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自2月以來，全球市場動(dòng)蕩加劇，引發(fā)了“黃金投資”的意外火爆，也讓不少尋找避險(xiǎn)機(jī)會(huì)的投資人開始將眼光放到海外資產(chǎn)的多元化配置。在全球資產(chǎn)配置的需求驅(qū)動(dòng)下，包括私募、保險(xiǎn)、信托公司、第三方財(cái)富管理平臺(tái)等機(jī)構(gòu)先后打出和全球策略相關(guān)的投資或理財(cái)產(chǎn)品，不少拓展海外資產(chǎn)業(yè)務(wù)項(xiàng)目的平臺(tái)機(jī)構(gòu)也紛紛搶灘。

對(duì)于這些籌謀“出海”的機(jī)構(gòu)而言，除了投資不動(dòng)產(chǎn)、黃金外幣等傳統(tǒng)方式之外，還可以通過去國際市場打新股、購買海外基金定投、參與海外企業(yè)并購等其他方式做跨境投資，有些機(jī)構(gòu)僅僅作為國內(nèi)外資產(chǎn)對(duì)接的中間商，也可以從中獲益，新型資本套利方式層出不窮。

不過，從海外資產(chǎn)配置的結(jié)果看，無論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，都處于起步階段，若對(duì)國際市場了解不深，盲目參與反而淪為“涉險(xiǎn)”投資。熟悉海外投資的資管人士透露，當(dāng)前從事跨境投資的專業(yè)機(jī)構(gòu)非常稀缺，一些投研能力不足的參與者往往成為了國際市場的“韭菜機(jī)構(gòu)”，需謹(jǐn)防其中的投資陷阱。

海外資產(chǎn)配置情緒升溫多機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)“全球策略”

春節(jié)期間，國際市場的大幅波動(dòng)無意間叩下了黃金上漲的“扳機(jī)”，也挑動(dòng)了一批避險(xiǎn)情緒濃厚的投資人的敏感神經(jīng)。而在國內(nèi)資產(chǎn)配置荒加劇、人民幣匯率波幅加大和全球流動(dòng)性“大放水”的背景下，越來越多手握閑錢的居民開始將眼光從國內(nèi)的金融市場延伸至海外，對(duì)包括黃金在內(nèi)的避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置需求也逐步升溫，“多元化配置海外資產(chǎn)”的概念則被不斷提出。

“從去年年底開始，很多客戶就開始向我們咨詢有關(guān)全球資產(chǎn)配置的問題，并要求多參與學(xué)習(xí)和這類主題相關(guān)的聚會(huì)或者論壇，對(duì)海外投資的關(guān)注熱情比以往任何時(shí)候都要高。”某外資行財(cái)富管理部門理財(cái)顧問表示，由于樓市股市不確定性增加，國內(nèi)投資人在其他資產(chǎn)的配置需求就變得非常迫切。互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)金斧子方面人士介紹，由于海外資產(chǎn)配置的需求不斷擴(kuò)大，當(dāng)前正在優(yōu)先推進(jìn)地產(chǎn)及對(duì)沖基金的業(yè)務(wù)，其他門類產(chǎn)品也正在積極籌備之中，“除了單一的海外投資基金，我們也在考慮設(shè)立投資于海外對(duì)沖基金的母基金（海外FOF）。”

盡管對(duì)“全球資產(chǎn)配置”這一詞匯仍表示陌生，但多數(shù)投資者卻已經(jīng)開始意識(shí)到不同國家不同資產(chǎn)的價(jià)值性所在，投資的眼光也不僅僅局限在境內(nèi)市場。上投摩根最新發(fā)布的季度投資風(fēng)向標(biāo)報(bào)告顯示，因A股市場持續(xù)震蕩，投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)小幅下降，對(duì)海外市場投資表現(xiàn)出較大熱情，超五成投資人未來可能增加海外投資比重，海外市場投資機(jī)會(huì)更多是主因。渣打銀行財(cái)富管理部總經(jīng)理梁大偉判斷，波動(dòng)將是未來資本市場的主旋律，2016年資產(chǎn)配置需要放眼全球。有機(jī)構(gòu)甚至提出，“今年有望迎來全球資產(chǎn)配置的元年”。

