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數聚智連毛利率持續下滑遠低同行：多起行政處罰與訴訟案未結風險

《港灣商業觀察》 施子夫

根據創業板上市委員會消息，2022年第60次審議會議將定于2022年9月2日召開，審核北京數聚智連科技股份有限公司（以下簡稱，數聚智連）的首發事項。

(資料圖片僅供參考)

2021年9月30日，因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，根據深交所創業板股票發行審核規則規定，數聚智連上市審核被中止。

此次IPO，數聚智連計劃擬募資8億元，主要用于品牌加速項目、綜合運營服務中心建設項目、企業信息化管理系統建設項目和補充流動資金。

01

毛利率持續下滑

招股書顯示，數聚智連成立于2008年，前身為“北京藍色光標電子商務股份有限公司”。

2017年11月，通過收購股權，熊鯤成為公司的實際控制人。2018年1月至2019年4月，北京藍色光標電子商務股份有限公司更名為如今的數聚智連。

作為一家綜合性全鏈路電子商務運營服務商。經營期間，數聚智連主要為國內外知名品牌提供包括品牌電商運營、渠道分銷、品效營銷等電商運營及營銷服務。

其中，品牌電商運營服務包括線上零售業務和品牌代運營服務模式。

從2019年至2021年（以下簡稱，報告期內）數聚智連實現營收分別為10.80億、14.73億和17.70億；實現凈利潤分別為4272.17萬、9338.74萬和9884.01萬；實現扣非凈利潤分別為4450.79萬元、8740.95萬元、8598.37萬元。

近三年，數聚智連最大收入來自品牌電商運營服務。報告各期占總營收比重分別為71.08%、71.38%及57.49%，實現收入分別為7.68億、10.52億和10.18億。

于2021年，品牌電商運營服務的收入占比下滑明顯，主要原因系數聚智連在該年度同兩個品牌終止合作導致線上零售業務收入占比下滑。

報告期內，數聚智連的線上零售業務的收入占品牌電商運營服務的比重分別為63.13%、63.84%和49.86%，實現收入分別為6.82億、9.41億和8.83億。

2021年5月，數聚智連與iRobot終止合作。于2021年iRobot線上零售收入為1005.81萬元，較上一年降低5473.22萬元。

2021年，數聚智連終止與安全素在天貓平臺上雅培特醫營養品旗艦店的線上零售業務，并于8月正式切店。于2021年，該店鋪實現收入為1900.76萬元，較上一年降低2543.37萬元。

報告期內，數聚智連加大了來自渠道分銷業務的收入占比，占比分別為9.97%、13.41%和23.46%，實現收入分別為1.08億、1.98億和4.15億。

在毛利率方面，報告期內，數聚智連的綜合毛利率分別為29.49%、25.35%和22.13%，逐年呈下滑趨勢。

同一時期，行業內可比公司毛利率均值分別為37.42%、37.27%和38.17%，數聚智連毛利率明顯低于同行可比公司。

對此，數聚智連在招股書中表示，“公司毛利率與同行業可比公司存在差異的主要原因是業務模式構成比例不同和主要產品/品牌不同。公司主要專注于母嬰營養、消費電子、美妝快消等領域，報告期內線上零售業務收入占比均在49%以上，其中消費電子、母嬰營養占比較高。根據業務類型，公司品牌代運營服務毛利率高于線上零售業務，線上零售業務毛利率高于渠道分銷業務。”

02

研發費用低于行業均值

除毛利率低于同行業可比公司外，報告期內，數聚智連的研發費用明顯也低于同行。

報告期內，數聚智連的研發費用分別為404.12萬元、344.06萬元和809.93萬元，占當期營收比例分別為0.37%、0.23%及0.46%。

與自身比雖然不斷提高，但同一時期，行業內可比公司研發費用率分別為1.95%、2.02%和1.94%。由此可見，研發費用率方面數聚智連相較同行也差距不小。

對此，數聚智連表示，“公司研發費用率與麗人麗妝（605136.SH）、凱淳股份（301001.SZ）較為相似，低于其他可比公司主要系業務構成差異所致。線上零售及渠道分銷類業務系將商品銷售計入營業收入，相較于代運營類業務以服務費收入計入營業收入，公司線上零售及渠道分銷類業務占比較大，業務構成更具有收入規模效應，因此收入規模較大，一定程度上導致研發費用率低于代運營業務占比較高的可比公司。”

