中國2015年的經濟增長受到了巨大的壓力，很多人因此唱衰中國的崛起，中國2015年經濟增長的數據是6.9%，本人分析各種數據以后，認為中國的經濟增長還是強勁的，但中國經濟在社會財富和全球財富的分配層面，確實是有很大的壓力的，我們要多方位的看待中國的經濟數據。
中國公開的經濟增長數據是接近7%，但很多人是以中國的發電量和貨運量來說話的，意思是中國的增長數據是有所水分，而今天網絡上又流行了一篇FT中文網的文章說中國歷年的實際增長率遠遠低于所公布的數據，大幅度的唱衰中國。對此我們認為中國的前景是樂觀的，但對擔憂的問題也應當高度重視。我們就先從這些不盡人意的數據說起，讓大家認識一下數據背后所需要的解讀。
很多人看到2015年，1-5月全國發電量同比下降3.1%；1-9月全國鐵路完成貨運量同比下降11.4%；1-10月進出口雙跌，尤其是進口竟然同比下跌15.7%。因此指責說三季度經濟增長6.9%，誰信啊？但我們要注意到的是中國對碳排放強度的承諾。2015年6月30日晚上，國家總理李克強訪問法國期間，中國正式宣布作為《聯合國氣候變化框架公約》締約方的“中國國家自主貢獻”，其中核心內容是中國在2020年后直到2030年的氣候變化行動目標。在包括了2014年11月《中美氣候變化聯合聲明》中宣布的碳排放不晚于2030達到峰值和2020年非化石能源目標達到20%的既有承諾基礎上，中國在今天提交的“自主貢獻文件”中的后2020氣候目標中加入了新的碳排放強度下降目標[ii]、森林蓄積量目標等。其中最值得注意的是碳排放強度下降目標，以2005年為基準年在2030年下降60-65%。這個目標按照指數遞減的計算，就是年均能源消耗量與GDP的差值要有3.9%，要大幅度降低單位GDP的能耗水平。中國的發電基本以火電為主，核電現在才不到2%，大發展也是只有5%，水電只有20%多，70%以上的是燃煤的火電。要降低碳排放強度，也就是說中國的發電量就是要與GDP的增長形成剪刀差，這樣才能夠完成降低碳排放強度的指標。這里中國政府做了很多工作，發電量與GDP增長的差距，正是中國政府降低碳排放工作成效的體現。
對貨運量很多人也有所擔憂。發改委網站獲悉，10月份，全國鐵路煤炭發運量1.57億噸，同比下降19.7%。1～10月累計發運煤炭16.6億噸，下降13.2%。主要煤運通道中，大秦線1～10月完成煤炭運量3.3億噸，同比下降10.5%。但國際煤價下跌，直接進口海外煤到南方港口比內地采購長途運輸更合算；油價下跌而鐵路運價未降低，汽車運輸變得更有競爭力，這些都會降低煤炭的鐵路發運量。更進一步的是發電量增長的下降，也會減少煤炭的消費和運輸，所有這些都要分析背后的因素。
貨運量與全國的結構調整產業升級也是有關的。大量的加工企業內遷到原材料產區，極大的降低了初級產品的貨運量，成品的貨運數量與初級產品貨運量是有數量級差別的。還有就是很多工廠遷移到消費旺盛的地區布局，貨運量也可以降低。更進一步的是產業的升級，初級產品減少，貨運量也可以大幅度降低的。富士康將在甘肅建西北電子產品加工基地，內地的需求內地生產，產成品運出而不是原材料運出，這是中國產業結構調整的重要層面，其結果必然是中國的貨運量下降，但貨運量的下降卻被一些人說成了中國GDP造假的證據，這是要多方位考量的。
