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德福科技創(chuàng)始人曾涉行賄：研發(fā)費用率逐年下滑，毛利率波動較大

(相關(guān)資料圖)

《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

又一家鋰電下游企業(yè)迎來IPO大考。

根據(jù)深交所創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第72次審議會議公告顯示，創(chuàng)業(yè)板上市委員會定于9月30日審核九江德?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q，德?？萍迹┑氖装l(fā)上會申請。

01

2021年及今年上半年高增長

德?？萍嫉臉I(yè)務(wù)最早追溯至1985年成立的九江電子材料廠，公司主要從事各類高性能電解銅箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游產(chǎn)業(yè)包括消費電子、通訊設(shè)備、節(jié)能照明、汽車電子、工控設(shè)備等電子行業(yè)。

德?？萍嫉漠a(chǎn)品主要包括電子電路銅箔和鋰電銅箔，分別應(yīng)用于覆銅板、印制電路板和各類鋰電池的制造。

從2019年至2021年（以下簡稱，報告期內(nèi)），德?？萍紒碜噪娮与娐枫~箔的收入分別為6.07億元、9.90億元、16.13億元，占當期總收入比重分別為80.7%、72.3%和42.64%。

來自鋰電銅箔的收入分別為1.45億元、3.79億元和21.7億元，占當期總收入的19.3%、27.7%和57.36%。

報告期內(nèi)，德福科技的鋰電銅箔出貨量大幅增長，鋰電銅箔作為鋰電池的細分賽道，在近兩年新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速增長下，德?？萍嫉臉I(yè)績也迎來了不錯的增長。

報告期各期，德?？萍紝崿F(xiàn)營收分別為7.55億元、13.74億元、39.40億元，歸母凈利潤分別為1935.56萬元、2100.77萬元、4.68億元，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤分別為-360.61萬元、1523.93萬元和4.64億元。

在2022年上半年，德福科技實現(xiàn)營收分別為29.73億元，同比增長87.54%；實現(xiàn)歸母將利潤2.64億元，同比增長30.44%；扣非后歸母凈利潤2.59億元，同比增長26.04%。

細看招股書不難發(fā)現(xiàn)，德?？萍純衾麧櫟母咚僭鲩L與政府補助一度關(guān)聯(lián)頗高。

從2019年至2022年上半年，德福科技計入當期損益的政府補助金額分別為3031.86萬、2625.74萬、1470.82萬、1892.21萬，分別占當期利潤總額的201.68%、260.90%、2.24%和4.88%。

除了政府補貼外，報告期內(nèi)，德福科技還享有稅收優(yōu)惠金額分別為295.04萬、460.07萬和5178.83萬，分別占當期利潤總額的19.63%、45.71%和7.89%。

從2019年至2021年，德?？萍嫉恼a助金額和稅收優(yōu)惠分別占當期利潤總額的221.31%、306.61%和10.13%。

數(shù)據(jù)上看，2021年政府補助及稅收優(yōu)惠方面倒是對德?？萍紟椭淮?。不過，著名經(jīng)濟學家宋清輝對《港灣商業(yè)觀察》提醒表示：“獲得政府補助和稅收優(yōu)惠，已經(jīng)成為部分上市公司扭虧為盈的重要法寶，效果立竿見影，但這兩項收入只能在短期內(nèi)緩解燃眉之急。若公司不再具備相關(guān)優(yōu)惠或補助條件，公司利潤水平或?qū)⒅苯邮艿經(jīng)_擊。”

02

毛利率曾低于同行可比公司

在兩輪問詢函以及審核中心意見落實函的回復中，德?？萍济曙@著低于同行的問題三度受到了證監(jiān)會的關(guān)注。

報告期內(nèi)，德福科技剔除合同履約成本影響后主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為10.63%、11.62%和25.00%，其中電子電路銅箔毛利率分別為11.13%、12.30%和26.67%，鋰電銅箔毛利率分別為8.55%、9.87%和23.76%。

同一時期，同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為20.95%、18.56%、23.69%。

德?？萍济试?019年低于同行可比公司均值10個百分點，在2020年低于同行可比公司均值7個百分點，到2021年，德?？萍济蕦崿F(xiàn)大幅增長。

總體來看，德?？萍济式陜H有2021年取得較好成績。未來公司毛利率是否將呈較大波動走勢？或許值得外界關(guān)注。

根據(jù)問詢函的回復內(nèi)容顯示，德?？萍籍a(chǎn)品的良品率高低直接影響公司的產(chǎn)品成本，進而對毛利率產(chǎn)生影響。

（良品率與同行可比公司對比情況）

從2019年到2021年上半年，德?？萍间囯娿~箔的良品率從68.01%提升至80.23%，合計良品率從78.35%提升至82.31%。

德福科技補充道，毛利率的差異系公司鋰電銅箔業(yè)務(wù)起步晚于可比公司，使得定價和成本在此期間均不具備優(yōu)勢。直至2021年1-6月，公司的客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)能利用率、良品率等各方面表現(xiàn)達到成熟業(yè)務(wù)狀態(tài)，疊加自2020年下半年以來持續(xù)爆發(fā)的下游市場需求，毛利率快速上升并追平同行業(yè)水平。

