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歐冶云商IPO：規(guī)模增長(zhǎng)毛利率低，可能暫時(shí)無(wú)法分紅

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

(相關(guān)資料圖)

近日，歐冶云商股份有限公司（簡(jiǎn)稱“歐冶云商”）披露了招股書上會(huì)稿，公司IPO征程進(jìn)入到?jīng)_刺階段。

01

營(yíng)收增長(zhǎng)，毛利率較低

歐冶云商致力于構(gòu)建集交易、物流、加工、知識(shí)、數(shù)據(jù)和技術(shù)等綜合服務(wù)為一體的鋼鐵產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。公司利用互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新一代現(xiàn)代信息技術(shù)，整合 交易、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、碼頭、加工等服務(wù)資源，為鋼廠、終端用戶、貿(mào)易服務(wù)商、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)商、承運(yùn)商、加工中心等鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的合作伙伴提供“以交易服務(wù)為入口、物流服務(wù)為基礎(chǔ)、知識(shí)服務(wù)為增值手段、數(shù)據(jù)和信息化技術(shù)應(yīng)用為核心能力”的一站式綜合性服務(wù)，從而提升鋼鐵交易、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、交付、售后等各個(gè)環(huán)節(jié)的效率。

在最近兩個(gè)報(bào)告期內(nèi)，對(duì)歐冶云商營(yíng)收起到主要貢獻(xiàn)作用的是其互聯(lián)網(wǎng)交易業(yè)務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)交易主要包括：向鋼廠直接采購(gòu)鋼材后通過(guò)綜合平臺(tái)銷售給下游用戶的在線交易（平臺(tái)化統(tǒng)購(gòu)分銷）；非生產(chǎn)原料的工業(yè)用品在線交易（MRO平臺(tái)交易）；根據(jù)用戶需求跨境尋找貨源并銷售的在線交易（跨境電商交易）。

公司在通過(guò)綜合平臺(tái)、APP 等方式為客戶提供服務(wù)的過(guò)程中會(huì)獲取用戶信息。隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司在未來(lái)業(yè)務(wù)開展過(guò)程中會(huì)進(jìn)一步獲得互聯(lián)網(wǎng)用戶等信息，若由于內(nèi)部管理或外部原因造成用戶信息的泄露或出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)用戶信息的不當(dāng)使用，公司將會(huì)面臨用戶投訴和用戶流失的風(fēng)險(xiǎn)，并存在承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。

2019年至2021年及2022年上半年，歐冶云商分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 559.84億元、747.72億元、1266.69億元及566.08億元，近年業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@。不過(guò)如此可觀的規(guī)模暫時(shí)并未換來(lái)相匹配的利潤(rùn)：報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)分別為6714.96萬(wàn)元、2.98億元、4.86億元及2.27億元，毛利率則為1.68%、1.26%、0.99%及1.02%。

歐冶云商表示，由于統(tǒng)購(gòu)分銷業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式及公司所處行業(yè)的特有屬性，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人毛利率水平較低，對(duì)外部資金的需求量較大，同時(shí)向下游客戶預(yù)收款項(xiàng)無(wú)法全額覆蓋公司向供應(yīng)商全額預(yù)付的款項(xiàng)：“因此當(dāng)鋼材價(jià)格在短期內(nèi)發(fā)生快速下跌且發(fā)行人的應(yīng)對(duì)措施失效或出現(xiàn)其他重大不利情形，公司將面臨終端用戶選擇違約棄單，進(jìn)而對(duì)公司帶來(lái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”

另外值得注意的是，目前歐冶云商的凈利潤(rùn)中，還有一部分為政府補(bǔ)助。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為3607.27萬(wàn)元、5212.9萬(wàn)元、7950.74萬(wàn)元及1.01億元，各期非經(jīng)常性損益分別為1.85億元、1.01億元、3.32億元及1.49億元，各期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為-1.01億元、2.07億元、1.78億元及8752.78萬(wàn)元。

02

暫時(shí)無(wú)法現(xiàn)金分紅

較大的業(yè)務(wù)規(guī)模及相對(duì)較低的利潤(rùn)率，對(duì)歐冶云商的現(xiàn)金流管理提出了更高的要求。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-6.56億元、9.44億元、8.69億元及-40.92億元。

對(duì)于上半年的“異常”數(shù)據(jù)，歐冶云商表示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要系上半年前期受疫情影響，客戶提貨回款減緩，同時(shí)5月份以后訂單有所恢復(fù)，且處于業(yè)務(wù)周期前段且尚未結(jié)算所致。未來(lái)，如果下游用戶不能及時(shí)回款，或者銀行對(duì)公司的授信額度大幅度壓降，且公司凈利潤(rùn)也不能彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流缺口，會(huì)導(dǎo)致公司產(chǎn)生資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而給公司整體發(fā)展造成不利影響。

與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司合并報(bào)表未分配利潤(rùn)分別為-17.32億元、-14.56億元、-10.14億元及-8.09億元。公司未彌補(bǔ)虧損的形成包括報(bào)告期外因素及報(bào)告期內(nèi)因素兩部分，主要為：公司屬于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，前期平臺(tái)開發(fā)投入較大，同時(shí)為吸引下游客戶通過(guò)歐冶云商線上平臺(tái)完成交易，各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展初期一般制定更有吸引力的營(yíng)銷策略。此外，報(bào)告期內(nèi)公司通過(guò)員工持股計(jì)劃等方式保障公司現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，相應(yīng)進(jìn)行了股份支付的會(huì)計(jì)處理。

或許也正上述各項(xiàng)因素，半年?duì)I收超560億元的歐冶云商，暫時(shí)并不能對(duì)股東進(jìn)行當(dāng)下的回饋。歐冶云商表示：作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公司自設(shè)立以來(lái)重視研發(fā)投入，前期產(chǎn)生的收入不足以覆蓋同期支出。盡管公司自2019年度以來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，但截至2022年6月末，公司未分配利潤(rùn)仍為負(fù)數(shù)。預(yù)計(jì)本次發(fā)行后，公司一定時(shí)期內(nèi)無(wú)法進(jìn)行現(xiàn)金分紅，對(duì)股東的投資收益會(huì)造成一定程度的影響，公司存在未彌補(bǔ)虧損較大導(dǎo)致短期無(wú)法分紅的風(fēng)險(xiǎn)。

公司也在招股書中對(duì)2022年全年的業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)計(jì)。公司表示，2022 年，受國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、地產(chǎn)行業(yè)負(fù)面消息頻出等因素影響，市場(chǎng)對(duì)鋼材終端需求的擔(dān)憂情緒升溫，加上原燃料價(jià)格下跌，鋼價(jià)也順勢(shì)回落。

“在上述背景下，公司作為提供綜合服務(wù)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，鋼鐵下游需求較低迷、疫情下物流服務(wù)等成本增加、鋼價(jià)大幅波動(dòng)等對(duì)公司全年盈利有一定不利影響。歐冶云商表示，公司已采取并實(shí)施有效的應(yīng)對(duì)措施，未來(lái)收入和利潤(rùn)進(jìn)一步大幅下滑的可能 性較小，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力良好。”

歐冶云商最終能否順利IPO，上市后又會(huì)有怎樣的表現(xiàn)，值得市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。（港灣財(cái)經(jīng)出品）