實(shí)際上，不少機(jī)構(gòu)則早已敏銳地嗅到普遍的“資產(chǎn)荒”情緒下，海外資產(chǎn)配置需求正在發(fā)生的深刻變化，并搶先進(jìn)行布局。據(jù)了解，部分有港資背景的保險(xiǎn)公司開始向客戶推銷新類型的保單，其中的保費(fèi)投向正是海外基金定投。與此同時(shí)，一些具備投資資格的信托公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等則嘗試推出投向海外資產(chǎn)的投資或理財(cái)產(chǎn)品。此外，還有公私募機(jī)構(gòu)則專門設(shè)立國際業(yè)務(wù)條線，提供投資海外對(duì)沖基金或PE基金的產(chǎn)品。

除了提供投資海外的產(chǎn)品之外，一些基于海外資產(chǎn)配置的中介機(jī)構(gòu)及第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也開始應(yīng)運(yùn)而生，海外投資市場的參與角色不斷增多。深圳某合資背景的財(cái)富管理公司理財(cái)顧問劉清（化名）介紹，他所在的平臺(tái)就是一家負(fù)責(zé)將海外資產(chǎn)項(xiàng)目引入到保險(xiǎn)、券商、信托等各類金融機(jī)構(gòu)的海外投資業(yè)務(wù)部門的中間撮合商，通過篩選和對(duì)接的服務(wù)，將海外資產(chǎn)賣給機(jī)構(gòu)的客戶，來打通機(jī)構(gòu)投資者布局海外的產(chǎn)業(yè)鏈。在劉清看來，一些機(jī)構(gòu)雖然對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求較多，但其專業(yè)投資海外的經(jīng)驗(yàn)并不多，如何項(xiàng)目優(yōu)劣、判斷市場投資趨勢(shì)等工作便可以外包到第三方機(jī)構(gòu)上，從而為機(jī)構(gòu)自身的客戶提供更多元化的資產(chǎn)配置方向。

“2015年，中國資本市場投資風(fēng)險(xiǎn)聚升，而且人民幣貶值壓力加大，這兩個(gè)問題快速喚醒了境內(nèi)居民的海外資產(chǎn)配置需求。我們認(rèn)為，未來中國居民加大海外資產(chǎn)配置需求將是大勢(shì)所趨。”金斧子CEO張開興表示，從資產(chǎn)配置本身看，增加海外資產(chǎn)配置，擴(kuò)大資產(chǎn)投資范圍有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，特別是降低持有單一貨幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)金斧子投研團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)顯示，目前我國富有人群的海外資產(chǎn)配置比例不足1%，而全球范圍來看這一比例在6%左右，這也意味著未來我國居民海外資產(chǎn)配置的需求潛力巨大。

跨市場“來回”運(yùn)作境外套利風(fēng)險(xiǎn)難避

目前海外資產(chǎn)配置的投資方式日益繁多，既有從避險(xiǎn)貨幣角度考慮，購買在美債和日歐高信用等級(jí)債券配置較高的公募QDII基金和海外公募基金；也有從匯兌收益角度，來選擇量化對(duì)沖策略的優(yōu)質(zhì)美元海外對(duì)沖基金；此外還有部分私募基金看重海內(nèi)外估值差異，提前布局有望回歸的中概股等。

“實(shí)際上，根據(jù)準(zhǔn)入門檻和風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)差異等因素，機(jī)構(gòu)自身在參與海外投資方面也會(huì)出現(xiàn)很大的差異。對(duì)于低門檻的公募QDII基金和海外公募基金，機(jī)構(gòu)參與的力度和積極性相對(duì)不會(huì)很大。對(duì)于針對(duì)高凈值人士的海外對(duì)沖基金和海外私募股權(quán)基金，為了利益綁定和加大投資者的信任度，機(jī)構(gòu)往往樂于拿出自有資金來共同參與投資。”張開興說。

