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10月份的CPI為1.3%，按照西方的計(jì)算方法，除去食品價(jià)格和能源價(jià)格因素，中國(guó)核心CPI已經(jīng)為負(fù)值，PPI已經(jīng)連續(xù)44個(gè)月處于負(fù)增長(zhǎng)，GDP跌破7%增長(zhǎng)線，綜合看中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入通縮了。筆者認(rèn)為，加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有三個(gè)：

強(qiáng)勢(shì)美元導(dǎo)致投機(jī)資本外流

自今年5月份以來(lái)，據(jù)外管局發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國(guó)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月呈現(xiàn)美元外流，其中最大的一個(gè)月份，因央行在海外拋售美元資產(chǎn)，外匯儲(chǔ)備下降946億美元，中國(guó)外匯儲(chǔ)備自峰值3.9萬(wàn)億美元下降至現(xiàn)在的3.51萬(wàn)億美元。盡管中國(guó)央行適時(shí)地通過(guò)降準(zhǔn)等措施予以對(duì)沖，但實(shí)際上，中國(guó)總體貨幣流通量仍然呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

從現(xiàn)在的銀行準(zhǔn)備金率來(lái)看，盡管準(zhǔn)備金率仍然在全球列第一，下調(diào)空間也仍然很大，但由于降準(zhǔn)只是對(duì)沖，令降準(zhǔn)效果沒(méi)有起到刺激經(jīng)濟(jì)的作用，加上美元對(duì)社會(huì)資本仍然充滿吸引力，流通貨幣仍然表現(xiàn)為一定程度的緊縮。

——傳統(tǒng)行業(yè)資金捉襟見(jiàn)肘

盡管央行年內(nèi)多次下調(diào)了基準(zhǔn)利率，但由于信貸量并沒(méi)有向傳統(tǒng)行業(yè)傾斜，實(shí)際上，傳統(tǒng)行業(yè)面臨無(wú)法得到足夠的廉價(jià)信貸資金的狀況。

另一方面，由于國(guó)際大宗商品價(jià)格陷入長(zhǎng)期熊市，所涉及行業(yè)經(jīng)營(yíng)處在虧損循環(huán)當(dāng)中，這使得信貸需求不斷下降，也造成了實(shí)際上的緊縮。

房地產(chǎn)行業(yè)投資增長(zhǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，目前最新一期的數(shù)據(jù)只有2%，這對(duì)依靠房地產(chǎn)帶動(dòng)的行業(yè)來(lái)說(shuō)，更是雪上加霜，全行業(yè)出現(xiàn)長(zhǎng)期虧損，對(duì)商業(yè)銀行造成了經(jīng)營(yíng)壓力。按照國(guó)際大宗商品價(jià)格趨勢(shì)，由于強(qiáng)勢(shì)美元的作用，特別是最近美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)美元加息的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，大宗商品價(jià)格不排除出現(xiàn)一波快速下跌的可能，使得剛剛出現(xiàn)平穩(wěn)的大宗商品價(jià)格平衡打破，中國(guó)剛剛出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)止跌可能面臨夭折。

大宗農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格持續(xù)低迷，全國(guó)主要產(chǎn)糧省出現(xiàn)“賣(mài)糧難”的局面，而于此同時(shí)，國(guó)際糧食卻趁機(jī)進(jìn)入我國(guó)糧食市場(chǎng)，對(duì)農(nóng)民造成了嚴(yán)重的利益損害。

——資本市場(chǎng)資金外流突出

自今年我國(guó)證券市場(chǎng)5月見(jiàn)頂以來(lái)，出現(xiàn)了一波罕見(jiàn)的“惡意做空”潮，資本市場(chǎng)資金外流加劇。經(jīng)證監(jiān)會(huì)與公安部聯(lián)合打擊，初步找到了“惡意做空”中國(guó)的源頭，正如筆者在6月29日博客中所說(shuō)，市場(chǎng)暴跌有冪后黑手。隨著中央巡視組進(jìn)駐金融部門(mén)，一連串的國(guó)內(nèi)幕后黑手相繼落馬。目前，證監(jiān)會(huì)與公安部除了打擊市場(chǎng)非法操縱和惡意做空外，還查實(shí)了通過(guò)地下錢(qián)莊向境外非法大量轉(zhuǎn)移資金的證據(jù)。

資本市場(chǎng)資金的大量外流，造成了實(shí)際上的社會(huì)流通量的下降和緊縮。

商業(yè)銀行不良貸款率快速上升 醞釀金融風(fēng)險(xiǎn)

