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思泉新材因合規(guī)被監(jiān)管提示：業(yè)績(jī)承壓毛利率下滑，招股書(shū)曾不合格

《港灣商業(yè)觀察》王心怡 李鐳

9月29日，廣東思泉新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，思泉新材）將于深交所創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)。

【資料圖】

今年年初，剛因招股書(shū)寫(xiě)作不合格而被要求全面修改，加上此前一年時(shí)間內(nèi)，18次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的密集程度，都令市場(chǎng)對(duì)公司對(duì)其發(fā)展存有疑慮。

而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，思泉新材也同樣面臨著窘境：一方面公司毛利率急速下滑，另一方面今年公司業(yè)績(jī)前景也不容樂(lè)觀。

思泉新材上市之路能否過(guò)關(guān)？

01

增收不增利，2022業(yè)績(jī)承壓

官網(wǎng)及招股書(shū)顯示，成立于2011年，思泉新材一家以熱管理材料為核心的多元化功能性材料提供商，致力于提高電子電氣產(chǎn)品的穩(wěn)定性及可靠性。主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售熱管理材料、磁性材料、納米防護(hù)材料等，是國(guó)內(nèi)專(zhuān)注于電子電氣功能性材料領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)。

目前，思泉新材已成為小米、vivo、三星、ABB、偉創(chuàng)力、比亞迪、富士康、華星光電、深天馬、聞泰通訊、華勤通訊、龍旗電子等的合格供應(yīng)商。

雖然背靠不少知名企業(yè)，但思泉新材的“增收不增利”現(xiàn)象也尤其明顯。

2019年-2021年，思泉新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.73億元、2.95億元以及4.49億元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為3656.38萬(wàn)元、5299.17萬(wàn)元、5738.81萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)分別為4217.55萬(wàn)元、5132.97萬(wàn)元、5448.18萬(wàn)元。

換句話(huà)，在2021年?duì)I收大幅增加的情況下，思泉新材凈利潤(rùn)則增長(zhǎng)緩慢。這不免令投資者疑惑，其增收不增利是短期現(xiàn)象，還是長(zhǎng)期趨勢(shì)？

而從思泉新材上會(huì)稿披露的今年上半年數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論營(yíng)收，還是凈利潤(rùn)，都有所承壓。

思泉新材表示，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.2億元至4.5億元，同比變動(dòng)-6.43%至0.25%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5268萬(wàn)元至5768萬(wàn)元，同比變動(dòng)-8.20%至0.51%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元至5500萬(wàn)元，同比變動(dòng)-8.23%至0.95%。

02

毛利率下滑嚴(yán)重，研發(fā)費(fèi)用率弱于同行

另外，報(bào)告期內(nèi)，思泉新材綜合毛利率分別為33.68%、34.67%和27.61%。不難看出，2021年公司毛利率下滑超過(guò)七個(gè)百分點(diǎn)，顯然不可謂不嚴(yán)重。

公司表示，2019-2020年基本保持穩(wěn)定，2021年有所下降。目前公司主要產(chǎn)品人工合成石墨散熱材料（包括人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜）主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，毛利率在2021年快速下滑，未來(lái)如果公司不能采取有效措施對(duì)沖產(chǎn)品價(jià)格下降，以及主要原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，公司綜合毛利率可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司未來(lái)的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

需要值得注意的是，思泉新材游客戶(hù)主要為消費(fèi)電子產(chǎn)品終端品牌廠商或其組裝廠、零部件生產(chǎn)商等，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為40.21%、29.69%和32.95%，客戶(hù)集中度相對(duì)較高，具有一定的客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)。

其次，公司報(bào)告期內(nèi)主要原材料PI膜的供應(yīng)商較為集中，主要包括SKPI、達(dá)邁科技、金響國(guó)際（采購(gòu)韓國(guó)SKPI的PI膜）、瑞華泰及中天電子，2021年公司向前述供應(yīng)商采購(gòu)PI膜合計(jì)占PI膜采購(gòu)總額的比例超過(guò)90%，公司存在核心原材料采購(gòu)較為集中的風(fēng)險(xiǎn)，若因不可預(yù)見(jiàn)因素導(dǎo)致公司難以及時(shí)獲得足夠的主要原材料供應(yīng)，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

招股書(shū)及募資方面，思泉新材也多次表達(dá)了對(duì)研發(fā)的重視，此次募集資金將投資于高性能導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目（一期）和新材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等。

在研發(fā)費(fèi)用方面，思泉新材報(bào)告期內(nèi)分別為1586.64萬(wàn)元、1606.52萬(wàn)元、2735.11萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為5.82%、5.44%以及6.09%，可見(jiàn)2021年的確增加不少。

