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專欄作家徐瑾撰文指出，萬科寶能的收購大戰(zhàn)揭示了中國金融資本對產(chǎn)業(yè)資本的逐步控制，這其實(shí)也是當(dāng)前流動性無法達(dá)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)。在實(shí)體層面沒有更好的投資機(jī)會時(shí)，投資自然涌向能夠帶來更多回報(bào)的金融領(lǐng)域，保險(xiǎn)公司的資本盛宴剛剛開始。

一塊錢永遠(yuǎn)是一塊錢，無論是在皇帝還是乞丐手中。

這本來經(jīng)濟(jì)學(xué)最為民主也最為人道的一面，然而，在中國近期一場資本大戰(zhàn)中，收購方的金錢卻飽受被收購方的詬病，被批信用不夠。面對“寶能系”（市場對于前海人壽、鉅盛華、寶能集團(tuán)等關(guān)聯(lián)公司統(tǒng)稱）的收購，繼給出“入室的野蠻人”的評價(jià)之后，萬科董事會主席王石近期還喊話“不歡迎”。

一名最受尊敬的企業(yè)家，與一家風(fēng)評可疑的資本，在2015年歲末正面碰撞。輿論戰(zhàn)而言，前者已經(jīng)占得先機(jī)，然而一切只是開始。后者已經(jīng)持有萬科股本的22.45%，超過原本的第一大股東華潤，打破了萬科多年的股權(quán)平衡。根據(jù)報(bào)道，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示不會干預(yù)，“市場主體之間收購與被收購行為是屬于市場自身行為，只要符合法律法規(guī)的規(guī)定”。

如果證監(jiān)會不干涉，那么估計(jì)保監(jiān)會的表態(tài)也會類似，第一大股東華潤保持不出手態(tài)勢，那么萬科面臨的戰(zhàn)役并不輕松。遭遇資本狙擊，對于萬科已經(jīng)不是第一次。上世紀(jì)90年代，王石曾經(jīng)借助各種力量，尤其是依賴證監(jiān)會的支持，一錘定音擋住了當(dāng)年紅極一時(shí)的君安證券張國慶的資本狙擊。如今，歷史是否會重演？

其實(shí)在萬科之前，保險(xiǎn)資本對于上市公司的偏好也已經(jīng)表露無遺。今年保險(xiǎn)資本舉牌A股已經(jīng)不是第一次，而寶能系利用保險(xiǎn)資金做大杠桿對于業(yè)內(nèi)人士來說談不上新穎。如果不是因?yàn)橥跏娜藲庖约皬?qiáng)硬，這一事件不過又是一個(gè)尋常新聞而已。值得深思的是，雖然A股近年一路震蕩，市值較6月最高點(diǎn)縮水近三成，但是保險(xiǎn)資本的增持熱情不減，僅僅第四季度就已有十余家上市公司被保險(xiǎn)資本“舉牌”，這意味著保險(xiǎn)資本的饕餮胃口尚未得到滿足。

“門口的野蠻人”說法往往代表不懷好意的收購者，該詞因美國上世紀(jì)80年代垃圾債券收購的黃金時(shí)代而流傳全球。不過這一說法其實(shí)相對中性：這是一個(gè)資本的時(shí)代，而資本很多時(shí)候是無關(guān)道德判斷。

也正因此，如果不是因?yàn)殡p方的形象懸殊、尤其是王石的個(gè)性，這場收購原本不會那么戲劇化。每個(gè)人都有自己的幫派要混。中國民營企業(yè)分類更多，從出身而言其實(shí)是粗略分為兩個(gè)陣營。一派出身體制內(nèi)，受人尊敬，多談情懷，行走于殿堂之間。這類人中尤其以“92派”居多，以創(chuàng)始人轉(zhuǎn)型職業(yè)經(jīng)理人的王石是各中翹楚，如今更為當(dāng)紅當(dāng)屬各類BAT公司。另一類則出身草莽，作風(fēng)低調(diào)，行事果斷，被輿論更多地視為土豪，更多側(cè)身江湖之中。各種系的資本，與黃光裕同為潮汕商人的“寶能系”控制人姚氏兄弟即是此類。二者分類很微妙，也不僅僅以規(guī)模大小判斷，后者實(shí)力未必低于前者，所以這一次收購，其實(shí)也是不同企業(yè)文化之間的一次沖撞。

