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信用債違約追蹤：淄博宏達“賣子”后再“賣身” 仍面臨4億短融兌付風險

導讀

監管部門對債市違約的容忍度逐漸提高，預計今年信用債違約的頻率還會增加。2013年第一次出現違約，2015年逐漸增多，而2016年僅過了兩個月就出現了4起違約。至于控股股東等關聯方是否會救助，主要看雙方關系的緊密度。

本報記者 李玉敏 北京報道

3月2日，評級機構大公國際發布的跟蹤評級報告將“15宏達CP001”的信用等級由A/A-1下調至BB+/B。大公國際稱多次溝通債券兌付資金來源，并要求發行人提供“15宏達CP001”的償債安排，但截至公告出具日仍未得到正式回復。

發行人淄博宏達礦業有限公司（簡稱“淄博宏達”）是山東省一家以鐵礦石開采、礦產品深加工和銷售為主業的民營企業。2015年3月9日，淄博宏達成功在銀行間債券市場發行了4億元的短期融資債券（簡稱“15宏達CP001”），該期債券期限為1年，將于今年3月8日到期兌付本息。

目前，該期債券能否按時兌付本息還存在不確定性。

除了受下游鋼鐵嚴重產能過剩，影響其自身經營效益外，淄博宏達于去年底“賣子”——轉讓上市子公司股權后，也導致該公司業務范圍縮小、融資能力減弱，致使其本已脆弱的資金鏈“雪上加霜”。此外，淄博宏達也“賣身”——其實際控制人也發生了變更，本期4億元短融能否如期兌付，可能更多依賴新的母公司——山東焦化集團的外部支持。

這種案例并不鮮見。

此前的天威集團違約，大股東兵裝集團通過資產置換“丟車保帥”的做法也與此類似。近日，也有媒體曝出云峰集團PPN違約，綠地集團也通過解除委托管理協議對云峰集團進行剝離。

3月2日，大公國際發布的另一公告將“15谷神CP001”的發行人主體信用評級下調為BBB。2015年3月24日，谷神生物科技集團有限公司（以下簡稱“谷神生物”）發行了2億元的短期融資債券。

大公國際稱，今年2月5日，大公要求谷神生物提供“15谷神CP001”的償債安排，截至今年2月25日，仍未得到谷神生物的回復。后經大公進場訪談獲悉，谷神生物生產經營正常，準備以自有資金償還到期的短融本息，但目前資金存在一定的缺口，正在通過催收應收賬款和加快消化庫存等渠道籌措償債資金。

“賣子”仍難渡難關

淄博宏達原持有上市子公司——山東宏達礦業股份有限公司（以下簡稱“宏達礦業”）226261042股股份，占宏達礦業股份總數的43.84%。2015年12月14日，淄博宏達與梁秀紅等五名自然人簽署股權轉讓協議，將214692786股股份予以轉讓。股權轉讓后，淄博宏達對宏達礦業的持股比例由43.84%下降到2.24%，喪失了對上市公司的控制權。

宏達礦業對淄博宏達的利潤貢獻較大。數據顯示，2014年，宏達礦業對淄博宏達的營業收入及毛利潤貢獻分別為23.61%和48.5%。失去宏達礦業控制權后，淄博宏達的收入穩定性受到影響。此外，宏達礦業為A股上市公司，股權融資能力較強。喪失控制權后，淄博宏達的資產規模縮小，融資渠道將減少。

光大證券固定收益首席分析師張旭在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，投資者在購買債券時，會看重發行人旗下并表的上市公司，但發行人喪失控制權后，上市公司作為獨立的主體并沒有償債的責任，這是需要注意的。

曾經，淄博宏達也是資本運作的高手。2011年-2012年，淄博宏達以重組的方式借殼華陽科技成功上市。

盡管淄博宏達忍痛“賣子”，但仍未渡過難關。

按照股份轉讓價格10元/股計算，股份轉讓后，淄博宏達獲得的收入約21億元。不過，大公國際的評級報告顯示，“2015年11月-12月期間，淄博宏達已使用股權轉讓所獲得的資金償還了16.24億元的借款，短期償債能力仍然較大”。數據顯示，截至2015年9月末，淄博宏達本部總有息負債為39.82億元，全部為短期負債。

大公國際稱，經大公2016年2月26日進行訪談獲悉，淄博宏達在轉讓核心上市子公司宏達礦業股權后，失去核心業務，經營穩定性大幅下降，部分銀行抽貸加劇了流動性壓力。除了鐵精粉業務剝離外，目前淄博宏達已經停止從事貿易業務，熱電業務已對外轉讓，秘魯鐵礦項目尚未完全建成，無收益產生。淄博宏達賬面貨幣資金緊張，山東焦化已以借款的方式代為墊付部分淄博宏達員工工資及財務利息費用。

償債依賴外部支持

今年1月，淄博宏達的實際控制人也發生了變更。

根據淄博宏達1月20日披露的《實際控制人變更的公告》顯示，淄博金召礦業有限公司（以下簡稱“金召礦業”）持有淄博宏達100%的股份，是淄博宏達的控股股東，自然人段連文是淄博宏達的實際控制人。

近期，山東焦化集團有限公司旗下的山東鐵雄冶金科技有限公司（簡稱“山東鐵雄”）對淄博宏達進行了重組，并于1月8日完成了工商登記變更。重組后，山東鐵雄持有金召礦業100%的股權，山東鐵雄成了淄博宏達的實際控制人。

數據顯示，截至2015年9月末，山東鐵雄總資產為106億元，總負債為58.4億元，2015年1-9月營業收入為106.28億元，凈利潤為3.86億元。

今年1月15日，“15宏達CP001”召開債券持有人會議，審議通過了要求淄博宏達增加征信等多項議案。1月20日，淄博宏達發布的答復中表示，僅接受追加增信這一條。不過截至目前，淄博宏達仍未披露新的增信措施。21世紀經濟報道記者多次撥打淄博宏達的電話均打不通。

大公國際的評級報告認為，淄博宏達自身償債來源極為匱乏，基本喪失償債能力，其實際控制人變更后，償債主要依賴山東焦化集團。

張旭認為，監管部門對債市違約的容忍度逐漸提高，預計今年信用債違約的頻率還會增加。2013年第一次出現違約，2015年逐漸增多，而2016年僅過了兩個月就出現了4起違約。至于控股股東等關聯方是否會救助，主要看雙方關系的緊密度。

（編輯：辛繼召）