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聯(lián)眾信息臨門上會時(shí)撤回終止：研發(fā)弱勢明顯，項(xiàng)目合作費(fèi)引關(guān)注

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

(資料圖)

在即將首發(fā)上會的臨門一腳前夕，選擇撤回，這樣的案例并不少見。而最新這家企業(yè)就是上海聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司(以下簡稱，聯(lián)眾信息)。

選擇撤回固然各有各的原因，但這也意味著為之付出不少時(shí)間與成本的上市之路一段時(shí)間內(nèi)戛然而止了。

聯(lián)眾信息原定于首發(fā)上會的時(shí)間是9月2日。8月30日，深交所官網(wǎng)顯示，聯(lián)眾信息創(chuàng)業(yè)板IPO終止。

01

臨陣撤回，終止上市

據(jù)悉，由于聯(lián)眾信息申請撤回發(fā)行上市申請文件，根據(jù)《深交所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條，決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

2021年12月29日，聯(lián)眾信息遞表深交所創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

聯(lián)眾信息此次計(jì)劃募資5.9億元，分別投向DRGs績效考核和智能編碼系統(tǒng)升級項(xiàng)目2.5億元、基于DRGs的大數(shù)據(jù)臨床路徑系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目8335.50萬元、無紙化病案一體化平臺項(xiàng)目7694.21萬元，以及補(bǔ)充流動資金1.75億元。

隨著此番撤回IPO告停，是否將影響到聯(lián)眾信息項(xiàng)目進(jìn)展以及流動性管理，外界不得而知。

有二級市場投資人士告訴《港灣商業(yè)觀察》，一般而言，上會前撤回?zé)o外乎存在兩方面原因，一方面是自身內(nèi)部因素，這種因素較為復(fù)雜，可能企業(yè)擔(dān)心上會被拒，而主動選擇先撤回，再提升內(nèi)功后繼續(xù)沖刺；另一方面則與外部有關(guān)，比如考慮市場環(huán)境，目前是否是好的時(shí)機(jī)等等。

招股書及官網(wǎng)都顯示，聯(lián)眾信息主要業(yè)務(wù)聚焦于醫(yī)療信息化領(lǐng)域，為醫(yī)療管理部門、醫(yī)院等提供無紙化病案、DRGs績效考核及其他醫(yī)療軟件和服務(wù)。

02

研發(fā)偏弱，占比下滑

事實(shí)上，外界對于聯(lián)眾信息的質(zhì)疑聲不斷。

一方面在于其申請創(chuàng)業(yè)板定位是否準(zhǔn)確。據(jù)環(huán)球網(wǎng)的消息，根據(jù)招股書披露聯(lián)眾信息早在2019年10月就已經(jīng)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，但是在2018年和2019年末公司的研發(fā)人員占員工總數(shù)的比重只有4.86%和4.91%，而且在公司于2021年12月發(fā)布的招股說明書中明確披露“截至報(bào)告期末，公司暫未擁有專利權(quán)”。這也令人質(zhì)疑是否與申請創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，以及上海市“專精特新”中小企業(yè)、上海市科技小巨人企業(yè)相匹配。

不過最新的上會稿中，聯(lián)眾信息提到了擁有3項(xiàng)專利權(quán)。

另外，《港灣商業(yè)觀察》查詢招股書發(fā)現(xiàn)，公司研發(fā)投入及研發(fā)人員數(shù)量的確顯得偏弱。

2019年-2021年，聯(lián)眾信息研發(fā)費(fèi)用分別為2407.26萬元、2872.55萬元和2868.15萬元，占營業(yè)收入的比例分別為11.11%、11.21%和9.16%。

同一時(shí)期，聯(lián)眾信息營收分別為2.17億元、2.56億元以及3.13億元，凈利潤分別3873.73 萬元、5409.94萬元以及6239.89萬元。

也就是說，在營收及凈利潤都高增長的這三年，聯(lián)眾信息研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。而且，與同行相比，聯(lián)眾信息尤其2021年也顯得偏低。

聯(lián)眾信息則表示，一直重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加。隨著公司募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施，公司在研發(fā)上的投入將進(jìn)一步增加，以保障公司在細(xì)分行業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢。

