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有評論文章指出，在這場關(guān)于新興市場央行功能的辯論中，墨西哥央行行長提出的想法是一次有趣的參與。遺憾的是，除了對他自己而言，這個提議對其他幾乎所有央行行長而言似乎都是不明智的。這篇文章具有一定參考意義。

自今年開始以來，全球金融資產(chǎn)受到了重創(chuàng)。新興市場的政策制定者此前就已體會到這種感覺。自從兩三年前中等收入經(jīng)濟體的長期繁榮走向終結(jié)、其資本市場受到多輪動蕩沖擊以來，這些經(jīng)濟體的央行和財長一直在試圖想出應(yīng)對之策。

太多時候，投資者仍將各新興市場經(jīng)濟體視為互無差別的一個群體。事實上，其中一些經(jīng)濟體面臨的選擇比其他經(jīng)濟體多一些，具體要看各個經(jīng)濟體的政策制定者為不可避免的外部資金狀況收緊做準(zhǔn)備的情況如何。

受到業(yè)界敬重的墨西哥央行(Banco de México)行長阿古斯丁· 卡斯滕斯(Agustín Carstens,上圖)本周為這場辯論貢獻了一個更具原創(chuàng)性的點子。他建議各央行尋求干預(yù)債券市場，以阻止一場信貸緊縮。外國資本的撤出，令許多新興市場主權(quán)債務(wù)市場缺乏現(xiàn)成的買方。

卡斯滕斯終究沒有呼吁按照美國美聯(lián)儲(Fed)及其他發(fā)達經(jīng)濟體央行的模式、推行大規(guī)模量化寬松，而是建議各央行可以用短期債券交換長期債券，從而以較低的收益率緩解流動性問題，在實質(zhì)上扮演最后做市商的角色。

對于墨西哥這樣相對穩(wěn)定、運轉(zhuǎn)正常的經(jīng)濟體來說，這一舉措可能是合理的——盡管它可能會帶來很大風(fēng)險。卡斯滕斯承認，他只會在被逼無奈的情況下實施這一政策。

對于政府財政償付能力令人懷疑的更典型的新興市場，實施這種政策的危險幾乎肯定超過了它帶來的好處。這其中的問題，來自在全球金融危機后的繁榮期大量涌入新興市場的資金的影響。足夠諷刺的是，當(dāng)初對新興市場的資金流入起到推波助瀾作用的正是美聯(lián)儲實施的量化寬松計劃，該計劃向全球各地輸送了大量尋求更高收益的資金。盡管新興市場政府本身大多會避免積累高額債務(wù)，但新興市場的企業(yè)中卻有不少大肆借入了以美元計價的債務(wù)，從而令新興市場經(jīng)濟體易于受到本國貨幣貶值的沖擊。

在這種局面下，在美聯(lián)儲收緊貨幣政策的同時，實施一種可能會被視為貨幣寬松政策的舉措，極有可能促使本國貨幣進一步貶值，從而令債務(wù)問題惡化。對于巴西和南非這類經(jīng)濟體尤為如此：在這些經(jīng)濟體中，高通脹和寬松的財政政策已壓低了本幣匯率，令就連政府的償債能力都受到質(zhì)疑，更不用說企業(yè)的了。

歸根結(jié)底，貨幣政策的可信度需要財政實力做后盾。卡斯滕斯提出的政策建議，只有在一種情況下是合理的：當(dāng)市場面臨的糟糕狀況是政策制定者和投資者能夠有把握地認定為臨時性的，這一政策不過是為了幫助市場渡過這一臨時難關(guān)。可悲的是，許多新興市場的處境并非如此。

央行充當(dāng)最后做市商的想法既具備可行性又比較安全的國家寥寥無幾。相對于發(fā)達經(jīng)濟體，新興市場生龍活虎地渡過了2008年至2009年的全球金融危機。這一次，它們不太可能再這樣。

在這場關(guān)于新興市場央行功能的辯論中，卡斯滕斯提出的想法是一次有趣的參與。遺憾的是，除了對他自己而言，這個提議對其他幾乎所有央行行長而言似乎都是不明智的。

文章來源：FT中文網(wǎng) 譯者：簡易