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02月17日訊

導讀：這是一個風險和收益完全不匹配的領域：A股歷史上超600次風險警示中，只有148家公司被暫停上市，其中僅有44家真正退市，更多的公司，起死回生之日不乏十倍漲幅。在這個領域，用一個簡單的策略，平均耗費兩年的時間，可獲得幾近翻倍的收益。

進入年報披露季，部分公司也發布了退市風險公告，今年首只被實施ST的大洲興業（現名*ST興業）在發布相關公告后，已連跌三日。A股歷史似乎和當下開了個玩笑：更多的案例是，被ST的公司最終華麗轉身，烏雞變鳳凰。

A股史上已有超600次風險警示

據WIND數據，自1998年實施風險警示制度（即通俗意義上的ST制度）以來，累計已出現644次A股公司被實施風險警示（同一公司歷史上可能多次被ST，由于所處年份和原因不同，未合并計算），實施首年便有24家公司被ST。1998年4月28日，遼物資A（現名烯碳新材）成為A股史上首只被ST的股票，大洲興業（現名*ST興業）則是最新的一只。

退市警示并非真正退市 更多個股起死回生

數據顯示，在上述A股史上實施風險警示的股票中，共有148家公司被暫停上市。其中102家公司因最近三年連續虧損的原因，另外兩家公司中，*ST博元是因涉嫌違規披露, 不披露重要信息罪被證監會移送公安機關處理，*ST新都則是因連續兩年虧損，且被會計師事務所出具無法表示意見或否定的審計意見。

并非所有暫停上市公司最終都以退市收場，滬深交易所都向它們提供了“洗心革面”的機會，如上交所2012年修訂的股票上市規則就規定了暫停上市公司恢復上市的9大條件，其中包括最近一個會計年度扣非凈利潤均為正、營業收入不低于 1000萬元，以及期末凈資產為正等關鍵指標。

事實上，剔除因資產重組而退市的情形，A股史上一共有44家A股公司真正退市，最近的一例為2015年7月13日退市的國恒退（未被ST前名為國恒鐵路）。

而且，上述退市的公司都轉入股轉系統進行交易，并未徹底退出資本市場（金馬集團因要約收購直接退市，未進入股轉系統），給仍持有退市股的投資者保留了交易的權利。

恢復上市后部分個股堪稱暴利

從數據來看，暫停上市后又恢復上市的102家公司中，首個交易日平均漲幅達到190%。上漲公司達79家，占比接近八成。其中，順發恒業、平潭發展、仁和藥業、華建集團、國中水務、華數傳媒等漲幅超過10倍。下跌的案例中，山東地礦和梅花生物等恢復上市后首日下跌逾三成，秋林集團等8股下跌逾兩成。

一個簡單的公式是，如果分別在暫停上市前一日分別買入上述148只個股1萬元，剔除44只退市和依然暫停上市的兩只股票，并在恢復上市首日賣出，其資金將變成102×（1+190%）=295.8萬元，收益率高達近100%，而投資者所需要的，只是等待。

從等待時間來看，恢復上市平均約需兩年。最長的停牌時間是恒立實業，達到6.79年，其次是華澤鈷鎳6.71年、華數傳媒、上峰水泥、建新礦業等也超過6年。

平均兩年即翻倍，這是巴菲特也沒達到的水平。

提示：制度變化下市場定價體系會相應調整，本文只根據歷史數據進行整理，不構成投資建議。