截至2021年末，聯(lián)眾信息研發(fā)人員為74人，占員工總數(shù)的3.79%，同比2020年還少了16人。整體來看，除了研發(fā)人員近三年74名保持不變，2021同比減少外，其他類型的人員近三年都不斷增加。

與此同時(shí)，截至2021年年末，聯(lián)眾信息員工學(xué)歷優(yōu)勢中，高中及以下學(xué)歷1184人，占比為60.59%。

有市場人士猜想，近年來就業(yè)形勢嚴(yán)峻，意味著市場上擁有大量需要找工作的大學(xué)生，公司整體學(xué)歷偏低，可能主要為了考慮成本故意導(dǎo)向。而隨著公司即將上市，是否考慮提升公司學(xué)歷水平？是否將增加支出成本？或者說，公司相對不錯(cuò)的凈利潤及毛利率，是否將面臨紅利期結(jié)束？或未來呈下滑趨勢？這不得不令人關(guān)注。

03

銷售費(fèi)用高，項(xiàng)目合作費(fèi)引關(guān)注

研發(fā)能力偏弱外，市場對于聯(lián)眾信息的另一個(gè)主要質(zhì)疑之處是其銷售費(fèi)用過高，或者更為明顯的是銷售費(fèi)用中的項(xiàng)目合作費(fèi)是否存在相關(guān)灰色地帶。

報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)眾信息銷售費(fèi)用分別為3883.15萬元、3,959.98萬元和4,933.92萬元，占營業(yè)收入的比例分別為17.92%、15.45%和15.75%。公司銷售費(fèi)用主要由職工薪酬、項(xiàng)目合作費(fèi)、股份支付、差旅費(fèi)、招投標(biāo)費(fèi)、售后服務(wù)費(fèi)等構(gòu)成。

更細(xì)分地看，聯(lián)眾信息銷售費(fèi)用除了職工薪酬外，占比最高的就是項(xiàng)目合作費(fèi)。這三年，項(xiàng)目合作費(fèi)分別為830.11萬元、629.9萬元以及542.99萬元，共計(jì)2003萬元，其占同期凈利潤之和的12.9%。

聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)表示，公司項(xiàng)目合作費(fèi)的用途主要為合作方的差旅費(fèi)用、員工薪酬、培訓(xùn)及宣傳費(fèi)用以及合理利潤。而同期內(nèi)，公司的項(xiàng)目合作方數(shù)量共計(jì)96個(gè)，合作項(xiàng)目數(shù)量高達(dá)400個(gè)。

不過，了解醫(yī)療行業(yè)的市場人士對此認(rèn)為，項(xiàng)目合作費(fèi)不排除與其特殊的公關(guān)或相關(guān)“灰色”有關(guān)。

另據(jù)國際投行研究報(bào)告此前的公開信息，聯(lián)眾信息DRGs的平均售價(jià)不到50萬，但河南平頂山第一人民醫(yī)院的價(jià)格為119.5萬，于是公司轉(zhuǎn)過頭就給49.01萬的項(xiàng)目合作費(fèi)。

在回復(fù)第二輪審核問詢函中，聯(lián)眾信息詳細(xì)介紹，2021年河南聯(lián)麥主動聯(lián)系公司，合作平頂山市第一人民醫(yī)院DRGs績效分析（院內(nèi)版）項(xiàng)目。通過招投標(biāo)程序，平頂山市第一人民醫(yī)院DRGs績效考核（院內(nèi)版）項(xiàng)目售價(jià)確定為119.5萬元，售價(jià)較高，故公司與河南聯(lián)麥協(xié)商項(xiàng)目合作費(fèi)為49.01萬元，因此導(dǎo)致公司與河南聯(lián)麥項(xiàng)目合作費(fèi)傭金比例偏高，報(bào)告期內(nèi)公司與河南聯(lián)麥僅合作平頂山市第一人民醫(yī)院DRGs績效分析（院內(nèi)版）項(xiàng)目。

而該項(xiàng)目的傭金比例高達(dá)46.34%。聯(lián)眾信息認(rèn)為，同行業(yè)可比公司嘉和美康、榮科科技及麥迪科技中均存在與公司項(xiàng)目合作費(fèi)相同的費(fèi)用，故公司同行業(yè)公司中存在項(xiàng)目合作模式，屬于行業(yè)慣例。（港灣財(cái)經(jīng)出品）