截止到第三季度，商業(yè)銀行的整體不良貸款率已經(jīng)上升到了1.59%，其中農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)的不良率最高，達(dá)到了2.01%，其余商業(yè)銀行大多在1.3%——1.6%之間，這已經(jīng)是連續(xù)9個(gè)季度保持上升了。

但是，銀行不良貸款率上升趨勢(shì)并沒(méi)有結(jié)束，上述提到的大宗商品價(jià)格仍然沒(méi)有擺脫熊市，甚至可能受美元再次強(qiáng)勢(shì)而出現(xiàn)一波凌厲的下跌，這會(huì)導(dǎo)致涉及到的相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)倒閉潮，并進(jìn)而向商業(yè)銀行負(fù)反饋，而在宏觀經(jīng)濟(jì)整體不景氣的大背景下，在央行繼續(xù)穩(wěn)健偏緊的貨幣政策下，商業(yè)銀行再貸款的潛力受到限制，然后，信貸緊縮繼續(xù)向?qū)嶓w企業(yè)傳遞，最終導(dǎo)致企業(yè)陷入更大范圍和更大程度的不景氣和蕭條。出現(xiàn)大面積企業(yè)倒閉后，若再想通過(guò)貨幣手段來(lái)解救，已經(jīng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)想的效果，屆時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)快速下滑，甚至是硬著陸。這種結(jié)果對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)致命的打擊，金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)上升。

最近一些報(bào)道，令商業(yè)銀行處在不利局面。比如銀行中層管理人員大量流失，支行行長(zhǎng)一級(jí)管理人員最近流失39名，由于國(guó)企薪酬制度改革，使得銀行薪金大幅下降是其中的一個(gè)主要原因。主要管理人員的不穩(wěn)定，給銀行經(jīng)營(yíng)造成了不小的壓力，銀行盈利能力受到質(zhì)疑，這可能加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。

中美戰(zhàn)略沖突導(dǎo)致對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)上升

筆者曾經(jīng)撰文指出，下半年的經(jīng)濟(jì)主要抓手是“一帶一路”，一帶一路有兩個(gè)重要作用，一是通過(guò)一帶一路，讓企業(yè)走出去，這對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)來(lái)說(shuō)是唯一走出困境的辦法。二是，一帶一路通過(guò)連接中國(guó)與歐洲，讓兩大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)對(duì)接，將會(huì)保持長(zhǎng)久的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

現(xiàn)在看，傳統(tǒng)企業(yè)在一帶一路建設(shè)中并不順利，一方面是企業(yè)的思想并沒(méi)有統(tǒng)一，對(duì)走出去認(rèn)識(shí)不足，主動(dòng)性不強(qiáng)，一帶一路讓企業(yè)看到了曙光，但信心并不足。

另一方面，連通中歐需要做大量的外交攻關(guān)，這需要時(shí)間。目前，通過(guò)習(xí)主席對(duì)英國(guó)的成功訪問(wèn)，以及歐洲最近幾天接連頻繁訪問(wèn)中國(guó)，已經(jīng)顯示了良性。但是，美國(guó)在中國(guó)南海頻繁挑釁，令這一進(jìn)展遲緩。中國(guó)的“一帶一路”戰(zhàn)略與美國(guó)的“亞太再平衡”戰(zhàn)略正在互相較量，對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)。

比如，在美國(guó)拉森號(hào)非法進(jìn)入我國(guó)南海島礁12海里以后，美國(guó)自關(guān)島起飛的B52轟炸機(jī)已經(jīng)兩次進(jìn)入我南海島礁15海里區(qū)域。美國(guó)的航母也在南海強(qiáng)行拉偏架，試圖用軍事力量強(qiáng)行停止在南海作業(yè)的所有國(guó)家海上油田的開(kāi)采。美國(guó)國(guó)防部長(zhǎng)卡特搭乘MV-22魚(yú)鷹號(hào)戰(zhàn)機(jī)飛抵美國(guó)航母視察。

在美國(guó)拉攏馬來(lái)西亞后，馬國(guó)防部長(zhǎng)即乘坐美國(guó)羅斯福號(hào)核動(dòng)力航母在南海巡航，于此同時(shí)，印尼要就納土納群島狀告中國(guó)。

美國(guó)在南海的行動(dòng)，已經(jīng)令局勢(shì)進(jìn)入異常緊張狀態(tài)，若中國(guó)與周邊國(guó)家陷入戰(zhàn)事或準(zhǔn)軍事對(duì)抗，那么，整個(gè)南海將成軍事化區(qū)域，這對(duì)中國(guó)的一帶一路建設(shè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)重創(chuàng)。

