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02月22日訊

本周觀點

動力煤：節后供需兩淡，基本面平穩，關注3月需求恢復力度。本周六大電廠平均日耗32.92萬噸，環比春節期間上升2.10萬噸，周五庫存1225.30萬噸，環比上升2.63%。本周沿海供需較為清淡，四港日均吞吐量55.21萬噸，環比下降0.01萬噸，調入量環比下降4.78萬噸，四港庫存757.6萬噸，較春節末下降8.36%，港口煤價平穩。今年春節電廠日耗絕對量低于往年同期，節后日耗恢復程度也相對偏弱，但供給端同樣受煤礦放假時間較長制約，沿海供需兩淡，基本面相對平穩。后續港口供給預計逐步回升，但經過春節放假后坑口庫存壓力料已有所緩解，港口庫存絕對水平偏低，為需求提供一定緩沖，短期基本面下行壓力不大，但后續供需的核心因素仍在于需求端的恢復力度，若月底及3月電廠日耗提升乏力，基本面下行壓力將逐步增大。

煉焦煤：終端需求回暖，煉焦煤穩中向好，關注需求恢復持續性。本周社會鋼材庫存環比上升11.75%，增幅低于往年同期（22.40%、11.43%、12.70%），節后終端需求季節性回暖，受益與鋼廠絕對開工較低，供需趨緊，本周Myspic指數環比上漲1.89%。本周163家鋼廠盈利面環比回升4.30 個百分點至25.77%，開工率環比下降0.13個百分點。焦化廠開工平穩，主要監控產地煤價平穩。節后終端需求有所回暖，但持續性尚待觀察，節前鋼廠盈利已開始回升，預計復產力度將逐步增強，供給端回升將考驗需求恢復力度，3月社會鋼材庫存能否如期完成向去庫的轉換是后續終端供需的重點。盈利回升驅動的復產利好近期煉焦煤供需，下游庫存進入去庫區間，但受制于庫存低位空間相對有限，總體來看短期煉焦煤供需穩中向好，關注終端需求季節性改善持續性。

投資建議

供給側改革超預期難度較大，關注政策后續推進。本周煤炭行業指數上漲4.76%，跑輸萬得全A指數0.58個百分點。近期國務院發布《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，是本輪行業供給側改革的統籌性文件，節奏上遠較97-00年改革迅速，內容上全面、具體、有針對性，對去產能、去人員、去杠桿做出指導性意見，關鍵指標細化量化體現中央政府對于上一輪煤炭供給側改革經驗的糾錯和學習效應，但與前期醞釀過程中的政策要點相比，實際出臺的目標略顯寬松，時間換空間的傾向漸濃，投資時點的不確定性增加，現階段博弈性行情向趨勢性行情演繹的邏輯基礎有所松動，建議觀察后續政策進展。(長江證券)