深圳巨漳資本總裁葉亮認(rèn)為，參與海外投資的可行策略之一就是“借力使力”，即尋找熟悉本土市場投資的人士或機(jī)構(gòu)合作，明確海外投資的訴求和能力，根據(jù)趨勢(shì)來選擇投資地點(diǎn)和標(biāo)的資產(chǎn)。“比如所在公司有合資背景，股東方對(duì)美股、港股等外圍市場規(guī)則相對(duì)熟悉，加上有渠道資源積累，所提供的產(chǎn)品便只專注于海外打新這部分小眾市場，具體方式是通過和海外券商和上市公司的合作，來獲得新股上市前的配售額度或大股東部分原始股股票，在新股上市發(fā)行后獲得穩(wěn)定可持續(xù)回報(bào)。”葉亮表示，海外打新基金往往規(guī)模較小，但相比其他海外投資方式，打新股收益回報(bào)持續(xù)穩(wěn)定，即便出現(xiàn)新股破發(fā)現(xiàn)象，但只要確保在至少三個(gè)以上的市場進(jìn)行平衡，就可以分散風(fēng)險(xiǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，跨市場投資的關(guān)鍵在于看準(zhǔn)多空趨勢(shì)以及不同市場間的“蹺蹺板效應(yīng)”進(jìn)行來回套利，有些跨境投資僅在匯兌收益方面就可以獲得穩(wěn)定持續(xù)的收入。“一般行情波動(dòng)幅度較大的市場下，使用對(duì)沖或跨境套利策略的投資機(jī)構(gòu)往往會(huì)比較占據(jù)優(yōu)勢(shì)，而跨市場套利則考驗(yàn)的是交易選手對(duì)不同市場差異和規(guī)則的熟悉程度，比如通過快速交割來博取短期的收益，只要擴(kuò)展的投資范圍大，保證大概率有穩(wěn)定回報(bào)即可。”一位熟悉對(duì)沖交易策略的私募人士表示，由于海外市場交易規(guī)則成熟，投資相對(duì)有效，參與海外投資操作的難度也會(huì)相對(duì)較高。

不過，由于市場范圍擴(kuò)大、海外金融產(chǎn)品競爭激烈加上市場政策差異性等因素，對(duì)于意圖出海“淘金”的機(jī)構(gòu)而言，尋找收益風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)良的投資項(xiàng)目卻并非易事。從機(jī)構(gòu)自身出發(fā)，張開興認(rèn)為，在海外資產(chǎn)配置或海外投資方面，最主要的問題是產(chǎn)品的挑選工作，這需要機(jī)構(gòu)內(nèi)部具有較強(qiáng)的專業(yè)性。此外，海外資產(chǎn)配置還需要注意遵守國內(nèi)及海外當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，不能出現(xiàn)任何違規(guī)操作。

“因?yàn)樯婕暗讲煌膰液褪袌霭l(fā)展階段、對(duì)趨勢(shì)的判斷不足，海外投資本身的陷阱和風(fēng)險(xiǎn)比較多。過去機(jī)構(gòu)或企業(yè)投資部門盲目投資海外房產(chǎn)或礦產(chǎn)而導(dǎo)致業(yè)績慘敗的案例比比皆是，其原因在于不熟悉市場而產(chǎn)生投資誤區(qū)。”在葉亮看來，當(dāng)前資金出海意愿強(qiáng)烈，但專業(yè)投向海外市場的機(jī)構(gòu)稀缺，其中隱藏著不小的風(fēng)險(xiǎn)，如果機(jī)構(gòu)僅僅只關(guān)注到海外投資市場的龐大機(jī)會(huì)，而忽略其中的風(fēng)險(xiǎn)盲目參與，其結(jié)局也會(huì)和不成熟的散戶一樣，淪為“韭菜機(jī)構(gòu)”而難以分享海外市場的投資收益。

以“出海”數(shù)年的QDII為例。WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在132只QDII基金產(chǎn)品中，從今年1月1日至2月22日，保持正收益回報(bào)的QII基金產(chǎn)品僅為33只，占比25%，其余QDII基金均出現(xiàn)不同程度的虧損，其中虧損最嚴(yán)重的QDII基金，其份額凈值增長率為-52.19%。而今年一月，僅黃金QDII基金有1%以上的收益，其余QDII基金的業(yè)績回報(bào)實(shí)際并不理想。另據(jù)銀河證券2月22日統(tǒng)計(jì)顯示，QDII指數(shù)股票型基金、QDII-ETF聯(lián)接基金以及QDII分級(jí)子基金的當(dāng)日業(yè)績分別為1.11%、1.05%、1.62%，但其今年以來的業(yè)績卻分別為-12.51%、-11.94%、-14.24%。