中美兩國(guó)戰(zhàn)略上的沖突不會(huì)停止，而是要保持長(zhǎng)期沖突狀態(tài)。美國(guó)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略就是要通過(guò)“亞太再平衡”來(lái)遏制中國(guó)經(jīng)濟(jì)，其中美國(guó)亞太再平衡戰(zhàn)略的三個(gè)主要組成部分分別是：

——通過(guò)軍事強(qiáng)行介入南海以及中國(guó)主要海上運(yùn)輸通道，拉攏中國(guó)周邊國(guó)家干預(yù)和打壓中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易；

——通過(guò)強(qiáng)勢(shì)美元打壓中國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)濟(jì)，并進(jìn)而制造金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)；

——通過(guò)TPP以及TIPP等將中國(guó)排除在外，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入孤立。

美國(guó)實(shí)際上已經(jīng)或正在扮演“暗黑破壞神”，在中國(guó)軍事力量還沒(méi)有與美國(guó)取得平衡之前，這種負(fù)面影響將如影隨形伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

能夠解除這種危機(jī)的策略或許并不在南海本身，而是在于兩個(gè)方面：

——通過(guò)加強(qiáng)與歐洲的伙伴關(guān)系，爭(zhēng)取在世界上的話語(yǔ)權(quán)和主動(dòng)權(quán)；

——通過(guò)實(shí)施“圍魏救趙”式的策略，對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)行打擊，瓦解美國(guó)“亞太再平衡”計(jì)劃。

但是，中國(guó)的債券市場(chǎng)并不健全，或者說(shuō)正在建設(shè)當(dāng)中，這是人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)，也是金融改革的重頭戲。

對(duì)于美國(guó)的遏制中國(guó)經(jīng)濟(jì)的做法，法國(guó)前總理拉法蘭說(shuō)得好：“美國(guó)遏制中國(guó)經(jīng)濟(jì)是愚蠢的。”說(shuō)到底，對(duì)于資金實(shí)力雄厚的中國(guó)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家會(huì)“敬而遠(yuǎn)之”，但不管怎么說(shuō)，眼下中國(guó)的經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有擺脫困境，而美國(guó)也不會(huì)善罷甘休，中美之間的戰(zhàn)略沖突就會(huì)始終存在，直到中國(guó)徹底勝出才能擺脫經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前通縮風(fēng)險(xiǎn)正在上升，上述三大因素還在漫延，也或者說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)臨界點(diǎn)上，再向下就會(huì)陷入長(zhǎng)期通縮當(dāng)中。

能夠讓中國(guó)擺脫經(jīng)濟(jì)困境的積極因素是新興經(jīng)濟(jì)或者新興業(yè)態(tài)，但是，新興業(yè)態(tài)由于受文化教育影響，中國(guó)大多數(shù)的勞動(dòng)者素質(zhì)，決定了不可能全面介入新興經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，新興業(yè)態(tài)經(jīng)濟(jì)規(guī)模在整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中占比仍然較低，指望短期內(nèi)迅速成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要力量不現(xiàn)實(shí)。中國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)成份在整個(gè)經(jīng)濟(jì)占比中占據(jù)絕大多數(shù)，忽視對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的扶持，意味著傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)仍然深不見(jiàn)底，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)也將難以企穩(wěn)回升，這將使得改革面臨諸多不利，甚至有改革就是將傳統(tǒng)企業(yè)逼上絕路之嫌。

能夠化解傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)困境的方法之一就是針對(duì)美國(guó)的強(qiáng)勢(shì)美元帶來(lái)的緊縮政策反其道而行之，打擊美國(guó)金融市場(chǎng)逼迫美國(guó)采取寬松貨幣政策，或者中國(guó)采取靈活適度的寬松貨幣政策，或者大幅增加投資，都會(huì)達(dá)到一定效果，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并不是一朝一夕間的事，而是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)，在發(fā)展中轉(zhuǎn)型比倒逼轉(zhuǎn)型要有利得多。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)才是世界經(jīng)濟(jì)的火車頭，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能受制于美國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)政策，而應(yīng)奉行獨(dú)立的有利于中國(guó)和世界的經(jīng)濟(jì)政策。（本文作者陳維君陳維君系職業(yè)投資人、和訊財(cái)經(jīng)評(píng)論特約作者，有著二十年的股票和期貨投資經(jīng)驗(yàn)。）