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業(yè)績?nèi)栽诒c(diǎn)四個(gè)月股價(jià)暴跌四成，皇庭國際屢敗屢戰(zhàn)加碼半導(dǎo)體

《港灣商業(yè)觀察》梁美燕

自去年陷入債務(wù)危機(jī)后，皇庭國際頻頻有新的動作來應(yīng)對危機(jī)。

【資料圖】

今年以來，皇庭國際多次投資半導(dǎo)體企業(yè)，選擇了加快進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)。繼此前投資元禾半導(dǎo)體后，近期又?jǐn)M收購半導(dǎo)體企業(yè)意發(fā)功率，皇庭國際能成功跨界嗎? 此次的收購行為能產(chǎn)生多大的效果呢？

01

市場質(zhì)疑聲中，加碼半導(dǎo)體業(yè)務(wù)

6月18日，皇庭國際（000056.SZ）發(fā)布公告稱，公司全資子公司皇庭基金與ZHOU BING、寧波意發(fā)微企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“寧波意發(fā)”）簽署了轉(zhuǎn)讓協(xié)議。ZHOU BING和寧波意發(fā)分別向皇庭基金轉(zhuǎn)讓德興市意發(fā)功率半導(dǎo)體有限公司9.67%和4.76%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓款總價(jià)分別為5561萬元和2739萬元，合計(jì)8300萬元。收購?fù)瓿珊螅ㄍㄟ^皇庭基金增資5000萬元而間接持有的13.38 %股權(quán)，皇庭國際將持有意發(fā)功率合計(jì)27.81%的股份。

皇庭國際認(rèn)為，收購意發(fā)功率是為推動公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，圍繞“商管+科技”發(fā)展戰(zhàn)略布局半導(dǎo)體行業(yè)，有助于公司形成新的業(yè)務(wù)。未來，公司將以意發(fā)功率半導(dǎo)體為基礎(chǔ)，通過擴(kuò)大再生產(chǎn)、豐富產(chǎn)品種類、向封裝及模組延伸等多種途徑，提高意發(fā)功率的盈利能力。

去年至今，在市場并不看好且自身深陷泥濘的漩渦中，皇庭國際持續(xù)加碼半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。今年3月份，皇庭國際宣布投資元禾（廣州）半導(dǎo)體科技有限公司。

皇庭國際表示，本次收購出資方式為貨幣出資，資金來源為出售深圳融發(fā)投資有限公司（掛牌價(jià)56.20億）、重慶皇庭珠寶廣場有限公司（掛牌價(jià)7.65億）及成都皇庭國際中心（市場價(jià)約8億元）所得，相關(guān)事宜仍在有序推進(jìn)中。

截至2021年12月31日，皇庭國際資產(chǎn)負(fù)債率為69.02%，流動比率為25.17%，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債31.84億元，部分資產(chǎn)被凍結(jié)，并有未決訴訟8宗，2021年財(cái)務(wù)報(bào)告被出具帶持續(xù)經(jīng)營能力存重大不確定性段落等情況，如公司不能籌集交易所需資金，可能影響本次交易及未來收購計(jì)劃的順利實(shí)施。

人們不免懷疑，收購半導(dǎo)體行業(yè)是否能順利進(jìn)行？即使順利收購意發(fā)功率，后續(xù)的半導(dǎo)體之旅是否平坦？

有市場觀察人士向《港灣商業(yè)觀察》表示：是跟風(fēng)炒作二級市場以達(dá)到相盈利套現(xiàn)？又或是真心希望通過收購來實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，創(chuàng)造持續(xù)性價(jià)值？這是兩種不同邏輯。前者在資本市場并不少見，后者一般試圖轉(zhuǎn)型也是跟自身能力相匹配，因?yàn)檗D(zhuǎn)型本身就難度巨大，更何況跨界太遠(yuǎn)。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也早在今年2月14日向《港灣商業(yè)觀察》強(qiáng)調(diào)，在皇庭國際債務(wù)問題無解，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不如市場預(yù)期的境況下，對投資者而言，這種股價(jià)炒作或?qū)y以為繼，已經(jīng)沒有多大的投資價(jià)值。投資者應(yīng)警惕風(fēng)險(xiǎn)，杜絕踩雷，遠(yuǎn)離為妙。

宋清輝此言可謂一語中的。如果從2月14日他談及風(fēng)險(xiǎn)至6月23日收盤來計(jì)算，皇庭國際股價(jià)跌幅達(dá)40.77%。四個(gè)月的時(shí)間，皇庭國際的過山車想必令投資者記憶深刻。

