金，其成立目的在于促進國有企業結構調整和轉型升級。

中國人壽作為大型保險公司，總資產高達3.3萬億。華寶投資來頭也不小，為中國寶武鋼鐵集團全資子公司。招商平安是深圳首家地方AMC，其控股股東為深圳市招融投資控股有限公司，為招商局子公司。國華基金主要是投資軍工企業和軍民融合項目的大型國有基金。

據了解，本次增資所有投資者的價格均相同，投資人對大船重工投資額為164.78億元，每1元注冊資本對應增資價格為2.5586元，對武船重工的投資額為53.9億元，每1元注冊資本對應增資價格為3.2948元。

截至 2017年4月30日，大船重工的總資產為961.06億元，凈資產為190.7億元;今年前4月實現營業收入36.21億元，歸屬于母公司股東的凈利潤-1.01億元。武船重工的總資產為374.04億元，凈資產為67.46億元，2017年1-4月實現營業收入25.41億元，歸屬于母公司股東的凈利潤2360.76萬元。