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大族封測關聯(lián)交易引關注：產(chǎn)品收入單一，存貨與應收賬款居高不下

(資料圖片僅供參考)

《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

9月28日，大族激光子公司——深圳市大族封測科技股份有限公司遞表深交所，擬創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)中信證券。

于今年2月，大族激光已分拆旗下PCB業(yè)務大族數(shù)控（301200.SZ）成功登陸創(chuàng)業(yè)板。第二次分拆子公司上市的大族激光，又會給投資者帶來怎樣的答卷呢？

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產(chǎn)品較為單一，存貨與應收賬款居高不下

大族封測成立于2007年9月，原名大族光電，是由上市公司大族激光（002008.SZ）主要投資設立，集半導體及泛半導體封測專用設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的技術企業(yè)。

自成立以來，大族封測聚焦焊線設備。從2019年至2021年以及2022年一季度（以下簡稱，報告期內(nèi)）焊線機占總收入的比重分別為84.64%、92.88%、99.65%和100.00%，呈持續(xù)增長趨勢。

報告期內(nèi)，大族封測實現(xiàn)營收分別為1.46億元、1.5億元、3.42億元和1.46億元；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為885.64萬元、-665.03萬元、5174.53萬元和1016.74萬元；扣非后歸母凈利潤分別為1232.07萬元、573.66萬元、5296.50萬元和2400.85萬元。

由于大族封測的主要收入都來自焊線機的銷售，因產(chǎn)品單一帶來的潛在波動性影響也十分明顯。

截至報告期各期末，大族封測的存貨賬面價值分別為3285.21萬元、4851.69萬元、1.80億元和1.60億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為14.41%、26.96%、55.28%和26.29%。

對此，大族封測在招股書中表示，“由于2021年訂單增加較多，公司加大備貨，導致存貨余額處在較高水平。一方面，公司面臨一定的資金壓力；另一方面，若因客戶需求變化，發(fā)生訂單取消、客戶退貨的情形，則可能導致存貨發(fā)生滯銷、減值的風險，對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”

存貨占比較高，同時大族封測的應收票據(jù)及應收賬款賬面價值也居高不下，合計分別為1.55億元、9378.10萬元、9713.33萬元和1.93億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為67.86%、52.11%、29.78%和31.71%。

02

客戶集中度較高，關聯(lián)交易去年超兩成

目前，大族封測的下游客戶主要為LED封裝廠商，而LED封裝行業(yè)集中度較高。

報告期內(nèi)，大族封測前五大客戶銷售金額分別為1.05億元、8071.16萬元、2.13億元和1.41億元，分別占總營收的比重為72.17%、53.66%、62.30%和96.61%，客戶集中度較高。

此外，由于大族激光直接持有大族封測59.28%的股份，為大族封測的控股股東。此次分拆上市，大族封測與大族激光存在物料采購、房產(chǎn)租賃、共用商標、資金拆借等多類型的關聯(lián)交易。

詳細來看，從2019年至2021年，大族激光均為大族封測的第一大供應商。大族封測向其采購的金額分別為984.72萬元、1170.75萬元、4225.63萬元，分別占總營收的10.48%、10.92%、12.80%。

至2022年一季度，大族封測向大族激光采購的金額為803.73萬元，采購占營收比重為11.28%，位居第二。

招股書顯示，大族封測關聯(lián)采購交易總額分別為993.13萬元、1,245.22萬元、4,892.23萬元和958.36萬元，占各期營業(yè)成本的比例分別為10.40%、13.04%、22.72%和10.02%。2021年公司向關聯(lián)方采購的金額較以前年度有所增加，主要系公司2021年總收入規(guī)模持續(xù)擴大導致原材料需求同比增加所致。

除了交易金額外，大族封測還存在向控股股東及其控制的其他企業(yè)租賃房產(chǎn)和資金拆借的情形，2019年大族封測向大族激光的期初拆入金額為2796.95萬元，于2020年歸還，大族封測還于2020年、2021年分別向大族激光拆出資金3000萬元、1000萬元。大族激光存在將其持有的部分境內(nèi)外注冊商標無償許給發(fā)行人非獨占性使用情形。

招股書顯示，大族封測已與大族激光簽訂了《商標許可使用協(xié)議》及《商標許可使用協(xié)議之補充協(xié)議》。

大族激光將其持有的部分境內(nèi)外注冊商標無償許可大族封測非獨占性使用，并同意將其正在申請中的“大族光電”“大族封測”中文簡體以及英文加星圖形的組合“HAN☆S PEM”、“HAN☆SATT”商標核準注冊后，許可大族封測獨占性使用，許可使用期限為該等注冊商標有效期滿前且發(fā)行人為大族激光合并報表范圍內(nèi)的公司期間。

對于“大族”等注冊商標而言，早已在專用設備領域形成了較高的品牌知名度和認知度，若被他人以仿制、仿冒，進而可能對大族激光的品牌形象造成不利影響。

著名經(jīng)濟學家宋清輝對《港灣商業(yè)觀察》表示，從過往的案例來看，獨立性問題是擬IPO公司被否的重災區(qū)。當前，監(jiān)管層對擬IPO公司的獨立性的要求可歸納為資產(chǎn)獨立、業(yè)務獨立、機構(gòu)獨立、人員獨立、財務獨立等“五獨立”。若與母公司的關聯(lián)交易過高，或會對其上市進程帶來不利影響。

大族封測在招股書中表示，“此次分拆有利于上市公司突出主業(yè)、增強獨立性。”

大族封測強調(diào)，“本次分拆后，大族激光與大族封測均符合中國證監(jiān)會、深交所關于同業(yè)競爭、關聯(lián)交易的監(jiān)管要求；且大族激光與大族封測資產(chǎn)、財務、機構(gòu)方面相互獨立，高級管理人員、財務人員不存在交叉任職。本次分拆后，大族激光與大族封測在獨立性方面不存在其他嚴重缺陷。”

近幾年，分拆上市熱度不減。從競爭力來講，分拆上市更有利于母公司提高核心競爭力以及更具體的了解財務信息。然而另一方面，監(jiān)管也對分拆上市的要求更為嚴格。

此次IPO，大族封測計劃募資2.61億元主要用于高速高精度焊線機擴產(chǎn)項目以及研發(fā)中心擴建項目。（港灣財經(jīng)出品）