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歐菲斯資產負債率遠高同行：遭協會起訴，因監事獵頭費成被執行人

《港灣商業觀察》黃懿

近日，歐菲斯集團股份有限公司（以下簡稱：歐菲斯）遞表深交所主板申請上市，并收到第1輪審核問詢函，廣發證券擔任保薦機構。

(資料圖)

歐菲斯是一家面向辦公物資垂直產業鏈，主要為大型政企客戶提供辦公物資“數字化、一站式”采購服務的供應商，主營業務是以 B2B直銷為主的辦公物資銷售。

01

高收入低利潤，應收賬款逐年攀升

2020年至2022年（報告期內），公司的營業收入分別為64.43億、76.83億、81.64億，2021年至2022年增幅依次為19.24％、6.25％；毛利依次為5.57億、6.08億、6.54億，2021年至2022年增幅依次為9.19％、7.53％；綜合毛利率依次為8.65%、7.92%、8.01%。歐菲斯稱，B2B直銷業務的持續壯大是推動收入增長的主要原因。

同期，公司凈利潤依次為1.49億、1.49億、1.54億，2021年至2022年增幅依次為-0.21％、3.64％。公司扣非凈利潤分別為1.48億元、1.44億元、1.39億元，2021年至2022年增幅依次為-2.91％、-3.55％。

公司的營業收入雖然逐年上升，但其利潤、凈利潤、扣非凈利潤表現不理想，2021年到2022年期間，上述的三個指標均出現下滑。報告期內，公司加權平均凈資產收益率（扣除非經常性損益后）分別為25.31%、20.49%、17.03%。

歐菲斯解釋道，營業收入增長，扣非凈利潤的下滑，主要是財務費用與信用減值損失所致。報告顯示，截至2022年末，歐菲斯短期借款規模為1.51億元。短期借款規模的增加，致使當年財務費用較上一年有所增長。同時，歐菲斯對高額借款的解釋為，適應業務擴張對流動性的需求。

其次，歐菲斯先后與中國建筑、中國電建達成MRO品類合作，由于相關客戶實際賬期較長，致使2022 年應收賬款減值準備對應的信用減值損失有所增加。但是歐菲斯認為這些合作客戶屬于建筑行業龍頭企業、央企集團，即使賬期較長，但應收賬款實質性回收風險較低。

報告期內，歐菲斯應收賬款賬面價值依次為14.08億、14.78億、21.20億；應收賬款賬面余額依次為14.43億、15.22億、21.81億；應收賬款壞賬依次為-1236.15萬、-993.58萬、-1729.47萬，壞賬準備依次為3533.59萬、4423.17萬、6119.77萬。

報告期內，歐菲斯信用減值損失依次為-1676.80萬、-1360.93萬、-1849.67萬。歐菲斯解釋稱，主要由應收賬款壞賬損失構成。隨著公司業務規模逐步擴大和新增客戶的特定因素，應收賬款期末余額有所上升，與之相關的信用減值損失也有所增長。

對于應收賬款賬面價值連年攀升和信用減值損失的增加，歐菲斯指出，一方面，隨著數字一體化集采向MRO品類的延展，以中國建筑、中國電建為代表的建筑行業客戶正在成為公司大型政企客戶群體的重要一員。受行業特點影響，等客戶回款周期較長，致使公司應收賬款規模逐步擴大，整體周轉速度減慢。

另一方面，隨著MRO品類商品在B2B直銷中的重要性繼續上升，公司應收賬款規模可能將進一步提升，從而對信用減值損失、整體盈利水平帶來不利影響。

截至2023年03月31日，公司期后回款金額占應收賬款余額的比例依次為98.68％、94.45％和51.16％，雖然在2022年有所下降，仍處于較高水平。歐菲斯未對2020年和2021年的比例作出具體解釋，但是公司解釋2022 年占比為51.16％，主要是統計截止日較年末相距較近、春節假期延遲支付、部分客戶的應收賬款尚在信用期內等原因，使得回款金額占比相對較低，應收賬款回款風險總體較低。

招股書顯示，歐菲斯的應收賬款周轉率略微低于同行可比公司的平均值。

02

資產負債率高于同行，控制權結構穩定性存風險

除此之外，歐菲斯的資產負債率遠高于同行可比公司。報告期內，資產負債率（合并）依次為78.09％、76.22％和78.90％，資產負債率（母公司）依次為80.52％、78.90％、82.58％。而同行均值則為48.97%、45.9%及49.58%。