“從投資機(jī)構(gòu)本身出發(fā)，只有通過優(yōu)化策略，提高市場研判能力，才能消除投資盲點(diǎn)，這也意味著需要機(jī)構(gòu)不斷熟悉不同區(qū)域法律環(huán)境和市場社會(huì)環(huán)境、海外市場產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況、外匯和投資政策等。目前熟悉國際市場的人才的稀缺，也是機(jī)構(gòu)投資海外的瓶頸之一。”葉亮表示。

跨境投資渠道拓寬理財(cái)謹(jǐn)防“噱頭”陷阱

上述熟悉海外投資的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，當(dāng)前跨境投資的渠道和方式正在逐漸走向?qū)挿海瑢?duì)居民投資海外市場的限制也開始逐步放松，境內(nèi)資金出海的渠道和工具也在日益豐富。除了原有的QDII、滬港通之外，基金互認(rèn)、QDLP/QDIE以及即將推出的深港通都有望進(jìn)一步擴(kuò)充海外投資范圍及規(guī)模，未來跨境投資將成為國內(nèi)投資人資產(chǎn)配置中的重要組成部分。

值得注意的是，由于范圍寬泛、品種繁多、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)復(fù)雜加上參與的機(jī)構(gòu)良莠不齊，一些跨境投資的產(chǎn)品本身存在“瑕疵”，不少個(gè)人投資者參與海外投資的過程中往往會(huì)因不盲目購買而踏入看上去誘人的理財(cái)陷阱之中。據(jù)悉，此前有不少P2P平臺(tái)對(duì)接海外市場，但實(shí)際打通國內(nèi)外市場的資產(chǎn)項(xiàng)目并不多，資金的真正走向并未公開。目前P2P行業(yè)監(jiān)管的趨嚴(yán)，平臺(tái)投行化、資管創(chuàng)新的項(xiàng)目也被列入禁止范圍，這也讓不少投資人蒙受損失。

“有些第三方理財(cái)平臺(tái)本身可能缺乏資質(zhì)，卻將海外資產(chǎn)配置作為口號(hào)包裝成收益可觀的理財(cái)產(chǎn)品吸引民間資金，但其產(chǎn)品真實(shí)的業(yè)績和項(xiàng)目投向并不清晰，或多或少存在灰色地帶。”葉亮認(rèn)為，有些個(gè)人投資者僅看重機(jī)構(gòu)的股東背景信用背書而忽略產(chǎn)品本身及其風(fēng)控能力，投資后出現(xiàn)巨額虧損而無法追回本金的情況，這種錯(cuò)位的投資思路實(shí)際上需要更正。“現(xiàn)在監(jiān)管要求從嚴(yán)，對(duì)私募機(jī)構(gòu)所投資的項(xiàng)目需要按月度或季度披露，參與海外投資的項(xiàng)目也需要進(jìn)行披露，這在一定程度上淘汰了那些可能出現(xiàn)違規(guī)操作的機(jī)構(gòu)。”

在張開興看來，投資者可以通過各類途徑增加對(duì)海外市場的認(rèn)識(shí)，但是個(gè)人投資者在時(shí)間、精力、專業(yè)性、可投資金上往往存在一定短板，譬如海外的MBS、CLO等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品每一筆交易都是大于一百萬美元，普通居民很難有這個(gè)本金投入這種市場中，將資金交給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)打理可能會(huì)事半功倍。“隨著海外資產(chǎn)配置熱的浪潮興起，不少私募公司成立了海外投資基金，它們?cè)谕顿Y門檻、投資范圍、預(yù)期收益等方面千差萬別，投資者在挑選基金時(shí)一定要小心謹(jǐn)慎，切不可盲目追求高收益。”

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