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廖保平

2月1日，《上海市天使投資風險補償管理暫行辦法》(以下稱“辦法”)正式施行，有效期2年?！稗k法”由上海市科學技術委員會與上海市財政局、上海市發展改革委共同制定?！稗k法”提出對投資機構投資種子期、初創期科技型企業，最終回收的轉讓收入與退出前累計投入該企業的投資額之間的差額部分，給予以一定比例的財務補償。

據報道，對天使投資進行風險補償政策并非上海獨有，此前廣東、江蘇等省份均已出臺對天使投資的風險補貼或補償政策。

這個辦法對投身創業的人來說是個利好，目前創業環境有待完善，很多創業者在艱辛的創業過程中，不是敗在創業者本身不夠努力上，而是外部環境。資金是創業者十分關心且常受困擾的事，很多創業公司并不是項目不好，管理不好，經常是資金不到位，不能持續投入，最后十分遺憾地夭折在半途，甚至死在成功的前夜。

過去，政府為了支持某一產業或行業的發展，往往從財政中拿出一部分錢，設立專項資金，由政府相關部門管理，直接無償劃撥補助分配給企業或項目。專項資金撥下去后，成效如何難于檢驗，這不僅發揮不出財政資金應有的效用，還容易產生“尋租”空間，社會各界對這種行政模式、“撒胡椒粉”的做法也有較大爭議。

現在這種低效的做法已經不能讓社會公眾接受了，上海的做法是鼓勵投資機構投資來做，無非是由補貼創業者變成了補貼投資者，實則與過去并無太大的區別，有違基本法理和市場原則，在具體的操作層面也有很多難題。

從法理上講，政府拿錢出來補償天使投資的損失，是否符合審計法和預算法？至少，政府財政資金是納稅人的錢，應該用于公共財政。

從市場原則講，誰投資，誰受益，投資機構投資是奔著賺錢去的，不是做公益，自身需要自己評估投資風險，賺取投資收益，承擔失敗后果，這叫收益與風險對等原則。而“財政補償”規定的出臺，使得投資機構的行為變成了只賺不賠，至少不會虧損的投資，讓政府來為投資機構的失敗行為買單，這不符合基本的市場原則。在這種機制上，風投機構根本沒有甄別市場的動力，自然也就不能發現和支持出優秀的創業公司，結果政府好心辦壞事，這不是培育市場，而是擾亂市場。

而“辦法”在具體的操作上很難落實，而且還埋藏著權力尋租的危險。因為風投的投資怎么樣才算虧損？虧損多少才給補償？要是惡意虧損會怎樣？有些公司轉移資產，然后故意申請破產怎么辦？這里面的道德和法律風險太大，難以判斷。

也正是存在這樣的漏洞和較大的彈性操作空間，將會滋生腐敗，即哪些算虧損，該補償多少，最后由具體操作的部門和負責人說了算，難免會濫用權力，進行權錢交易，成為一套利益輸送機制。

政府支持“大眾創業、萬眾創新”并非沒有可行之法，那就是政府投入，但用市場化的辦法來鼓勵創業創新。事實上，國家已經在做這方面的工作，去年1月，國家設立新興產業創業投資引導基金，總規模為400億元，旨在將中央財政戰略性新興產業發展專項資金、中央基建投資資金等合并使用，撬動社會資本參與。

創投基金實行市場化運作、專業化管理，公開招標擇優選定若干家基金管理公司負責運營、自主投資決策。因此，創投基金的最大特點，是通過市場化運行機制、股權投資方式扶持創新創業，發揮政府資金杠桿作用，撬動社會資本參與，更好地發揮財政資金的效益，同時防止暗箱操作和腐敗滋生，形成多贏的局面，其本身就是一大創新。

一般而言，政府引導資金占這些基金的20%至40%，而引入社會資本則達4至8倍不等。這對政府來說，是可以承受的財政負擔。由于創投基金收益分配實行先回本后分紅，社會出資人可優先分紅。國家出資收益可適當讓利，收回資金優先用于基金滾存使用，對社會資本有較強吸引力，必將引入巨量的社會資本。這將能幫助成千上萬的初創期企業發展，其創造的社會價值、經濟價值以及就業崗位，難以估量。

(作者系時評人)