中國的GDP降低，我們要認識到的就是價格因素的變化對GDP的影響也是很大的，GDP只不過是一個相對數量的統計，我們一定要知道價格變化對于其統計帶來的誤差因素。現在大宗商品的不斷降價，對GDP的影響也是很大的。我們可以拿一些主要的參數進行運算。比如：中國產40億噸煤，煤價跌了幾百塊少了上萬億GDP，中國產幾億噸鐵礦石，鐵礦石跌價1000塊少了大幾千億GDP，中國產2億噸石油，油價跌3000塊少了5、6千億GDP，這幾項加起來是2萬億GDP，讓我們統計中的經濟增長速度少了３％。價格因素也是中國經濟增速放緩的原因。雖然我們說扣除了通貨膨脹等因素，但這些價格的變化是難以全部扣除的。如果我們按照PPI下降5%以上計算都是不足的，因為GDP的統計是收入法，背后價格下降這樣多企業的收入下降會更大的。
中國的增長還不錯，但真實的壓力是來自哪里呢？筆者認為就是來自分配！是財富的再分配問題。各種物價的便宜，是讓很多人的貨幣更值錢的，而中國的勞動者的收入，尤其是農民工的收入在持續的增長，保姆等低端收入者的收入大幅度的提高。而讓他們提高收入的，不是更多的新創造，而是企業更大的壓力。我們要注意到的就是本世紀的頭十多年，工資收入的增長是有限的，是在十八大以后低端勞動力收入大幅度增長的，我當年就發表過文章要受控著陸讓人力收入提高上來，現在中國確實是在提高基層收入，這有利于改善社會的基尼指數。我們可以想一下那些礦老板和開發商，礦產和住房的降價，他們收入降低了多少？而房子和礦業的實際產量下降多少？這個是不對等的，而且同時他們的員工工資是在快速增長，他們的好日子沒有了。這些分配因素其實都是有利于中國經濟的，一個國家的經濟周期是有正面意義的，為何本人還說中國的分配堪憂呢？
據海關總署公布的統計數據顯示，2015年前11個月，我國進出口總值22.08萬億元人民幣，比去年同期下降7.8%。其中，出口12.71萬億元，下降了2.2%；進口9.37萬億元，下降14.4%。本人認為中國的進出口表現其實一直都非常好，雖然總值下降，但卻持續保持了大幅度的貿易順差，尤其在人民幣正走向世界、中國股市出現波動的時候，這是對人民幣和國家信用的堅定支持。另外，進出口數據下降還要考慮到價格和貨幣因素。我們進口的產品數量其實并沒有減少，比如石油、鐵礦石等，只不過這些產品的價格降低了，拉低了進口數據。其次，跟美元之外的其他主要貨幣相比，人民幣指數是升值的，中國的實際增長是非常可觀的。現在有很多人在炒印度的增長，但是如果把印度的盧比貶值算一算，以美元來看就不值得一提了。中國現在外匯儲備下降，但這未必是壞事，因為中國人民幣出海，人民幣結算量增加則不需要那么多外匯，更重要的是中國所需要購買海外的必需品價格都大幅度下降，石油、鐵礦石等均下降，我們購買原來那么多的資源所需要的外匯也腰斬了，拿那么多外匯儲備，是便宜印鈔國家，我們多花一些，讓他們通脹去吧！這次人民幣的貶值的原因之一是釘住美元變成釘住一籃子貨幣，籃子里面只有美元高漲，從跟隨最高到跟隨平均，肯定要貶值。能夠釘住歐元日元，應當是他們支持中國加入SDR的條件。中國加入SDR的投票，美國是拖延，美國沒有讓出份額，而歐日的份額少了，就是一個證據。
美國讓大宗商品暴跌，資源國只有讓貨幣匯率大幅度貶值，就如盧布一樣，從本國貨幣來看，各種產品的價格沒有降低，但國際相對GDP排名已經極為難堪。中國現在已經非常優秀了，由于人民幣的堅挺和他國貨幣的貶值，以美元為標準的GDP中國已經是日本、德國和俄羅斯的總和了。
中國真正堪憂的是外流資本的壓力，11月貿易順差541.03億美元，而我們的外匯儲備則意外下降872億美元，這意味著是1400億的資本流出了，中國2015年已經多個月外匯儲備在大幅度順差下下降，就算是10月有所增加，也遠不及順差數額，外資在中國獲利大幅度撤退，給中國經濟的壓力是巨大的。當初外資投入一美元，但隨著中國的發展和房地產的暴漲，這幾年以后到現在可能就是十美元，但當初流入只給了央行1美元，現在要拿走10美元，央行的外匯儲備怎么夠？
