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日前，中國央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成撰文表示，未來一段時期，可將中國的財政赤字率提高到4%，甚至更高水平；而這仍可以將2025年末中國政府的負(fù)債率控制在70%以內(nèi)，不會帶來較高的償債風(fēng)險。央行官員的這一表態(tài)，似乎傳遞出一個信號，就是政府將要進(jìn)一步提高財政刺激力度，以對沖降稅措施所帶來的負(fù)面影響、對供給測改革提供更多支撐。

一直以來，中國政府都十分重視財政盈余的目標(biāo)，并借鑒歐盟的標(biāo)準(zhǔn)，確保不跨越3%的赤字率紅線和60%的負(fù)債率紅線。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時期，充足的政府稅收和人為壓低的公共開支，也保證了實現(xiàn)較低的赤字率。在2014年和2015年，中國的目標(biāo)財政赤字率分別維持在2.1%和2.3%的水平。

但當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大、企業(yè)特別是制造業(yè)效益持續(xù)惡化，為企業(yè)特別是大量民營企業(yè)減輕稅費負(fù)擔(dān)、增強企業(yè)的生存能力，成為了支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。而為了刺激居民進(jìn)行更多消費、實現(xiàn)向消費型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)化，也有必要相應(yīng)降低居民的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，增加社會消費意愿。再加上地方政府的土地財政也走到了頭，政府財政收入的縮水已經(jīng)不可避免。而在這同時，政府不僅承諾了要提供更多更好的公共服務(wù)，更必須在數(shù)年內(nèi)完成大量“僵尸企業(yè)”的清理工作，解決好下崗職工的安置、培訓(xùn)和再就業(yè)。這些無疑又需要大筆的開支。

這收支的一增一減，讓政府財政愈加吃緊，更多舉債勢在必行，再拘泥于3%的赤字紅線，客觀上也做不到。推行更加積極的財政政策、將赤字率突破3%甚至更高，將是政府今后維持經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定必不可少的政策工具。而中國政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)水平，也容許這樣的政策操作。

目前，中國政府的債務(wù)絕大部分為內(nèi)債，外債占比低，僅占1%左右，這使得中國政府債務(wù)面臨匯率沖擊、擠兌沖擊的風(fēng)險很低。從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，中國短期債務(wù)占比較低，2014年底中央政府債務(wù)中的短期債務(wù)占比為10.1%，政府債務(wù)中的中長期債務(wù)占比較高，使得債務(wù)的穩(wěn)定性也較高。央行測算的結(jié)果表明，假定2015年末政府負(fù)債率為39%，即使未來10年每年的本幣債務(wù)利率為4%，GDP增速保持6%不變，我國10年后的政府負(fù)債率也僅為68.9%，低于大多數(shù)國家。至于償債能力，盡管中國的GDP和財政收入增速比以往減慢了不少，但仍遠(yuǎn)高于全球平均水平。政府和國企手里更是擁有雄厚的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，大量政府投資項目也擁有可觀的盈利能力。以上這些因素都為更高的赤字率提供了保障。

安邦咨詢（ANBOUND）以前給財政部做過財政制度改革與宏觀調(diào)控的課題，當(dāng)時給出的建議是，財政赤字率的上限可達(dá)到4.5%。現(xiàn)在官方機(jī)構(gòu)定的是3%，盛松成作為央行官員提出4%，這已經(jīng)是突破了過去的限制，反映了中國將繼續(xù)擴(kuò)大赤字的政策思路，這也更加接近安邦過去建議的4.5%水平。

去年年末，財政部部長樓繼偉曾經(jīng)明確指出，2016年及今后一個時期，要繼續(xù)實施積極的財政政策并加大力度，要階段性提高赤字率、擴(kuò)大赤字規(guī)模，相應(yīng)增加國債發(fā)行規(guī)模。安邦咨詢（ANBOUND）研究團(tuán)隊預(yù)計，在即將召開的“兩會”上，中央政府很可能采用此次央行官員給出的政策思路，將赤字率定在接近4%的水平。我們此前的研究還認(rèn)為，從兼顧經(jīng)濟(jì)增長和控制財政風(fēng)險的角度來看，4.5%的赤字率可能是更好的水平，因為與美國的7%赤字率和日本的6.2%赤字率相比，4.5%還有不少回旋空間，而歐盟各國現(xiàn)在的實際赤字率水平更是大大高于3%的標(biāo)準(zhǔn)。

更高的赤字率對保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展、推進(jìn)供給側(cè)改革非常重要，央行測算的結(jié)果也表明我國實行積極的財政政策仍有較大的空間。在今年的“兩會”上，政府很有可能沿用央行官員的建議思路，將赤字率提高到接近4%甚至更高的水平。