（皇庭國際四個(gè)月股價(jià)走勢圖，同花順）

從收購對象來看，意發(fā)功率的基本面如何？2021年以及2022年前3個(gè)月，意發(fā)功率營業(yè)收入分別為1.01億元、3185.76億元；營業(yè)利潤分別為-1354.86萬元、-359.22萬元；凈利潤分別為-1340.31萬元、-336.93萬元。可見，意發(fā)功率營收雖有增長，但凈利潤卻呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。

“在這種情況下，皇庭國際收購意發(fā)功率會存在收購標(biāo)的未來業(yè)績不達(dá)預(yù)期且造成公司因投資支出擴(kuò)大而現(xiàn)金流更為緊張的風(fēng)險(xiǎn)。”IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對《港灣商業(yè)觀察》說道。

02

業(yè)績持續(xù)承壓，皇庭國際如何解套？

其實(shí)，在進(jìn)軍半導(dǎo)體行業(yè)前，皇庭國際已經(jīng)在其他領(lǐng)域有所嘗試。2015年，皇庭國際捕捉資本風(fēng)向，選擇跨界進(jìn)軍當(dāng)時(shí)較為火熱的金融領(lǐng)域。

彼時(shí)，皇庭國際通過股權(quán)收購的方式，間接獲得小額再貸款金融牌照，隨后又獲得直接貸款、融資租賃、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等多個(gè)業(yè)務(wù)牌照。但受監(jiān)管趨嚴(yán)等多方面影響，皇庭國際的金融業(yè)務(wù)逐漸成為公司業(yè)務(wù)的負(fù)擔(dān)。

時(shí)間回到2021年，皇庭國際又再一次跨界。除去投資后的效果，從自身能力來看，皇庭國際能否擔(dān)負(fù)跨界投資和收購所帶來的沉重資金壓力？

對皇庭國際來說，壓力著實(shí)不小。

皇庭國際主營業(yè)務(wù)包括商業(yè)運(yùn)營服務(wù)、物業(yè)管理服務(wù)、融資租賃服務(wù)及其他。2021年，皇庭國際營業(yè)收入為7.544億元，同比增加10.02%；歸母凈利潤為-11.57億元，同比下降296.07%。截至2021年末，皇庭國際流動負(fù)債高達(dá)52.36億元，同期，貨幣資金卻僅有1.04億元。虧損額較2020年似乎進(jìn)一步擴(kuò)大。

但2022年以來，皇庭國際的業(yè)績也不理想。2022年一季度，皇庭國際營業(yè)收入為1.81億元，同比下降5.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.18億元，同比下降4695.83%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-1.22億元，同比下降-1932.52%。無論是2021年還是今年一季度，皇庭國際的業(yè)績情況都難言樂觀。

此外，皇庭國際面臨的債務(wù)壓力也不容小覷。2021年末，皇庭國際流動負(fù)債高達(dá)52.36億元，同期的貨幣資金卻僅有1.04億元。截至2022年一季度，皇庭國際流動負(fù)債為50.61億元，同期的貨幣資金為6222萬元。

對此，皇庭國際也通過出售核心資產(chǎn)來緩解債務(wù)壓力。2022年以來，皇庭國際的具體操作行為包括，出售旗下的成都皇庭商業(yè)，掛牌轉(zhuǎn)讓融發(fā)投資及重慶皇庭各不少于51%股權(quán)。此外，被掛在聯(lián)交所公開交易市場上的皇庭廣場，也在短短一周左右被降價(jià)甩賣，參考價(jià)格從74.93億元降至56.2億元，即價(jià)格降了18.73億元。而根據(jù)皇庭國際2020年年報(bào)顯示，皇庭廣場租金收入2.7億元，評估公允價(jià)值為77.28億元。

柏文喜表示，在面臨業(yè)績虧損，債務(wù)壓力大的情況下，皇庭國際還頻頻投資和收購半導(dǎo)體企業(yè)，除了加大企業(yè)現(xiàn)金流壓力外，還可能面連著投資收益不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。在這種狀態(tài)下，皇庭國際投資半導(dǎo)體功率器件或許是為了尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以及培育新的業(yè)績增長點(diǎn)乃至第二增長曲線。

《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系到皇庭國際董秘辦負(fù)責(zé)人，以及前董秘、現(xiàn)任副總經(jīng)理吳凱，未能就公司轉(zhuǎn)型以及平衡業(yè)績發(fā)展方面得到回應(yīng)。

一方面變賣資產(chǎn)，一方面更換賽道。皇庭國際能否成功跨界要打上問號，而從目前來看，解決流動性困局也是皇庭國際不得不面對的問題。（港灣財(cái)經(jīng)出品）