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企業債務融資將更加靈活，對債市供給影響有限

銀行間債市注冊制改革更進一步。中國銀行間市場交易商協會日前發布公告稱，協會組織市場成員完成《非金融企業債務融資工具注冊發行規則》、《非金融企業債務融資工具公開發行注冊工作規程》及《非金融企業債務融資工具公開發行注冊文件表格體系》的修訂工作。修訂后的文件明確，交易商協會對企業公開發行債務融資工具實行分層分類注冊發行管理。

具體而言，企業公開發行債務融資工具將采用“主體分層、產品分類”思路，根據發行人經營財務狀況、信息披露成熟程度、累積發行規模、有無債務違約和合法合規性等將發行人分為第一類企業和第二類企業。企業所屬類別根據后續變化情況動態調整。第一類企業可將超短期融資券（SCP）、短期融資券（CP）和中期票據（MTN）等常規品種多品種打包統一注冊，注冊階段不確定注冊額度，發行時再根據實際情況確定品種、規模、期限等。

而在此前，債券發行人注冊發行SCP、CP和MTN等品種的債務融資工具，均需要進行分別單獨注冊，并有相應的額度限制。

“分層安排可有效提升注冊效率，同時發行人可自主擇機發行的融資方式也更加靈活和便利。”有業內人士表示。“統一注冊有利于發行人獲得更多的發行額度，提高發行人的籌資能力，從而改善其存量債券的資質。”

一位銀行債券主承人士對記者表示，“分層分類管理”為主體信用資質高、信息披露成熟的企業提供了更多發行便利，在過去先注冊后發行的政策框架下，由于市場變化很快，企業有可能錯過最好的發行時點，而在新的政策框架下，企業則可以自主選擇發行時點，不會錯過最好的發行時點，所謂的市場“窗口期”將逐漸消失，市場波動也能就此熨平。

值得注意的是，如果發行人近36個月債務融資工具的公開發行規模達到500億元，則可以豁免《規程》中有關利潤和負債率的要求。“這使部分財務指標較差的大型國企得以進入一類企業的范圍。”上述業內人士表示。光大證券固定收益團隊測算，符合一類企業要求的共有100余家發行人。

不過，光大固收團隊也認為，無論是從供給角度還是從信用角度，2016年版新規對于債券市場均無明顯影響。（鐘源張莫）

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