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香江電器外銷之痛：凈利潤大跌原材料波動風險高，毛利率遠弱同行

《港灣商業觀察》 施子夫

7月1日，湖北香江電器股份有限公司（以下簡稱，香江電器）向深交所遞表，擬深市主板上市，保薦機構國金證券股份有限公司。

(資料圖片僅供參考)

報告期內，香江電器主要以海外貿易為主。其產品遠銷全球七大洲，覆蓋超過70多個國家和地區，在全球市場特別是歐洲、美洲較為暢銷。

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營收九成來自國外

官網顯示，香江電器于2012年在湖北蘄春注冊成立，并于同年在湖北省蘄春縣李時珍醫藥工業園區建立香江電器產業園。

公司主要以研發、生產和銷售電動類、電熱類、電子類小家電產品和日常家居用品為主。與沃爾瑪、飛利浦、Telebrands、Hamilton Beach、亞馬遜、Newell、麥德龍、家樂福、Spectrum等全球知名企業建立了穩定的合作關系。

從2019年至2021年（以下簡稱報告期內）香江電器實現收入分別為11.70億、14.80億和14.89億，扣非后歸母凈利潤分別3476.77萬、7965.55萬和6427.12萬元。

不難看出，香江電器近三年營收增長較為緩慢，尤其是2021年與2020年相比近乎停滯。受原材料價格上漲、人民幣兌美元升值、市場競爭加劇等多種因素影響，香江電器2021年扣非后歸母凈利潤同比出現了19.31%的下滑。

報告期內，香江電器的產品主要包括以電熱類、電動類、電子類產品為主的電器類家居用品和以花園水管類和其他類產品為主的非電器類家居用品。

受海外“宅經濟”的崛起，歐美家居用品整體市場需求增長，報告期內香江電器九成以上的收入均來自外銷。

近三年香江電器的外銷收入分別為11.05億、14.22億和14.66億，占當期營業收入的比重分別為95.07%、96.84%和99.05%。

其中外銷業務又以經濟發達的北美地區、歐洲地區為主，合計約占香江電器總收入比重的87.91%、91.08%和91.90%。

報告期內，香江電器的客戶覆蓋大型零售商、小家電行業知名品牌企業，主要客戶包括Telebrands、沃爾瑪和Sensio等。

由于這些企業規模較大，對產品的需求量也較大，導致香江電器的客戶相對較為集中。

根據招股書顯示，香江電器近三年向前五名客戶（按同一控制口徑合并）的銷售情況分別為59.95%、66.57%和62.39%。

若未來香江電器與主要客戶的業務合作關系發生重大不利變化，或客戶采購需求下降較大，都會對香江電器的經營業績產生不利影響。

就存在的業績下滑和客戶集中風險等，《港灣商業觀察》聯系了香江電器的相關人士，未能收到公司回應。

02

毛利率大降且遠弱同行

香江電器的業務模式主要包括ODM/OEM模式和 “Weighmax 威麥絲”、“Accuteck”、“Aigoli艾格麗”自主品牌業務模式。

報告期內，ODM/OEM業務收入占比分別為95.44%、93.81%和93.72%，為香江電器的主要收入來源。

受ODM/OEM模式影響，報告期內香江電器主營業務毛利率明顯低于同行業可比公司均值。

招股書顯示，報告各期內香江電器的主營業務毛利率分別為20.04%、21.73%和18.93%，公司主營業務產生的毛利占總毛利的比例均達到95.00%以上。不難看出， 2021年香江電器毛利率下跌頗大。

而且，行業內可比公司毛利率平均值分別為30.19%、29.27%和25.87%，香江電器明顯低于業內均值。

對此，香江電器表示，“公司與新寶股份、閩燦坤B、比依股份均以ODM/OEM為主，綜合毛利率較為接近。北鼎股份、小熊電器以自主品牌銷售為主，綜合毛利率偏高。公司綜合毛利率總體處于同行業合理水平范圍內?！?/p>

對于為何企業在ODM/OEM業務模式下毛利率會存在偏低的問題，資深產業經濟觀察家梁振鵬對《港灣商業觀察》表示，“ODM/OEM業務模式下，工廠生產的不是自主品牌的產品，而是幫其他的品牌貼牌加工，廠家的利潤只能賺取組裝加工環節的利潤，關于該產品的設計、研發以及溢價都沒有了。所以對于ODM/OEM這樣貼牌代工的廠家來說，生產其他品牌的產品，而不以自主品牌為主，不可能有較高的利潤，毛利率是肯定會很低的。”

除此之外，香江電器不同類別的產品毛利率都在2021年出現了明顯的下滑。

其中下滑幅度最大的為其他類產品，毛利率從2020年的28.72%下降至2021年的15.11%，下降了13.61個百分點。

電子類產品和花園水管類產品的毛利率在2021年分別較2020年下降了10.31和6.47個百分點，下降幅度也較為明顯。

對于電子類產品的下滑原因，香江電器表示，“主要由于生產電子類類產品所需的主要原材料(塑膠原料、五金配件等)價格上漲以及海運運輸成本上升等因素影響所致?！?/p>

香江電器也對花園水管類毛利率下滑原因作出了解釋，“2021 年美元兌人民幣匯率下降導致平均售價下降以及公司為提升產品品質而增強塑料內管的厚度，從而導致單位成本上升等因素影響所致?！?/p>

不難看出，宏觀經濟政策以及國際貿易和全球經濟形勢，都對香江電器這樣以外銷為主的家電企業在經營層面所產生的風險影響巨大。

目前香江電器所在的海外市場前景較為廣闊，行業內企業多而分散，頭部企業規模優勢并不明顯。

根據Euromonitor數據顯示，2020年全球TOP10小家電品牌的市場份額合計僅為25.10%，其中排名前三的企業市占率分別為5.50%、5.30%和2.20%。

若未來家居進出口業務出現一系列不確定性，關稅稅率進一步提升、市場需求減弱等都將對香江電器的未來發展造成一定不利影響。（港灣財經出品）