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珠海國資入主后，建藝集團(002789.SZ)著手推進資產并購自救。

日前，建藝集團發布收購草案。公司擬以支付現金的方式，作價7.2億元收購建星建造80%股權。收購完成后，建藝集團將提升在建筑業的綜合實力，更為重要的是公司的經營業績將得到增強。此次交易中，交易對手方承諾標的2022年至2025年凈利潤合計不低于5億元。

不過，長江商報記者也注意到，對于當前仍處于寒冬期的建藝集團而言，此筆收購的難度不小。在2020年和2021年連續兩年巨虧疊加現金流吃緊的影響，截至今年6月末，建藝集團的資產負債率已經高達96.34%。全部通過現金完成此筆收購，或將進一步加重建藝集團的財務負擔。

還需要注意的是，建藝集團和建星建造都存在應收賬款高企問題。其中，截至今年3月末，建星建造應收款項類資產科目余額占總資產的比例超過66%。本次交易中，交易對手方對于標的應收賬款作出追收安排。

收購前標的向控股股東分紅1.16億

與建藝集團相同，建星建造也屬于建筑施工行業，是一家集建筑設計、建筑工業化部品生產租賃為一體的全產業鏈綜合服務商，主要業務位于華南地區。

對于本次收購，建藝集團表示，本次交易完成后，建藝集團將沿建筑產業鏈持續打造“建工平臺”，提升公司在建筑產業鏈的綜合實力，以完善自身的業務布局，充分發揮其與現有業務的協同效應，提升上市公司的綜合實力和核心競爭力。

根據收購方案，建藝集團擬以支付現金方式完成本次交易。根據評估，建星建造100%股權的評估值為10.33億元，增值率為132.87%，其80%股權的對應評估值為8.26億元。

由于本次交易前，建星建造向控股股東建星控股定向分紅1.16億元?？紤]分紅因素后，建星建造100%股權評估值為9.17億元，80%股權對應的評估值為7.34億元。最終，交易雙方確定本次交易的價格為7.2億元。

長江商報記者注意到，從當前的財務數據來看，由于建星建造的資產規模、盈利能力均高于建藝集團。本次交易完成后，建藝集團的資產規模將得到明顯增厚。

數據顯示，2020年至2022年一季度，建星建造分別實現營業收入36.16億元、33.76億元、5.15億元，凈利潤8603.91萬元、8693.96萬元、2231.4萬元。

其中，2021年建星建造的營業收入、期末資產總額和資產凈額分別占上市公司的173.31%、118.35%、538.02%。

交易對手方作出業績承諾，建星建造2022年度凈利潤不低于1.1億元，2022年和2023年度凈利潤合計不低于2.3億元，2022年至2024年度凈利潤合計不低于3.6億元，2022年至2025年凈利潤合計不低于5億元。

在利潤承諾期內，若建星建造每一會計年度累計實現凈利潤未達到相應年度承諾數額，則建星控股應向建藝集團進行現金補償。

均存應收賬款高企問題

此次資產收購是珠海國資主導下的，建藝集團易主后的首單資產重組。

回溯公告，去年8月至12月期間，珠海國資企業正方集團先后通過認購定增、受讓股權的方式拿下建藝集團控制權。

此時正在經歷“寒冬”的建藝集團，將珠海國資視為“白衣騎士”。作為國內大型綜合性建筑裝飾企業，建藝集團于2016年登陸資本市場。上市六年來，建藝集團業績增長乏力，特別是疫情之后經營承壓更為明顯。

2016年至2021年，建藝集團分別實現營業收入21.27億元、24.45億元、29.64億元、30.15億元、22.69億元、19.48億元，同比增長14.75%、14.96%、21.21%、1.73%、-24.73%、-14.17%;凈利潤8225.23萬元、9145.65萬元、9222.78萬元、2195.53萬元、-2459.87萬元、-9.82億元，同比分別變動3.38%、11.19%、0.84%、-76.19%、-212.04%、-3890.79%。

繼連續兩年虧損之后，今年上半年，建藝集團實現營業收入8.79億元，同比減少19.99%;凈利潤1267.91萬元，同比減少21.35%，盈利能力依舊較弱。

長江商報記者注意到，作為建筑行業公司，建藝集團也存在應收賬款高企的問題，而應收賬款等資產減值則成為拖累公司業績的原因之一。

2020年至2022年上半年，建藝集團經營活動產生的現金流量凈額分別為-3.41億元、-1.2億元、-0.94億元。截至今年6月末，建藝集團資產總額43.28億元，其中應收賬款就高達20.42億元，占比47.18%。

貨款回收不利疊加業績虧損，建藝集團當前面臨較高的負債壓力。自2021年末資產負債率由上年的76.54%大幅攀升至95.98%之后，今年6月末，公司貨幣資金僅4.67億元，資產負債率進一步增長至96.34%，去年8月正方集團向建藝集團增資的1.89億元也是杯水車薪。

在此情況下，建藝集團將籌措7.2億元現金完成本次收購，這將進一步加重財務負擔。

值得關注的是，同為建筑行業公司的建星建造也存在負債率及應收賬款高企的問題。2020年至2022年一季度末，建星建造資產負債率分別為85.59%、87.35%、87.99%，應收賬款賬面余額、合同資產、其他非流動資產中涉及一年以后收回的合同資產賬面余額這三項應收款項類資產科目余額合計占其資產總額的67.71%、68.75%、66.67%。

本次交易中，交易對手方對于標的應收賬款作出追收安排。建星控股負責追收建星建造截至2021年12月31日經審計的應收款項凈額(房建項目質保金除外)。上述總額自標的股權交割之日起，在2024年12月31日前收回70%、在2026年12月31日前收回至90%、在2029年12月31日前收回至100%。(記者蔡嘉)