而我們進一步的看看數據，可以發現我們的外匯儲備減少、中國國際投資頭寸表上的凈頭寸和外貿順差是對不上的，我們看到的是2015年12月外儲大降1079億美元，創史上最大降幅。相對2014年12月末的38430.18億美元，2015年全年外匯儲備減少了5126.56億美元。2015年中國貿易順差3.69萬億元，擴大56.7%，約為5700億美元。我們再看外匯管理局網站發布的中國國際投資頭寸表，當中的2014年9月到2015年9月的一年中，凈頭寸從17962億美元到15399億美元，變化只有2563億元，之間有8000億美元以上的差別去哪里了？這背后就是我們投資日債、歐債、海外礦產等帶來的損失！這損失也是分配問題，沒有體現在GDP的增減上的，但這確實是要給我們社會巨大壓力的。
中國是外匯占款發行貨幣的國家，外匯儲備的縮水就是央行資產負債表資產的縮水，其必然的結果就是對應的負債——儲備貨幣的貶值！我們的貨幣貶值也是一種國際再分配，如果我們貨幣貶值下本幣的修正GDP增長不增加上去的話，我們的增長就要打問號了！我們經濟增長6.9%，而如果以國際匯率美元來看，人民幣的貶值下就很難看了！即使是以相對指數的貶值來看，大約貶值4.3%，這個比值算上去我們的增長就只有2.6%了，而美國雖然增長1%，但美元升值后的相對增長率是巨大的！有人說這個匯率要計算三年的平均匯率，但這三年可不是都往前追溯的，是前一年現在后一年這樣的三年，如果看我們的貶值趨勢，則幾年后回來看的三年平均也一定不好看。所以遏制人民幣的貶值是一個重要的事情，我們以前人民幣貶值的時代，人民幣計算的GDP增長是兩位數的。所以匯率的升貶，背后的國際財富分配，我們也是壓力巨大和堪憂的。
還有國際大宗商品的低價，國內的礦產企業就要完蛋了，尤其是負債巨大的企業，國際大宗商品的價格已經低于國內的成本，但如果國內不生產或不能生產，可能價格立即就要暴漲回來，這里的石油就非常典型，當前的油價就是遠遠高于中國國內的開采成本，但這低油價是歐佩克不減產導致的，如果中國大幅度減產，就等于幫助歐佩克達到減產的目的，而你不補貼這些生產企業，他們減產是必然的，這里的政策是需要系統考量的。
我說中國的分配堪憂，更在實業與銀行的收益不等，雖然銀行業收入增長放緩，但依然是實業不振，大面積虧損下銀行取得巨額利潤，這個不公平導致的問題是實業難以企穩，沒有實業高利潤的階段，產業走向高端是不可能的。改變銀行和實業的利益機制上的分配不平等，非常關鍵，但掌握貨幣權力的央媽不保護銀行親兒子嗎？
中國現在的壓力，就是各種分配的壓力，在經濟下行的時候，企業的收入降低，老板不行了，企業支付不起那么高的利息了。以前央行利率6%，但CPI是6%，PPI是9%，實際利率是負利率，經濟增長10%，企業很好過。現在PPI是負的5%了，我們的利率還是5%，實際利率10%了，而經濟降速到6%，全部增長抵不上實際利率，都給利率還不夠，等于這些放債貨幣拿走了全部增長成果還要再抽血，當然是社會受不了的，央行應當盡快將利率再度大幅度下降才對。
所以中國現在最大的問題就是央行背后的銀行業利益集團，帶來的是中國貨幣政策給銀行夾帶私貨，導致中國當前巨大的經濟和社會的矛盾，我們應當改革貨幣政策決策機制，要與西方接軌，貨幣政策委員會不再是銀行家的事情，而是要有對等的產經專家、國資委、央企等參與，金融是產業與銀行的結合，而不僅僅是銀行漁利產業的工具。（本文作者系中國政法大學資本金融研究院交易學中心張捷教授）
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