需要關(guān)注的是，德?？萍紙蟾嫫趦?nèi)研發(fā)費用分別為2157.87萬元、3294.53萬元以及6766.20萬元，看似不斷提升，但研發(fā)費用率卻呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢，分別為2.86%、2.40%以及1.72%，而與同行可比公司相比，則更是遠遠弱于期內(nèi)行業(yè)平均值的3.16%、3.84%以及3.59%。

德福科技的解釋是，研發(fā)費用率低于可比公司平均水平，但與銅冠銅箔不存在顯著差異。公司研發(fā)費用主要為研發(fā)人員薪酬、水電氣費用及化學品等材料費用；研發(fā)過程雖然存在銅原料的使用，但上述銅原料絕大部分可作為廢箔回收處理或者繼續(xù)參與生產(chǎn)過程，因此公司未將大量的銅原料計入研發(fā)費用，該等會計處理與銅冠銅箔不存在顯著差異，由此導致兩者研發(fā)費用率相對其他公司較低。

03

背靠大樹與創(chuàng)始人曾涉行賄

報告期內(nèi)，德?？萍嫉目蛻艚Y(jié)構(gòu)發(fā)生過較大變化。

從2016年德?？萍寂c啟森電子合作開始，在2020年至2021年，德?？萍枷群笮略銮拔宕罂蛻魡⑸娮?、欣旺達、寧德時代。

其中，2021年成為德?？萍嫉谝淮罂蛻舻膶幍聲r代，在當年度，德?？萍紝ζ滗N售的金額為11.75億元，占主營業(yè)務(wù)收入的31.06%。在2022年上半年，德?？萍紝幍聲r代銷售的金額為13.03億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重提升至51.25%。

根據(jù)SNE Research統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年全球動力電池企業(yè)裝機量前三名分別為寧德時代、LG化學、松下，市場占有率分別為32.6%、20.3%和12.2%。

由于鋰電池市場競爭格局較為集中，寧德時代、國軒高科又分別占據(jù)2021年國內(nèi)動力電池市場52.1%、5.2%的市場份額。隨著頭部大客戶需求的不斷增長，德?？萍及橛幸蕾嚧罂蛻舻娘L險，進而進一步影響對頭部客戶的議價能力，導致業(yè)績承受不利影響。

德福科技在回復第二輪問詢函中解釋稱，1，報告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司嘉元科技、中一科技的鋰電銅箔業(yè)務(wù)對于第一大客戶的銷售占比均在50%左右，公司不存在異常情形；2，公司銷售集中符合下游行業(yè)客戶分布集中的特性；3，與寧德時代的合作不存在重大不確定性風險。4，公司與寧德時代的合作具有較強的可持續(xù)性；5，公司對寧德時代的交易定價具有公允性。

詳細來看可持續(xù)性部分，德福科技表示，公司自2019年6月與寧德時代進行業(yè)務(wù)接洽，并于2020年11月開始對寧德時代批量供貨。

為進一步建立長期合作機制，公司與寧德時代在2021年12月簽訂《合作框架協(xié)議》，協(xié)議內(nèi)容包括技術(shù)合作、供應(yīng)保障及需求承諾等內(nèi)容，有效期至2025年12月31日。公司已具備下一代4.5μm極薄銅箔的技術(shù)和量產(chǎn)能力，并于2022年一季度開始對寧德時代批量供貨。

除了與寧德時代、國軒高科等動力電池行業(yè)龍頭企業(yè)合作外，德?？萍家嗯cLG化學達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，推進銅箔產(chǎn)品有關(guān)合作。

據(jù)悉，LG化學曾于2021年向德?？萍纪顿Y約400億韓元（約人民幣2.3億元），以穩(wěn)定核心電池材料的供應(yīng)。

《港灣商業(yè)觀察》就德?？萍济媾R的客戶集中度較高以及依賴單一大客戶風險問題聯(lián)系了德?？萍级剞k相關(guān)人士，截至發(fā)稿日未能收到回復。

另外值得注意的是，據(jù)市場多方消息稱，德?？萍紕?chuàng)始人、原董事長馬德福還涉案行賄。

2016年5月，江西省景德鎮(zhèn)中院公布了案號：（2015）景刑二初字第05號的《李光榮受賄一審刑事判決書》顯示，2009年至2012年，李某利用擔任九江開發(fā)區(qū)黨委書記、九江開發(fā)區(qū)管委會主任職務(wù)上的便利，接受九江德福電子材料有限公司（德福科技前身）董事長馬某的請托，為該公司貸款擔保及“退城進園”項目補償款的支付提供幫助。

2009年至2012年，李某先后四次收受馬某給予的錢款，共計人民幣55萬元。2014年10月，因擔心被查處，李某在馬某的辦公室將人民幣30萬元退還馬某。（港灣財經(jīng)出品）