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□本報記者李超

萬能險正成為影響保險公司保費收入和投資行為的關鍵產品之一，其保費在近兩年隨著費改方案推出呈現狂飆勢頭，使得萬能險產品在理財市場上頗具收益率優勢。分析人士認為，部分高收益率萬能險產品恰恰是期限錯配的反映，可能提升保險公司的退保率，對償付能力提出了更高要求，或引起流動性危機。另外，對于萬能險“萬能”的誤會應被糾正，此類產品優勢在于繳費靈活、保額可調整、保單賬戶價值領取方便，但也存在部分收益不確定、可能產生退保損失的情況，投保人應當明辨。

萬能險狂飆突進

在保險業負債端和資產端，萬能險正逐步展現更多動作。在保費方面，費率市場化改革釋放的政策空間，推動萬能險保費出現大幅增長。部分險企的萬能險業務呈現狂飆突進態勢。

2015年，萬能險費改全面啟動，取消了萬能險最低保證利率不得超過2.5%的限制，最低保證利率由保險公司根據產品特性、風險程度自主確定。隨著利率下行趨勢進一步延續，萬能險的收益率優勢使其自身的銷售量明顯增長。統計數據顯示，2015年保戶投資款新增交費同比增加95%至7647億元，占壽險公司總保費收入的三成。

從業績統計來看，2015年，多家保險公司的保戶投資款新增交費同比增長超過100%。業內人士表示，一方面，得益于費率市場化改革，萬能險的最低保證利率提高至3.5%，使得萬能險的預定收益率高于市場平均水平，多家保險公司的實際結算利率在理財市場上的競爭力由此顯現；另一方面，無風險利率下行趨勢明顯，而保險理財產品在各類金融機構發售的理財產品有相對高收益率的競爭優勢，所以受到部分以投資為目的的消費者的青睞。從銷售數據看，銀保渠道為萬能險的最主要渠道。

然而市場對于部分萬能險依靠“噱頭”銷售的指責不時出現。華寶證券分析師李真表示，隨著互聯網保險的發展，在眾多互聯網平臺上的萬能險產品憑借著高收益率的“噱頭”，很快贏得了市場關注，產品上線后很快一搶而空。從萬能險近年來的投資收益情況來看，年結算利率分布在4%至6%之間的產品占比最大。

錯配風險隱現

李真表示，部分高收益率的萬能險產品恰恰是期限錯配的反映。特別是通過互聯網銷售的產品期限一般非常短，大部分在一年以內，甚至還有幾個月的，但為了保證高收益率，這類產品主要投資非標等長期資產，這種期限錯配很可能提升保險公司的退保率，對償付能力也提出了更高要求，很容易引起流動性危機。當高現金價值產品兌付期來臨，會加大保險公司現金管理的難度。

中國證券報記者查詢公開資料發現，目前，保險理財產品中具有期限錯配風險的主要集中于萬能險和類固定收益投連險賬戶兩個領域。而在舉牌上市公司的保險資金中，萬能險產品保費也是重要來源之一。

保險資管人士表示，因為萬能險產品會考慮吸引消費者的因素，而其預期收益率會在一定程度上對保險公司資產端形成壓力傳導，保險公司會考慮投資收益高的非標資產，并積極尋找二級市場標的，期限錯配的潛在風險由此出現。

李真表示，就保險公司舉牌的特征來看，主要青睞地產行業，針對這類投資，保險公司更加看重的是長期的股權投資，通過與地產公司合作展開一些創新業務。而保險公司非自有資金具有特殊的負債特點，加之一些激進型的中小保險公司為了做大保費規模滾動發行短期理財產品，這就造成了嚴重的期限錯配，如果缺少后續現金流入，將面臨非常大的流動性風險。特別是高收益、短期的萬能險產品，無疑處于風口浪尖。

對萬能險需有正確認識

保險資管人士表示，此前保險資金舉牌上市公司，使得外界對萬能險的認識存在一定誤解。實際上，萬能險并非“短期高現價價值產品”的代名詞，雖然不排除個別公司會通過萬能險短期實現保費的大幅增長，進而開展較為激進的投資情況，但整體上，保險業的萬能險產品在向好的趨勢發展。

保監會相關負責人認為，萬能險“萬能”的誤會應被糾正。許多消費者因為誤會買到并不適合自己的保險，還有一些消費者因為這個名字，導致預期與實際相差過大而對所有保險都抱有抵觸心理。萬能險是包含投資和保障兩大功能的人身險產品，投保人將保費交到保險公司后會分別進入兩個賬戶，一部分進入風險保障賬戶用于保障，另一部分進入投資賬戶用于投資。其中保障額度和投資額度的設置主動權在投保人手中，可根據不同時期的需求進行調節，投資賬戶的資金由保險公司代為投資，投資利率上不封頂，下設最低保障利率。

相關負責人解釋，萬能險的優勢在于繳費靈活、保額可調整、保單賬戶價值領取方便。一方面，投保人可以任意選擇變更交費期，可在未來收入發生變化時緩繳或停繳保費，也可過三五年或更長時間后再繼續補繳保費，還可一次或多次追加保費。另一方面，投保人可以在一定范圍內自主選擇，或隨時變更基本保額，從而滿足對保障投資的不同需求。此外，投保人可隨時領取保單價值金額。

但萬能險的劣勢不容忽視。萬能險都有保底收益但高于保底收益的部分是不確定的。同時，投資收益并非立竿見影，前期賬戶收益部分會被一些費用抵銷，產品需持有一段時間才能真正產生收益。此外，由于買萬能險需要扣除初始費用、風險管理費等諸多費用，前幾年保單個人賬戶價值會非常低，所以如果退保損失較大。

值得注意的是，產品說明書中關于未來收益的測算是描述性的，最低保證利率之上的投資收益是不確定的，利益演示也包含高檔、中檔、低檔及單利、復利之分，投保人須明辨。頻繁地領取賬戶價值會影響到后期收益的積累，還可能會因為扣取相關費用而影響到保單利益。

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