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健合集團(tuán)CEO從高薪到離職：凈利潤下滑27%，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)飆升

《港灣商業(yè)觀察》王心怡 李鐳

近日，H&H國際控股（以下簡稱，健合集團(tuán)，01112.HK）CEO的高薪與離職引發(fā)市場熱議。

(資料圖)

一方面是3453萬元的年薪收入，使安玉婷位居乳企高管第一名；另一方面她在時(shí)間線上“迅速”宣告離職再度成為焦點(diǎn)。

9月26日，健合集團(tuán)宣布公司執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官安玉婷因個(gè)人原因?qū)⒂?022年12月31日離任首席執(zhí)行官一職，之后從2023年1月1日調(diào)任為集團(tuán)非執(zhí)行董事。安玉婷在健合集團(tuán)的其他職務(wù)及董事職位也將于2022年12月31日或之前離任。

健合集團(tuán)表示，將正式著手尋找繼任者，公司首席戰(zhàn)略及運(yùn)營官Akash Bedi將于2022年10月1日起兼任代理首席執(zhí)行官，以保證業(yè)務(wù)決策和執(zhí)行的連續(xù)性和合規(guī)性。健合集團(tuán)中國區(qū)的管理層和組織架構(gòu)無變動，中國區(qū)首席執(zhí)行官李鳳婷將繼續(xù)有序開展中國區(qū)所有業(yè)務(wù)。

“高薪”與工作價(jià)值是否成為正比？近段以來，安玉婷的3453萬年薪，與威馬汽車創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官沈暉薪酬總計(jì)12.6億元成為外界關(guān)注的熱門話題。

然而，觀察健合集團(tuán)半年報(bào)及資本市場表現(xiàn)不難看出，公司所面臨的業(yè)績下滑壓力無疑巨大。

01

上半年凈利潤下滑近27%，多指標(biāo)不佳

健合集團(tuán)該如何應(yīng)對呢？

今年上半年，健合集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收59.6億元，同比增長9.8%；凈利潤同比下降5.2%至4.75億元；經(jīng)調(diào)整可比凈利潤4.83億元，同比下降26.9%，凈利潤下滑態(tài)勢顯著。

公司表示，主要是國內(nèi)出生率下降等因素導(dǎo)致的需求受限，以及新國標(biāo)實(shí)施前國內(nèi)的市場競爭加劇。凈利潤下跌原因是，由于與收購Zesty Paws有關(guān)本金額為5.50億美元的增量計(jì)息銀行貸款的融資成本增加所致。

上半年健合集團(tuán)的增收不增利現(xiàn)狀表現(xiàn)明顯：按業(yè)務(wù)來看，嬰幼兒營養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（BNC）收入31.8億元，同比下降了3.5%；成人營養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（ANC）實(shí)現(xiàn)收入20.5億元，同比增長14.9%；寵物營養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（PNC）實(shí)現(xiàn)營收7.3億元，同比增長35.4%。

不難看出，最核心的嬰幼兒業(yè)務(wù)下滑，拉動了健合集團(tuán)整體欠佳。而且，通過多個(gè)盈利指標(biāo)來看，健合集團(tuán)同比也呈下滑態(tài)勢，其包括了凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、毛利率、凈利率等。

不僅如此，還需要關(guān)注健合集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率大幅飆升，2022年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.2308%，2021年同期為61.9407%，以近些年中報(bào)來看，今年也創(chuàng)下了近年來新高。

以年來看，2017年至2021年，健合集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.19%、67.35%、64.73%、63.98%和70.98%。2021年同比2020年，飆升不少，也創(chuàng)下近五年新高。

02

盈利能力遭投行下調(diào)，銷售成本創(chuàng)新高

穆迪曾指出，收購Zesty Paws所帶來的巨額債務(wù)，加上利潤率的惡化，將使健合集團(tuán)在未來12至18個(gè)月內(nèi)不太可能實(shí)現(xiàn)去杠桿化，達(dá)到3.5倍-4.0倍的水平。

對于健合集團(tuán)的半年報(bào)，美銀證券8月底發(fā)布報(bào)告稱，重申健合集團(tuán)(01112)“買入”評級，下調(diào)今明年每股盈利預(yù)測3%/5%，以反映財(cái)務(wù)成本上升，但基于貼現(xiàn)估值長期前景更正面，目標(biāo)價(jià)由11港元升至11.5港元。公司今年上半年收入同比增9.8%，經(jīng)調(diào)整除息稅折舊及攤銷前盈利(EBITDA)及經(jīng)調(diào)整凈利潤跌1%及27%，符合營運(yùn)數(shù)據(jù)更新。

