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央行副行長(zhǎng)陳雨露1日表示，根據(jù)測(cè)算，國(guó)際清算銀行（BIS）發(fā)布的人民幣實(shí)際有效匯率至少被高估10%左右，人民幣沒(méi)有大的貶值空間。

陳雨露是在1日舉行的“2016中美央行高端對(duì)話”上發(fā)表上述觀點(diǎn)的。他表示，人民幣匯率對(duì)一籃子貨幣基本保持穩(wěn)定，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。第一，中國(guó)貿(mào)易收支狀況較好。2015年中國(guó)經(jīng)常賬戶順差仍很高，其中貨物貿(mào)易順差接近6000億美元，創(chuàng)歷史新高。第二，中國(guó)通貨膨脹水平較低。2015年中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為1.4%，相對(duì)美日歐2%的通脹目標(biāo)而言，中國(guó)的通貨膨脹率處于較低水平，有利于保持人民幣幣值穩(wěn)定。第三，中國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力依然強(qiáng)勁。雖然2015年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易是負(fù)增長(zhǎng)，但中國(guó)貿(mào)易額占全球的份額還在提升。這表明中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈上的比較優(yōu)勢(shì)仍然處于上升態(tài)勢(shì)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向更高質(zhì)量的增長(zhǎng)，這種比較優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步提高。第四，從全球價(jià)值鏈分工角度分析，人民幣貶值政策難有效果。當(dāng)前全球貿(mào)易中60%屬于中間品貿(mào)易，而中國(guó)的中間品貿(mào)易占全球中間品貿(mào)易的30%，占亞太地區(qū)中間品貿(mào)易的60%-70%。中國(guó)不僅是全球最大的制造業(yè)國(guó)家，也是全球最大的“中間商”。表面上看，人民幣貶值可以增加制成品出口，但同時(shí)也提高了中間品的進(jìn)口價(jià)格，中間品生產(chǎn)商的利潤(rùn)并未增加，人民幣貶值刺激出口的作用有限。而且，全球中間品貿(mào)易在全球商品貿(mào)易比重的上升，導(dǎo)致人民幣實(shí)際有效匯率升值幅度實(shí)際上被高估。BIS測(cè)算的人民幣實(shí)際有效匯率至少被高估10%左右，人民幣自然沒(méi)有大的貶值空間。因此，保持人民幣對(duì)一籃子貨幣的基本穩(wěn)定，加大參考一籃子貨幣的力度，是未來(lái)人民幣匯率形成機(jī)制的主基調(diào)。

陳雨露稱，當(dāng)前，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化明顯，美國(guó)已啟動(dòng)利率正常化進(jìn)程；日本央行宣布實(shí)施“負(fù)利率”，成為繼丹麥、瑞典、瑞士、歐央行之后的第五家；瑞典央行宣布加大負(fù)利率政策力度；歐央行在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有足夠起色的情況下，也釋放出貨幣政策有可能進(jìn)一步寬松的信號(hào)。全球貨幣政策分化造成的溢出效應(yīng)和回溢效應(yīng)日益突出，由于缺乏深入的研究探討和有效的政策溝通協(xié)調(diào)，這種政策分化效應(yīng)正在給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場(chǎng)穩(wěn)定帶來(lái)多種挑戰(zhàn)。

溢出效應(yīng)方面，一是貨幣政策分化導(dǎo)致息差擴(kuò)大，可能推動(dòng)美元繼續(xù)走強(qiáng)，使大部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨“貨幣貶值和資本流出”的負(fù)反饋機(jī)制；二是國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下跌并持續(xù)受到抑制，使大宗商品出口國(guó)國(guó)際收支不斷惡化；三是部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體由于貶值引發(fā)輸入型通脹，國(guó)內(nèi)貨幣政策陷入兩難；四是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景看淡也將導(dǎo)致部分新興經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字惡化，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重。

陳雨露認(rèn)為，溢出效應(yīng)進(jìn)一步引發(fā)的回溢效應(yīng)也應(yīng)該得到各國(guó)貨幣當(dāng)局足夠重視。中國(guó)有句古話，叫作“覆巢之下，安有完卵”。當(dāng)全球化把所有國(guó)家與地區(qū)的經(jīng)濟(jì)都置于同一個(gè)大熔爐中的時(shí)候，面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，任何國(guó)家都難以獨(dú)善其身。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在一個(gè)強(qiáng)美元周期中，如果無(wú)法穩(wěn)妥解決去杠桿過(guò)程中貨幣錯(cuò)配、期限錯(cuò)配導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)暴露問(wèn)題，有可能觸發(fā)金融動(dòng)蕩甚至區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，這又會(huì)通過(guò)跨資產(chǎn)、跨市場(chǎng)的傳染，影響發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)。國(guó)際油價(jià)在強(qiáng)美元周期受到長(zhǎng)期抑制，將引發(fā)部分發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)能源信貸價(jià)值重估，這對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融穩(wěn)定也有不利影響。

目前，中國(guó)正處于供給側(cè)改革引領(lǐng)下的“新常態(tài)”。資料顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，2015年在世界經(jīng)濟(jì)和全球貿(mào)易增速放緩、國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持6.9%的中高速增長(zhǎng)，在世界范圍內(nèi)仍屬于較高水平。今年1月，31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.05％，顯著低于去年9月5.2％的水平；雖然有一些隱性失業(yè)，一些困難行業(yè)和地區(qū)就業(yè)壓力比較大，但中國(guó)就業(yè)市場(chǎng)整體上維持穩(wěn)定。今年1月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.8%，環(huán)比上漲0.5%，盡管有去年基數(shù)低和季節(jié)性等客觀因素，但這說(shuō)明中國(guó)CPI沒(méi)有持續(xù)下滑，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）降幅也在縮小。陳雨露表示，大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新在中國(guó)蓬勃興起，13億人蘊(yùn)藏的創(chuàng)新創(chuàng)造力正在被激發(fā)出來(lái)，第三產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)需求也逐步成為主體，從而將推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)。（任曉）

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