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基金子公司凈資本和風(fēng)控指標(biāo)指引等管理新規(guī)出臺后，通道業(yè)務(wù)被推上了風(fēng)口浪尖。

但實(shí)際上，基金子公司從事的通道業(yè)務(wù)也要分而論之，并非一棍子打死。

目前來看，主要是金融機(jī)構(gòu)按照監(jiān)管要求不能直投的，選擇基金子公司的資管計(jì)劃作為通道實(shí)現(xiàn)合規(guī)，這個過程中若杠桿過高，則需要警惕風(fēng)險。

地產(chǎn)類融資項(xiàng)目，包括土地拍賣融資和地產(chǎn)開發(fā)融資，已經(jīng)在金融業(yè)內(nèi)受到警惕。根據(jù)貸款通則，除依法取得經(jīng)營房地產(chǎn)資格的借款人以外，不得用貸款經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務(wù);依法取得經(jīng)營房地產(chǎn)資格的借款人，不得用貸款從事房地產(chǎn)投機(jī)。“開發(fā)商拍賣拿地，自己只用出10%的錢，需求端疲軟，這樣的杠桿有很大風(fēng)險。”有股份行對公業(yè)務(wù)人士表示：“今年我不會放任何房地產(chǎn)相關(guān)的融資，山雨欲來。”

還有，各類金融機(jī)構(gòu)，尤其是銀行，為了符合某些監(jiān)管指標(biāo)，通過通道實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表，而實(shí)質(zhì)風(fēng)險沒有實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移，也需要得到控制。

此外，基金子公司的資管計(jì)劃為投資者提供投資二級市場的工具，尤其是分級產(chǎn)品，在優(yōu)先級和劣后級資金提供方之間作為中立第三方提供服務(wù)，則有存在的意義和價值。

房地產(chǎn)融資杠桿高達(dá)10倍

受制于《商業(yè)銀行法》，商業(yè)銀行無法直接進(jìn)行股權(quán)投資，但通過資管計(jì)劃通道可以規(guī)避這一限制。

基金子公司、銀行直投子公司等常被銀行用來做股權(quán)投資的通道，而這也是所謂銀行“投貸聯(lián)動”早已有之的實(shí)踐方法。

“銀行投資PPP(公共設(shè)施公私合營模式)，會用我們的通道，但一旦這個政策隔離被打破，我們想做也做不了。”前述華南地區(qū)基金子公司人士表示，銀行現(xiàn)在通過LP還不能直接認(rèn)購基金份額，所以必須要通過資管計(jì)劃。

另外，對于一些投資受限制的領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)、過剩產(chǎn)能行業(yè)、地方融資平臺等，銀行也會選擇資管計(jì)劃做通道，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)合規(guī)。

“銀行之所以會投，大部分是明股實(shí)債，對風(fēng)險也有一定把控，但是房地產(chǎn)融資這塊的杠桿實(shí)在是太高了。”前述基金子公司人士表示。

據(jù)多名銀行業(yè)內(nèi)人士和地產(chǎn)基金人士介紹，房地產(chǎn)融資中，1：9杠桿的情況也較為普遍，也就是說開發(fā)商拍賣拿地，自己只用出10%的錢。甚至，這10%的資金還有運(yùn)作空間，也不一定是由地產(chǎn)公司現(xiàn)金出資。

“信達(dá)這樣的公司其實(shí)沒問題，就算他這塊土地投資虧了，也可能通過資金運(yùn)作把銀行貸款還上，但是對于大部分地產(chǎn)開發(fā)商，這是非常危險的。”前述股份行對公業(yè)務(wù)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

6月1日，信達(dá)地產(chǎn)以溢價超過303%拍得上海寶山區(qū)顧村一地塊，刷新了今年上海土地市場溢價率紀(jì)錄。

關(guān)鍵在于

資管通道業(yè)務(wù)的另一領(lǐng)域，銀行資產(chǎn)出表，也需要格外關(guān)注。

所謂銀行資產(chǎn)出表，主要是指銀行為了滿足銀監(jiān)會對資本充足率的考核，在資本金(分母)一定的前提下，將表內(nèi)信貸資產(chǎn)(分子)挪出表外;可能是對接到理財(形成銀行表外資產(chǎn))，也可能是出售給其他投資機(jī)構(gòu)。

目前最正規(guī)的做法，是通過信貸資產(chǎn)證券化，將資產(chǎn)打包掛牌銀行間市場進(jìn)行出售。另外的做法，包括打包掛牌地方金融資產(chǎn)交易所，或通過資管計(jì)劃進(jìn)行私募ABS。其中違規(guī)的做法，是對資產(chǎn)(收益權(quán))出讓承諾各種形式的回購。

在銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)劣變的背景下，銀行為了“卸包袱”，也有極強(qiáng)的不良資產(chǎn)出表需求。

在上述這些做法過程中，銀行的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了不同程度的出表，也就意味著，監(jiān)管無法準(zhǔn)確掌握行業(yè)的整體風(fēng)險情況，比如資本和撥備計(jì)提是否充足等。

“通過資管計(jì)劃，不得不承認(rèn)，大部分實(shí)質(zhì)風(fēng)險是沒有轉(zhuǎn)移的。”有基金子公司人士坦言。

不過，也有銀行人士指出，并非所有的資產(chǎn)出表都是負(fù)面作用，關(guān)鍵要看實(shí)質(zhì)風(fēng)險有沒有轉(zhuǎn)移。

在銀行的強(qiáng)烈需求下，爭當(dāng)資產(chǎn)出表通道的機(jī)構(gòu)絕不僅有基金子公司。

就不良資產(chǎn)領(lǐng)域，四大資產(chǎn)管理公司(AMC)一直以來都是銀行的重要合作方。不過《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》(銀監(jiān)辦發(fā)〔2016〕82號)出臺后，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道此前已報道，純通道模式，銀行通過資管計(jì)劃對接自家理財資金的做法，已經(jīng)被監(jiān)管叫停。