歐菲斯稱，資產負債率較高是出于公司合作商模式下產生的業務收入占比較高，因此經營性應收款項、應付款項占比較高且呈現同步增長的趨勢，隨著業務規模快速增長，應付款項占比進一步升高，使得資產負債率保持在較高水平；同時，公司目前融資方式較為單一，隨著新業務的逐步拓展，公司資金需求量增大，新增了部分短期借款，使得資產負債率有所升高。

據悉，歐菲斯的負債主要由流動負債構成，流動負債占負債總額的比重分別為99.56%、95.77%和96.46%。而流動負債主要由向供應商、合作商采購辦公物資產生的應付賬款構成。歐菲斯認為，公司主營辦公物資數字化商貿，業務特性決定了經營性應付款項較高的特點。

期內，公司流動負債合計依次為23.11億、23.47億、32.17億。2022年，公司流動比率及速動比率分別為1.24及1.18。

盤古智庫高級研究員江瀚向《港灣商業觀察》指出，“高資產負債率可能會對公司的經營和融資產生影響。對于公司來說，可能更多的要考慮如何優化資本結構，降低財務風險，增加資金的現金流，加強資金鏈管理，以應對債務壓力。不過整體來說，歐菲斯還是需要一定的有效措施來提升盈利水平。”

另外，從報告中看到，歐菲斯在募股書中說明募得資金將用于網絡建設、平臺建設，而沒有提到補充現金流等方面。江瀚說道，“這代表企業的融資渠道還是比較完善的。對于企業的現金流支撐力還是比較穩固，所以不需要特別著急資金補充現金流。對于這家公司來說，應該根據自身發展的戰略來決定資金的用途，確保資金使用的合理。不過總體來看，還是為了企業長期發展為核心目標。”

公司還需要注意共同控制下公司控制權結構穩定性的風險。據招股書披露，王立金、王長福、葉貫強、吳亮亮、曾剛、劉志榮、吳駿寅、安平、戴開岳通過新歐菲斯實際控制一號中心、二號中心，合計控制發行人89.23%的股份，上述九人為公司的共同實際控制人。

雖然上述九人簽署了《共同控制協議》，以增強公司控制權結構的穩定性。然而，如果上述九人在《共同控制協議》約定的期間內違約，或者《共同控制協議》到期后實際控制人不再續簽，或者未來公司上市后鎖定期屆滿股東退出、減持、公司發行證券或重組等，公司的共同控制結構可能存在不穩定的風險，從而對公司的重大經營決策造成影響。

03

遭協會起訴，與獵頭發生糾紛成被執行人

據企查查顯示，今年3月6日，歐菲斯因服務合同糾紛被重慶市電子商務協會起訴開庭。另外，值得關注的是，2021年7月2日，歐菲斯因與獵頭上海信歐企業管理資訊有限公司之間的合同糾紛，遭列入被執行人，執行金額5760元。同年7月19日歐菲斯公司向信歐公司轉賬5760元，交易摘要為信歐獵頭違約金支付，后該案以自動履行方式結案。該案件涉及到的獵頭當事人是現任歐菲斯公司監事，即李杰宏。

李杰宏，監事，男，1982年6月出生，本科學歷，電子信息工程專業，中國國籍，無境外永久居留權。2005年8月至2015年3月，任青島海爾國際貿易有限公司采購部長；2015年4月至2016年7月，任天能電池集團股份有限公司商品總監；2016年8月至2018年11月，任深圳道爾法科技有限公司供應鏈總監；2018年12月至2020年12月，任歐菲斯有限產品中心總監；2020年12月至今，任公司監事、供應鏈副總監。

這位被獵頭推薦其后又引發爭合同糾紛的李宏杰，2022年年薪為28.25萬元。歐菲斯的確對于李宏杰較為重視：2019年8月12日，歐菲斯有限召開臨時股東會，審議通過了《關于同意通過二號中心對李杰宏進行股權激勵》的議案，同意向李杰宏授予歐菲斯有限股權，股權激勵價格按照最近一年公司凈資產值確定，即1.95元/注冊資本。

2020年12月17日，歐菲斯有限召開臨時股東會，審議通過了《關于同意通過二號中心對王貴、李杰宏、祝能多、趙曉娟進行股權激勵》的議案，同意向王貴等4人授予歐菲斯有限股權，股權激勵價格按照最近一年公司凈資產值確定，即2.30元/注冊資本。

2020年12月，二號中心的有限合伙人一號中心向員工李杰宏、王貴、祝能多、趙曉娟轉讓二號中心合伙份額，對應歐菲斯有限出資額23.00萬元，對應歐菲斯有限出資額的授予價格為2.30元/出資額，低于同期歐菲斯有限出資額的公允價值8.61元/股，差額部分應當確認為股份支付。（港灣財經出品）