花旗指出，雖然半年報(bào)看到一些令人鼓舞的跡象，包括上半年嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)同比跌3%，但優(yōu)于不少同業(yè)的雙位數(shù)跌幅;益生菌產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)正;嬰幼兒營養(yǎng)及護(hù)理用品續(xù)有雙位數(shù)增長;以及大多數(shù)產(chǎn)品類別的毛利率基本維持穩(wěn)定。此外，嬰兒市場的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)仍存在，但估計(jì)未來幾個(gè)季度嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)穩(wěn)定，益生菌產(chǎn)品預(yù)將續(xù)有增長，而寵物營養(yǎng)及護(hù)理用品強(qiáng)勁增長將提供長期潛力。

中金公司在7月份時(shí)也發(fā)布研究報(bào)告稱，維持健合集團(tuán)“中性”評級，考慮廣宣投入增加，下調(diào)2022/23年盈利預(yù)測3.2%/8.1%至9.8/10.3億元。

麥格里也指出，下調(diào)2022/2023財(cái)年純利預(yù)測4.4%/1.3%，目標(biāo)價(jià)下調(diào)4%至18.4港元，以反映較高的融資成本和廣告及宣傳(A&P)投資，并認(rèn)為其平衡的產(chǎn)品組合應(yīng)能抵銷嬰兒營養(yǎng)保健業(yè)務(wù)的放緩。

健合集團(tuán)的成本越來越高，也體現(xiàn)在銷售成本方面。

據(jù)《港灣商業(yè)觀察》查詢，今年上半年健合集團(tuán)的銷售成本達(dá)22.64億元，創(chuàng)近年來中報(bào)新高。

健合集團(tuán)是否考慮控制成本，繼而提升盈利能力，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了公司投資者關(guān)系及品牌部門，未能收到相關(guān)回應(yīng)。

中信證券則指出，健合集團(tuán)2022上半年奶粉業(yè)務(wù)微降、保健品恢復(fù)雙位數(shù)增長、寵物板塊快速增長推動整體收入穩(wěn)增，高盈利奶粉業(yè)務(wù)占比下降&費(fèi)率攀升導(dǎo)致凈利出現(xiàn)下降。

03

壓力之下研發(fā)能否取勝？下半年前景難料

中信證券展望健合集團(tuán)2022年下半年：1，ANC業(yè)務(wù)（成人營養(yǎng)與護(hù)理用品）：隨著公司對Swiss品牌的戰(zhàn)略全球化推進(jìn)、不同產(chǎn)品品類的不斷豐富，下半年ANC業(yè)務(wù)有望維持雙位數(shù)增長。

2，BNC業(yè)務(wù)（嬰幼兒營養(yǎng)與護(hù)理用品）：短期內(nèi)出生率下滑、需求受限以及行業(yè)競爭加劇的情況將維持，當(dāng)前公司中國區(qū)奶粉庫存健康，同時(shí)益生菌恢復(fù)正增長，未來隨著渠道擴(kuò)張、消費(fèi)者教育的持續(xù)推進(jìn)，BNC業(yè)務(wù)有望維持個(gè)位數(shù)增長。

3，PNC業(yè)務(wù)（寵物營養(yǎng)與護(hù)理）：上半年美國市場增長推動公司寵物業(yè)務(wù)占比快速上升，公司全渠道發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，未來隨著ZestyPaws在線上的重點(diǎn)發(fā)展&兩個(gè)品牌線下結(jié)合發(fā)掘新的ZestyPaws機(jī)會點(diǎn)，疊加中美寵物市場規(guī)模提升，PNC業(yè)務(wù)有望維持高雙位數(shù)增長。

針對健合集團(tuán)今后發(fā)展方向，前述提到的行業(yè)第一年薪的公司CEO安玉婷在日前接受《歐洲時(shí)報(bào)》專訪時(shí)指出，在中國嬰幼兒營養(yǎng)品市場，出生率的下降給市場規(guī)模帶來了壓力。但這是一個(gè)仍然非常有吸引力、非常有質(zhì)量的市場。研發(fā)比以往任何時(shí)候都更重要。“所以當(dāng)我們在2008年推出產(chǎn)品時(shí)，首先強(qiáng)調(diào)它是法國諾曼底生產(chǎn)。”

安玉婷還提到，目前消費(fèi)者對研發(fā)和創(chuàng)新的要求更高了。因此公司對產(chǎn)品進(jìn)行了大量研究，這也構(gòu)成了產(chǎn)品在市場上的差異化。

“例如，我們也在做中國母乳成分的研究，嘗試調(diào)整配方，使其盡可能接近中國母乳。我們對產(chǎn)品進(jìn)行了臨床研究，結(jié)果表明我們的產(chǎn)品可以減少嬰兒的哭鬧時(shí)間，因?yàn)樗麄儗Ξa(chǎn)品的消化情況更好，因此晚上哭聲更少。此類研究幫助我們更好地滿足中國消費(fèi)者的需求。”（港灣財(cái)經(jīng)出品）