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華熙生物董事長遭舉報待解：業績雖好股價承壓，營銷費用居高不下

(相關資料圖)

《港灣商業觀察》 施子夫

“舉報門”伴隨而來的調查事件，最近無疑令華熙生物波折不斷。

11月初，華熙生物科技股份有限公司（以下簡稱，華熙生物；688363.SH）前員工向監管部門舉報，公司董事長趙燕強制低價以2億元收購部分員工所持價值8.8億元的員工股票（合伙份額），侵占小股東利益。

此事一出，立即受到市場的多重關注。華熙生物曾于2019年11月6日在科創板上市，作為全球最大的玻尿酸原料供應商，華熙生物的玻尿酸原料在國內市場份額高達70%以上。創始人趙燕也一度被稱為“玻尿酸女王”。

今年下半年來看，華熙生物股價有所震蕩，6月份至今股價跌幅達26.55%。截至11月22日，公司股價收報于108.10元/股，市值約520億元，相比最高點313.36元/股與1500億市值，已然大幅腰斬。

（華熙生物6月至今股價走勢，同花順）

01

舉報風波待調查結束

據公開信息顯示，2020年7月，趙燕曾強制要求員工以90元/股的價格低價轉讓手中股票。

而于當時，華熙生物的股價約為140元/股，員工持股價總計8.8億元，趙燕收購價格遠低于市場價格。

舉報文件還提及，趙燕曾在會上公開表示，“如果員工不能完成售賣，則將被要求在員工股票解禁日后離開公司，并且GP不會幫助該類員工順利減持。”

在此次舉報風波的后的11月7日，華熙生物發布公告，解禁1.02億股首發原股東限售股份，上市流通數量1.02億股，占總股本比例21.13%，解禁市值達110億左右。

強制回購員工股票是否合法合規？董事長趙燕是否涉嫌侵占員工利益？媒體報道后的第二天，華熙生物相關人士回應稱：“此事還需驗證真偽，且等國家有關部門做過定論，公司會針對此事進行正式回應。”據舉報員工稱，收到證監會、山東證監局回復，正在介入調查。

最新的回應是，華熙生物副總經理兼董事會秘書李亦爭向《投資時報》表示，相關舉報事項經過山東證監局一年時間調查，顯示沒有違法違規情況。同時，券商和律師事務所等三方代表也就此事項專門出具核查意見，顯示公司無違法違規。因此，舉報事項事實上已經基本辦結。

對于華熙生物的舉報風波一案，上海申倫律師事務所夏海龍律師對《港灣商業觀察》表示，“首先，用強制來描述趙燕向員工回購股權的行為是不太恰當的，因為回購完成是以員工同意并且簽署相應的轉讓協議為前提。雖然轉讓協議的價格低于市場價，但是價格只是合同中的一個因素，雙方協議達成的價格并不一定要與市場價相一致，只要員工本人簽署相關的回購協議，這樣的回購價格就是合理的。”

夏海龍還表示，“更為關鍵的一點，可能趙燕在回購過程中會對員工有威脅離職、不配合解禁等一些不合理的要求，但對員工來講，即使因為自己不簽署回購協議遭受了這些不合理對待，也依然有渠道去維護權益。所以這樣的一些要求只能認為是趙燕出于達成回購協議的商業談判手段，并不能構成可撤銷合同中的脅迫情形。在是否簽署股權回購協議上，員工依然有充分的自主權和決定權。”

除董事長低價回購股票一事外，媒體還曾報道，華熙集團聯合創始人、副董事長崔廣平表示，自己享有的華熙生物10%的利潤分紅權，至今未能獲得。

《港灣商業觀察》就該事件聯系了華熙生物相關人士，未能獲得回應。

02

行業增速均有所放緩

官網顯示，華熙生物是以透明質酸微生物發酵生產技術為核心的技術企業。公司主要產品為透明質酸原料及相關終端產品。

根據公司10月28日披露的第三季度報告顯示，2022年前三季度，華熙生物實現營收43.20億元，同比增長43.43%；實現歸母凈利潤6.77億元，同比上漲21.99%；扣非后凈利潤6.01億元，同比上漲34.51%。

對于營收、凈利潤增長的原因，公司方面表示主要是功能性護膚品收入同比取得較快增長所致。

相較于玻尿酸三巨頭中的另兩家企業愛美客（300896.SZ）和昊海生科（688366.SH），華熙生物的營收規模處于領先。

三季報顯示，愛美客實現營收14.89億元，同比增長45.58%；實現歸母凈利潤9.92億元，同比增長39.96%；昊海生科實現營收15.83億，同比增長24.14%；實現歸母凈利潤1.62億元，同比下降47.91%。

然而三家企業相同的是，營收增速均已出現放緩跡象。

2021年一季度、中報、三季度、年報顯示，華熙生物營收增速分別為111.12%、104.44%、88.68%和87.93%；2022年一季度、中報顯示，華熙生物營收增速分別為61.57%、51.58%。近兩年，華熙生物的營收增速呈持續下滑態勢。

在2021年三季度，愛美客和昊海生科的三季度增速分別為120.29%、42.89%。

以今年三季度為例，華熙生物、愛美客、昊海生科的營收增速分別較去年同期下滑45.25、74.71、18.75個百分點。

對于醫美行業的成長性，艾媒咨詢CEO張毅對《港灣商業觀察》表示，“醫美行業的成長空間仍然巨大。隨著科學和醫學水平的不斷提升，醫美的微整形對于很多女性甚至是男性而言，都有剛性需求。但近些年來看，醫美行業爆發性增長的同時，造成的一系列亂象需要整治，行業只有規范好了，成長和發展性才有所保障。長遠來看，國內醫美普及率仍然較低，這也意味著醫美行業發展還有較長的路要走。”

03

營銷費用與存貨高企

除了業績增速放緩外，不能忽視的還有華熙生物高企的營銷費用。

前三季度，華熙生物營業總成本35.95億元，同比增長43.50%。其中管理費用2.73億元，同比增長35.36%；研發費用2.77億元，同比增長44.28%；銷售費用20.30億元，同比增長45.27%；銷售費用約是研發費用的7.32倍。

以近兩年數據來看，2020年、2021年華熙生物的銷售費用分別為10.99億元，24.36億元，分別較上一年同比增長110.84%、121.62%，銷售費用均保持著一倍以上的增長。如若長期保持營銷的高投入，或將對企業凈利潤以及毛利率構成一定影響。

三季報顯示，華熙生物毛利率77.23%，較2021年末下跌0.84個百分點。

另外，三季報還披露，華熙生物或面臨一定的庫存壓力。前三季度，華熙生物貨幣資金10.29億元，同比下滑18.49%；應收賬款4.59億元，同比上漲25.03%；應收票據及應收賬款合計4.59億元，同比上漲25.03%；公司經營活動產生的現金流量凈額1.16億元，同比下滑79.67%。

公司存貨10.78億元，同比上漲62.29%；存貨周轉天數245.16天，同比增長15天。

從2019年上市至今，華熙生物的存貨就居高不下。以年報數據來看，2020年、2021年，華熙生物的存貨分別為4.77億元、7.09億元，這或許也可見銷售及現金流有所承壓。在一眾醫美股中，華熙生物又將如何發展自己的第二生長極？《港灣商業觀察》將持續關注。（港灣財經出品）