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02月22日訊

年報概要

2015 年公司實現收入 36.82 億元、 凈利潤 2.79 億元， 分別增長 87%、 61%， 利潤分配方案為 10 送 10 派 2.6 元，同時預告 2016 年一季度業績增長 20% ~50%。

投資要點

高端電源裝備業務優化升級， IDC 和軌交市場雙管齊下

公司以電源控制技術起家， 不斷做強高端電源裝備業務，高毛利的在線式 UPS產品有效提升了盈利能力， 2015 年該業務實現收入 10.12 億元，較上年同期增長 13.81%。 公司重點拓展 IDC 市場， 提供以高端模塊化 UPS、精密空調、精密配電、智能監控等為一體的整套解決方案， 另外，隨著軌交市場的打開，公司先后承接了深圳、廣州、東莞、寧波、杭州、南寧、 鄭州等地區的地鐵項目。

新能源及充電樁業務高速增長，未來發展前景廣闊

2015 年公司的光伏產品及系統集成業務取得快速發展， 實現收入 25.52 億元，較上年同期增長 138.67%，同時我們看到， 年報中在建工程顯著增加，從期初61.5 萬元增長到期末 4.78 億元，主要系 100MW 運營類光伏電站在建所致。 充電樁方面，公司在東莞、廣州、常州、西安等地區開展電動汽車智能充電站的建設及運營， 2015 年該業務實現收入 9520.14 萬元，同比增長近 43 倍。

2016 年有望繼續高歌猛進， 積極布局微網及儲能業務

我們預計，公司在線式 UPS 電源（含系統集成）業務的增速將高于 IDC 行業平均增速， 高端電源裝備業務未來三年增速將在 30%左右， 2016 年有望實現收入 13.4 億元；新能源方面公司除原有的 EPC 業務外將重點開展電站運營，預計 2016 年有望實現收入 37.9 億元，除此之外，公司正在積極布局微網及儲能等新業務，將形成業務協同發展；充電樁方面公司將加大推廣力度，進一步探索充電站運營模式，預計 2016 年有望快速成長， 實現收入 3.5 億元。

盈利預測及估值

我們預計在當前股本下，公司 2016~2018 年凈利潤同比增速分別為 43%、 42%、28%， EPS 分別為 1.60、 2.26、 2.89 元，對應 36、 26、 20 倍 P/E。若 2016 年按上限完成定增，考慮攤薄效應及財務費用改善預期， 2016~2018 年 EPS 分別為1.35、 1.91、 2.45 元，對應 43、 30、 24 倍 P/E。 維持“ 增持”評級。

風險提示： IDC 市場需求下滑，系統集成業務不達預期，充電樁產能不足。（浙商證券）