03

“瓶頸期”如何加強核心壁壘

報告期內，數聚智連主要依托各大主流電商平臺開展線上零售及代運營業務。

報告期內，寶潔集團、西鐵城和京東集團一直位列數聚智連前五大客戶名單。

其中對京東集團的銷售收入分別為2559.13萬元、1.20億元和1.43億元，銷售收入變動較大。

阿里系于2020、2021年均為數聚智連前五大客戶之一，實現銷售收入分別為2786.27萬、2.2億，占當期營業收入比例分別為1.89%、12.45%。

對于數聚智連是否存有依賴單一大客戶的情況，以及是否有在拓展新客戶等問題，《港灣商業觀察》多次致電數聚智連董秘辦，未能獲得回應。

網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青對《港灣商業觀察》表示，“電商代運營行業依賴于電商平臺的發展，不可避免的進入到“瓶頸期”。目前，電商代運營并沒有形成核心的競爭壁壘，可代替性強。對于這些電商代運營而言，應避免過分依賴大客戶。”

04

多次行政處罰，以及訴訟案件未結

在數聚智連第三輪審核問詢函的回復意見中顯示，報告期內，數聚智連及其境內子公司共受到9次行政處罰。

處罰事由主要包括發布違法廣告、丟失發票、未按期申報印花稅、排除消費者解釋格式條款的權利等，部分事由發生多次處罰。

2019年11月20日，因在天貓網店上違規發布含飲酒動作的廣告，北京市朝陽區市場監督管理局對北京北聯（數聚智連子公司）的店鋪頁面進行核查，給予合規建議、監督業務部門調整廣告內容，并處以罰款10萬元。

2021年8月18日，因未能就其在天貓網店發布的宣傳內容提供數據來源， 且相關數據與實際情況不符，構成虛假廣告。上海市徐匯區市場監督管理局對藍色商道（數聚智連子公司）的店鋪頁面進行再次核查，對內部流程進行優化，并處以罰款20萬元。

2022年6月15日，因在天貓網店發布聲稱全部或者部分替代母乳的嬰兒乳制品、飲料和其他食品廣告，北京市朝陽區市場監督管理局對北京北聯的店鋪廣告用語提出了整改意見并監督業務部門調整頁面廣告內容，并處以罰款20萬元。

除行政處罰外，截至招股書簽署日，數聚智連還存在尚未了結的訴訟案件。

2020年9月10日，北京北聯以Habalan Med & Beauty Co.Ltd(韓國哈貝任美容儀器有限公司)未按時支付合同款為由，向北京市朝陽區人民法院提起訴訟，請求判令支付未付合同款26.29萬元及違約金6.97萬元，合計33.25萬元。目前，該案已經立案，北京市朝陽區人民法院尚未作出一審判決。

2020年5月12日，藍色商道以深圳市智水小荷貿易有限公司、深圳市智水小荷技術有限公司未按協議支付退貨款、倉儲物流費、資金使用費等為由，向北京市朝陽區人民法院提起訴訟，請求判令支付退貨款、倉儲物流費、資金使用費、運營費及對應的利息合計652.71萬元。

2021年8月4日，北京市第三中級人民法院判決駁回深圳市智水小荷貿易有限公司的上訴， 維持一審原判。該判決為終審判決。目前本案正在執行中。

2021年12月13日，北京北聯以上海開米科技有限公司、西安開米股份有限公司未按時支付代運營費用且單方解除合同為由，向北京市朝陽區人民法院提起訴訟，請求判令上海開米科技有限公司、西安開米股份有限公司支付未付代運營費用、違約金等合計492.64萬元。截至招股書簽署日，北京市朝陽區人民法院已經開庭審理此案，尚未作出判決。

多起尚未了結的訴訟案件，數聚智連更需多加注意在廣告合規方面的法律風險等問題。隨著電商平臺的快速發展以及電商推廣渠道的多樣化，若未來數聚智連在廣告宣傳中繼續出現行為不當，則有可能面臨被處罰的風險，繼而對公司的經濟和名譽帶來不利影響。（港灣財經出品）