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有評論文章指出，在實(shí)踐中，中國央行已繼續(xù)采取行動限制人民幣貶值，上周還曾進(jìn)入香港離岸人民幣交易市場。當(dāng)局似乎也在打擊資金流出中國的渠道。然而與此同時(shí)，他們卻要求投資者將每日人民幣匯率中間價(jià)的確定視為市場因素的作用，而不是體現(xiàn)任何官方意圖的信號。這篇文章具有一定參考意義。

上周，中國一再保證人民幣具有內(nèi)在的韌性。官員們稱，預(yù)期人民幣貶值是“荒謬、不可能的”。

自去年8月人民幣突然貶值以來，中國貨幣政策表現(xiàn)得迂回曲折，讓投資者難以看懂。對中國匯率政策意圖和控制人民幣匯率能力的困惑，是新年伊始全球金融市場動蕩的一大因素。在許多旁觀者看來，再出現(xiàn)一波更大幅度的貶值似乎極有可能，這會對全球貿(mào)易和資本流動產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

然而，人們最應(yīng)該擔(dān)心的，不是人民幣兌美元匯率相對溫和的下跌。人民幣匯率的波動也許會令人不安，但是以相對中國貿(mào)易伙伴國的貨幣衡量，人民幣近期的變動并不是那么令人擔(dān)憂。

此外，中國政府已相當(dāng)明確地表示，無意發(fā)起一輪競爭性貶值。這樣的貶值可能會招致其他國家采取報(bào)復(fù)性措施，同時(shí)加大中國減少出口依賴的經(jīng)濟(jì)再平衡的難度。

真正令人擔(dān)憂的是難以制定一貫性的政策，阻止人民幣從有控制的下跌演變成舊式的對人民幣的“擠兌”。中國央行去年8月調(diào)整匯率政策時(shí)，對外宣稱的目標(biāo)是讓市場在確定人民幣匯率時(shí)發(fā)揮更大作用，其目的是為了讓人民幣被納入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，與傳統(tǒng)儲備貨幣比肩。不過，該行很快就發(fā)現(xiàn)自己被迫出手支撐人民幣匯率，為此在五個(gè)月里花掉了六分之一的外匯儲備。

這種狀況反映出正在發(fā)生的資本外逃的規(guī)模，而導(dǎo)致這波資本外逃的原因，包括利率的降低、對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂、以及反腐運(yùn)動，這些因素促使中國人將財(cái)富帶出中國。據(jù)惠譽(yù)(Fitch)估計(jì)，從2014年中到2015年底，資本流出總規(guī)模超過1萬億美元。

只要上述壓力繼續(xù)存在，主管官員就沒有多少有吸引力的選擇。他們可以繼續(xù)動用官方儲備支撐人民幣匯率——沒有央行干預(yù)人民幣會跌得更快。然而，即便是擁有3.3萬億外匯儲備的中國，也不能以這樣的速度無限地把外匯儲備消耗下去。他們可以實(shí)施更嚴(yán)格的資本管制，扭轉(zhuǎn)最近的自由化趨勢。他們可以放手不管人民幣匯率，但這樣人民幣有急劇貶值的風(fēng)險(xiǎn)，這會對全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊。沒幾個(gè)人會去細(xì)想通過加息支撐人民幣匯率的經(jīng)濟(jì)成本。

因此中國政策制定者傳出了相互矛盾的信號。在實(shí)踐中，中國央行已繼續(xù)采取行動限制人民幣貶值，上周還曾進(jìn)入香港離岸人民幣交易市場。當(dāng)局似乎也在打擊資金流出中國的渠道。然而與此同時(shí)，他們卻要求投資者將每日人民幣匯率中間價(jià)的確定視為市場因素的作用。

市場當(dāng)前的壓力也許正在減輕，12月份貿(mào)易數(shù)據(jù)改善在周三對人民幣構(gòu)成了支撐。然而，所有這些舉措加起來并不能組成連貫的政策。成立一個(gè)政策協(xié)調(diào)部門也不會解決根本性的問題。如果中國政府想要恢復(fù)國際上對人民幣的信心，就必須清楚闡明一套國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，令中國人有信心將存款留在國內(nèi)。（文章來源：FT中文網(wǎng)）

譯者/簡易