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均瑤健康重大資產(chǎn)重組失利，主力產(chǎn)品難發(fā)力致凈利潤連年下滑

《港灣商業(yè)觀察》王心怡

(資料圖片僅供參考)

最新披露的半年度業(yè)績預告并沒能使均瑤健康給出市場一份滿意答卷，上市后利潤連年下滑，新增產(chǎn)品優(yōu)勢不明顯。與此同時，均瑤健康終止了重大資產(chǎn)重組，未來從何發(fā)力來提振市場信心？

01

上市后利潤急速下滑

2020年8月，“常溫乳酸菌第一股” 湖北均瑤大健康飲品股份有限公司（以下簡稱“均瑤健康”，605388.SH）于上交所主板上市，是均瑤集團旗下繼吉祥航空(603885.SH)、愛建集團(600643.SH)、大東方(600327.SH)后的第四家上市公司。

據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，即2017-2019年，均瑤健康資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。各期末資產(chǎn)總額分別為 8.42億元、10.99億元以及13.44億元，復合增長率達26.32%。凈利潤分別為2.24億元、2.53億元和2.95億元。

而此業(yè)績在近三年并沒有成功保持上漲趨勢，均瑤健康上市后所遞交的三份年報，凈利潤表現(xiàn)的都并不穩(wěn)定。2019-2021年，均瑤健康分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.46億元、8.52億元及9.14億元。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別為2.51億、1.75億及9283萬。

均瑤健康在2021年年報中表示：“歸屬于上市公司股東的凈利潤下降，主要系公司新產(chǎn)品、新事業(yè)部、研發(fā)投入增加，同時加大了對渠道的投入，導致費用增加；2020年國家階段性社保減免政策導致公司人力成本費用低于本期；部分原材料價格上漲導致產(chǎn)品成本有所增加，本期折扣率高于上期等原因。”

《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了均瑤健康詢問公司是否擔心2022全年業(yè)績依舊受多方面影響導致無法回升？并無得到相關回復。不過據(jù)2022年7月13日，均瑤健康披露的半年度業(yè)績預告來看，均瑤健康2022年想實現(xiàn)利潤上漲并非易事。

公告披露：預計2022年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入5.14億元-5.68億元，較上年同期相比,將同比增長7.75%-19.09%。預計歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2791.27萬元-3085.09萬元，較上年同期相比，將減少5805.42萬元-6099.24萬元，同比下降65.30%-68.60%。

資本市場方面，2022年1月4日-2022年8月9日，均瑤健康下跌了10.17%，未來均瑤健康如何提振資本市場信心還有待關注。

02

主力產(chǎn)品發(fā)力困難

1998年均瑤健康前身均瑤集團乳品有限公司成立，繼承了集團乳制品及含乳飲料業(yè)務，專門從事乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

自2011年起，均瑤健康戰(zhàn)略進入常溫乳酸菌飲品市場，并迅速推出多款系列產(chǎn)品，是國內(nèi)最早生產(chǎn)與銷售常溫乳酸菌飲品的品牌企業(yè)之一，常溫乳酸菌飲品更是均瑤健康近年來的主力產(chǎn)品。

2019-2021年度，乳酸菌飲品分別給均瑤健康帶來了11.88億元、7.70億元及7.54億元收入，占比總營收的95.37%、90.43%、82.58%。

早在遞表時，均瑤健康就已披露了產(chǎn)品系列相對單一的風險，并表示公司已在持續(xù)進行新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。2021年，均瑤健康新增益生菌飲品及益生菌食品銷售，但主營業(yè)務收入仍主要來自乳酸菌飲品，新增產(chǎn)品并無帶來較大優(yōu)勢。其中，益生菌飲品收入占比為 2.33%，益生菌食品收入占比為 3.88%，其他飲品收入占比為 11.21%。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向《港灣商業(yè)觀察》表示：“益生菌是乳酸菌的一個升級品類，在當前市場上，常溫的乳酸菌已被消費者所拋棄，所以對于企業(yè)而言，當前就面臨著品牌老化，品類老化，產(chǎn)品老化，市場老化，團隊老化，客戶老化，模式老化等風險因素，在此情況下，企業(yè)就必須要去升級，但升級卻是一件具有難度的事情，當企業(yè)的核心市場、主流人群，在345線時，升級可能帶來的效果是非常不明顯的。綜上，當均瑤健康把味動力作為大單品時，整體經(jīng)營風險一定是巨大的。”