但是，與同行可比公司相比，則顯得仍有差距。報(bào)告期內(nèi)，可比公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為5.98%、7.03%以及6.80%。

思泉新材表示，報(bào)告期內(nèi)公司的研發(fā)費(fèi)用支出穩(wěn)定增長(zhǎng)，但研發(fā)費(fèi)用率仍略低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要系公司處于發(fā)展中階段，研發(fā)人員數(shù)量低于同行業(yè)可比上市公司。

03

招股書(shū)曾不合格，股權(quán)一年18次轉(zhuǎn)讓

值得關(guān)注的是，今年1月份，思泉新材因招股書(shū)“寫(xiě)作水平不過(guò)關(guān)”，被深交所要求全面修改、完善招股說(shuō)明書(shū)相關(guān)章節(jié)內(nèi)容，以簡(jiǎn)明、平實(shí)的語(yǔ)言描述發(fā)行人的主營(yíng)業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及其核心技術(shù)門(mén)檻等；刪除與公司主要產(chǎn)品和業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的政策法規(guī)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、不易理解的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，連招股書(shū)寫(xiě)作都不合格，多少說(shuō)明了公司在基本能力方面，包括上市進(jìn)程方面顯得倉(cāng)促，有所不足。

與此同時(shí)，還有不少消息提及到，在思泉新材的歷史前沿中，曾在2018年7月至2019年7月期間公司的股權(quán)發(fā)生了18次轉(zhuǎn)讓?zhuān)貏e是2019年7月2日至16日，短短兩周內(nèi)，思泉新材的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格在5元和8元之間忽高忽低。

受其影響，深交所要求思泉新材就此期間內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)依據(jù)及其合理性進(jìn)行說(shuō)明。

公司對(duì)此表示，公司歷次股權(quán)變更的轉(zhuǎn)讓價(jià)格系依據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、轉(zhuǎn)讓方持股成本等因素并經(jīng)各方協(xié)商確定，交易價(jià)格未偏離公允價(jià)值。

不過(guò)，有投資觀察人士告訴《港灣商業(yè)觀察》，如果短期內(nèi)股權(quán)多次進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)嗌僬f(shuō)明了公司合規(guī)及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)方面，或存有問(wèn)題，投資者應(yīng)對(duì)此應(yīng)高度關(guān)注。

作為曾經(jīng)的新三板公司，思泉新材的內(nèi)控合規(guī)問(wèn)題，的確曾引發(fā)監(jiān)管提示。

招股書(shū)顯示，2020年2月13日，公司收到全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司監(jiān)管一部出具的《關(guān)于對(duì)廣東思泉新材料股份有限公司及相關(guān)責(zé)任主體的監(jiān)管工作提示》（公司監(jiān)管部一發(fā)[2020]提示040號(hào)）文件顯示：2019年期間，公司與深圳市晶磁材料技術(shù)有限公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易500萬(wàn)元，與華碳（重慶）新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易960萬(wàn)元，合計(jì)1460萬(wàn)元，占公司2018年期末凈資產(chǎn)的12.33%，以上行為未及時(shí)履行審議程序及信息披露。

上述行為違反了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露規(guī)則》（2020年1月3日發(fā)布）第四十二條、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露規(guī)則》（2017年12月22日發(fā)布）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《信息披露規(guī)則》）第三十八條及四十八條的規(guī)定。公司董事長(zhǎng)任澤明、董事會(huì)秘書(shū)郭智超對(duì)上述事項(xiàng)未能忠實(shí)、勤勉地履行職責(zé)，違反了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《業(yè)務(wù)規(guī)則》）第1.4、1.5條的規(guī)定。

鑒于上述違規(guī)事實(shí)和情節(jié)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司監(jiān)管一部對(duì)公司及時(shí)任董事長(zhǎng)任澤明、董事會(huì)秘書(shū)郭智超進(jìn)行監(jiān)管工作提示。公司及相關(guān)責(zé)任人員應(yīng)當(dāng)充分重視上述問(wèn)題并吸取教訓(xùn)，按照《業(yè)務(wù)規(guī)則》《信息披露規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定，誠(chéng)實(shí)守信，規(guī)范運(yùn)作，進(jìn)一步健全內(nèi)部控制制度，認(rèn)真、準(zhǔn)確和及時(shí)地履行信息披露義務(wù)，完善公司治理，杜絕類(lèi)似問(wèn)題再次發(fā)生。（港灣財(cái)經(jīng)出品）