目前只是開始，目前出來發(fā)言嗆聲的人士，多數(shù)是房地產(chǎn)人士。然而這本身就是一場全新的資本戰(zhàn)斗，即使對于房地產(chǎn)行業(yè)乃至萬科知根知底，也未必能夠談到要點(diǎn)。這不僅是萬科和“寶能系”的戰(zhàn)斗，更是一個(gè)新時(shí)代的到來。人還是那些人，江湖可能換了天地，新玩家已經(jīng)成為主角。坦白說，細(xì)看王石的反對意見，并非每一點(diǎn)都能占得上風(fēng)，不乏高高在上的歧視態(tài)度，管理層也未必真能如王石自道的那樣代表小股東利益。但有一點(diǎn)他是正確的，即“寶能系”資金來源與其收購的戰(zhàn)略目標(biāo)可能存在不匹配，“寶能系”的局顯然比目前顯示的更大。

細(xì)究“寶能系”的收購資金，主要與其旗下保險(xiǎn)公司萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)。保險(xiǎn)是一個(gè)極為復(fù)雜的業(yè)務(wù)，從投資角度理解，保險(xiǎn)公司先收進(jìn)保險(xiǎn)金，若干年限之后再賠付或兌現(xiàn)收益，相當(dāng)于投保者給予保險(xiǎn)公司融資，保險(xiǎn)公司運(yùn)用該筆資金做出投資決策，獲得投資回報(bào)。為此，保險(xiǎn)公司大多數(shù)可以容忍理賠業(yè)務(wù)本身出現(xiàn)一定的虧損，以求獲得盡可能多的浮存資金。但由于其資金來源的特殊性，保險(xiǎn)公司有可能被短期的、表面的低資金成本誘惑，而從事高杠桿、長期限的投資，而一旦投資回報(bào)出現(xiàn)波動，高杠桿下的賭局可能一夜之間滿盤皆輸。現(xiàn)在規(guī)模暴漲的萬能險(xiǎn)的投資屬性尤其強(qiáng)，在監(jiān)管方面其實(shí)是需要更加小心。

目前雙方還在僵持，我們更期待看到一場透明而公正的收購大戰(zhàn)，這將改寫中國的金融歷史。更值得追問的是，為什么此刻出現(xiàn)了杠桿收購熱潮？更為深遠(yuǎn)的看，這一手法并不新鮮的收購大戰(zhàn)揭示了中國金融資本對產(chǎn)業(yè)資本的逐步控制，這其實(shí)也是當(dāng)前流動性無法達(dá)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)。在實(shí)體層面沒有更好的投資機(jī)會時(shí)，投資自然涌向能夠帶來更多回報(bào)的金融領(lǐng)域，保險(xiǎn)公司的資本盛宴剛剛開始。

你在刷屏朋友圈，或許是更著眼于以情懷或者偏好做出立場判斷，其實(shí)對于真正掌握話語權(quán)的資本市場或者投資者而言，真金白銀才是要點(diǎn)。“寶能系”這個(gè)局，做成了還有下一城，做不成也還有后手，萬科當(dāng)前股價(jià)不低，能夠出手的資本白衣騎士也為數(shù)不多。

野蠻人已經(jīng)來了，而且全副武裝。而歷史上的最文明的羅馬人最終也是敗于蠻族。不過誰知道結(jié)尾呢，文明和野蠻有時(shí)候本來就是一線之隔。（文章來源：FT中文網(wǎng)）