值得注意的是，2021年，均瑤健康乳酸菌飲品毛利率為42.74%，同比下滑11.75%，占比超八成的主銷產(chǎn)品出現(xiàn)毛利率下滑，對企業(yè)整體利潤方面的影響是不容小覷的。

另一方面，因乳酸菌飲品的銷量占比于此，均瑤健康理應對此產(chǎn)品進行一定量的備貨。據(jù)2021年財報顯示，均瑤健康乳酸菌飲品的生產(chǎn)量同比增加3.36%，銷售量卻同比下滑2.72%。

這就直接關聯(lián)導致庫存量明顯上升，2020年均瑤健康乳酸菌飲品庫存量為672.12噸，2021年同比上漲298.68%，庫存量已達2679.62噸。

存貨增加一定程度上會導致食品安全風險加大，《港灣商業(yè)觀察》發(fā)函詢問均瑤健康如何處理臨期食品未能得到回復。

朱丹蓬表示：“庫存高漲，會直接導致整個回轉(zhuǎn)變慢，這對現(xiàn)金流影響是很大的。從整體去看，上市前到上市后，均瑤健康并沒有優(yōu)勢去支撐自身整體的可持續(xù)發(fā)展，缺少太多可持續(xù)發(fā)展的核心競爭力，也就間接導致整個企業(yè)綜合實力不強，未來關鍵因素在于能否建立起企業(yè)的護城河。”

03

重大資產(chǎn)重組失敗

2022年4月21日，均瑤健康發(fā)布關于籌劃重大資產(chǎn)重組暨簽署收購意向協(xié)議的提示性公告，擬自行或指定其關聯(lián)方以現(xiàn)金支付方式，通過受讓王學毅持有的部分上海鴻鎰遠供應鏈管理有限公司（以下簡稱“上海鴻鎰”）股權取得上海鴻鎰51%的股權，形成對上海鴻鎰的控制權。

上海鴻鎰成立于2022年，主營業(yè)務為提供快消品分銷/營銷等供應鏈服務。公開資料顯示，上海鴻鎰具備業(yè)內(nèi)領先的市內(nèi)常、低溫配送體系，擁有超過2萬平米的倉儲面積、3000份以上日均訂單處理能力，以及300噸、200車次以上日均配送能力，形成了覆蓋全上海市乃至華東地區(qū)各主要城市的供應鏈網(wǎng)絡，目前各類渠道終端數(shù)量達到了8000家左右。

而華東正是均瑤健康的優(yōu)勢地區(qū)，2021年度，華東地區(qū)銷售收入4.56億元，占比51.34%。

均瑤健康表示：“本次交易符合公司產(chǎn)品迅速回歸一線城市的戰(zhàn)略需求，有助于加快公司業(yè)務轉(zhuǎn)型，有效提升規(guī)模效應，順應行業(yè)發(fā)展趨勢，為提升市場定位、塑造品牌形象發(fā)揮重要的協(xié)同效應，有利于進一步提升上市公司的綜合競爭能力和后續(xù)發(fā)展能力，增強上市公司的抗風險能力和持續(xù)經(jīng)營能力。”

看上去如此利好的條件，卻并沒有被資本市場看好。在均瑤健康發(fā)布重大資產(chǎn)重組提示公告后，均瑤健康股價迅速下滑。4月21日至4月27日，五個交易日均瑤健康下跌了28.09%，期間最高成交價為21.20元每股，最低成交價為13.10元每股。

最新消息顯示，7月21日均瑤健康再發(fā)公告稱，均瑤健康將終止收購上海鴻鎰遠51%股權的交易。“鑒于交易各方對交易條款進行多輪協(xié)商和談判后，交易各方最終未能就交易對價和合作范圍等核心條款達成一致，從而未能達成進入下一步實質(zhì)階段的前提條件，經(jīng)審慎研究，公司決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組。”

放棄重組后，提及未來規(guī)劃，均瑤健康表示：“后續(xù)公司將結合實際情況繼續(xù)推進核心城市重點渠道的建設布局。同時，公司承諾自披露本公告之日起1個月內(nèi)，不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。”

朱丹蓬認為：“當前已可清晰看見均瑤健康的困難與困境，雖說企業(yè)想通過核心城市，增強高毛利的產(chǎn)品銷售，但是事與愿違。從此前做過調(diào)查來看，現(xiàn)在的年輕人對于君瑤品牌的調(diào)性，是不認同的，那對企業(yè)整體形象各方面而言，想去改變當前現(xiàn)象，還需重新鉆研戰(zhàn)略。”（港灣財經(jīng)出品）