——韓國路演感想
這周來到韓國路演，機構和國際業務部、權益投資部、海通國際同事共5人一起來忽悠歪果仁。這是我第三次來韓國路演，2012年第一次來是為了參加一個大客戶招標，國際部大小領導全出動，加上我一共6人，2013年又來路演了一次。這次來前的兩天看到行程安排時嚇了一跳，以前過來每天路演3場，這次一天最少5場，多則6、7場，四天半排了27場，這個強度已經趕上國內了。真沒想到兩年內，韓國R/QFII客戶一下增加了這么多。特意查了下數據，15個境外國家和地區試點RQFII，共12000億，其中韓國1200億，占十分之一，且已審批690億。此外，已審批的QFII額度800億美元，其中韓國46億美元。除了客戶明顯增多，另一個超預期的是，幾乎每家都有會講中文的韓國人，可見他們對中國市場非常重視。這又增加了我的負擔，以前我講啥反正他們聽不懂，我講得平淡點，翻譯時精彩點就行了，現在我必須聲情并茂了，歪果仁不好忽悠了，呵呵。
路演中被問最多的問題是匯率，擔心人民幣貶值，怕辛辛苦苦掙的收益被匯率波動抹去一半。我特意問了一下，今年韓國R/QFII中業績最好的收益率20%，中位數5-10%，而今年人民幣即期匯率已經貶值3.1%了，確實抹去了一小半的收益。因此，另一個問題也被反復提到，我們能否給他們提供一些收益憑證類產品，比一般債券類產品收益率高且穩定，說白了就是類似優先端。這其實也是國內投資者非常想要的產品，但利率不斷下行和股市去杠桿后，這類產品已經是恐龍了，這正是銀行理財苦惱的地方。而這次同來的權益部同事除了介紹我們自己產品，也想趁機看看韓國有沒更優質的產品呢。所以，每每聽到這樣的需求時，我只能在心里無奈地說，“歐巴，您想約范冰冰吃飯，我何嘗不想與全智賢吃炸雞喝啤酒呢？窗外正好下著大雪呢。”
還是要面對現實，利率下降已經在倒逼投資決策，于是我給他們解釋國內資金的資產配置情況。截止到9月，銀行理財產品規模20萬億，比2014年底的15萬億增加了5萬億，平均每個月增加5600億。依此估算，2015年底銀行理財21.7萬億，2016年末有望達到28.4萬億。此外，私人銀行規模10萬億，預計2016年達14萬億。目前銀行理財產品的股票配置比例只有6%，其實都是優先端，披著股票的外衣做固收的事。而今，這類產品越來越稀缺，銀行的配置必須改變，真正進入權益市場是必須邁出的一步，先行者勝。保險資金已經經歷了這個成長之路，目前保險資金余額為10.4萬億，權益配置比例13%。我們對2016年資金入市做了測算，預計銀行理財和私人銀行新增配置性資金2萬億，保險、社保和養老金入市資金6300億，居民儲蓄搬家2.7萬億，海外資金流入1700億，合計流入5.5萬億。相對應的是資金流出，預計IPO規模4000億，再融資1萬億，交易費用3200億，產業資本凈減持5000億，合計流出2.2萬億。2016年資金凈流入預計3.3萬億，目前自由流通市值20萬億，2015年資金凈流入4.4萬億，年初自由流通市值14萬億，去杠桿后2016年資金流入更緩和，股市有望從激情澎湃走向溫情脈脈。
晚餐時我們互相交流各自的工作生活，比較兩地的異同。讓我非常意外的是，韓國金融從業人員薪酬居然比中國低，而且各行業間差距小，明顯扁平化。韓國普通基金經理稅前年收入60-70萬人民幣，明星分析師100萬人民幣(居然明顯比基金經理高)，資深分析師40-50萬人民幣，普通大學教師20-30萬人民幣，商店營業員12萬人民幣。首爾整體物價水平與上海差異不大，但高端奢侈品和廉價商品都少，比較平均，有最低工資標準，每小時30人民幣，房租收益率5-6%。聽到他們的收入，我第一反應是否他們市場成熟了工作不辛苦。細聊發現，韓國金融從業人員工作量一點不比國內小，關鍵問題是經濟增長乏力，缺乏活力，過去幾年GDP同比一直徘徊在2-3%，金融業三年沒怎么漲工資了，多年前來韓國的朝鮮族中國人有重回國內的想法了。當時，我心里冒出無數個幸虧幸虧，幸虧出生在中國，恰逢盛世。雖然工作很辛苦，但趕上好時代，我們總充滿希望。巴菲特的收益之所以驚人，首先得益于他生在盛世的美國，其次才是復利的力量和活的足夠長。1980年來巴菲特年化收益率17%，標普500年化漲幅8%，日經225年化漲幅3%，如果巴菲特生在日本，想必是另外一個故事了。
聊到未來，韓國投資者對中國市場興趣很濃，過去兩年R/QFII的快速增長已經說明一切。全球經濟增長模式在重構，利率不斷紛紛逼近零，勞動力人口占比下降，倒逼增長動力從要素驅動切換到創新驅動，中國有望借機成功轉型。08年全球金融危機后，美國經濟強于其他發達經濟體，正是由于美國在本輪創新周期中率先發力。股市對此已有映射，美國股市強于其他，納指強于標普，各國科技類股強于傳統周期股。未來已來，移動互聯網為基礎的新一輪技術創新已經在改變生活，并正走在改變生產的路上。雖然新技術的原創方面中國優勢不強，但新技術的運用和推廣效率很高。全球前十大互聯網公司中國占據四席，BAT和京東，僅次于美國。而且，對比阿里巴巴與亞馬遜、騰訊與 Facebook、百度與Google、華為與思科，中國公司ROE和營業收入增速均超過對標的美國公司，我們完全可以對中國的轉型充滿信心。雖然問題和困難很多，辦法也一定更多。好時代一定會出現波瀾壯闊的大牛市，1970-80年日本、臺灣轉型成功的背景下，股指漲幅在20倍上下。1980-2000年美國從里根的供給改革到克林頓的信息技術革命，股指漲了14倍。A股一定不會辜負時代，其實A股一直充滿機會，即便2007年10月16日6124點至今，雖然上證綜指跌40%，但當天買入相同金額的所有個股持有至今，收益率高達129%。
慶幸生在好時代，但愿幸福慢慢來。利率下行和轉型趨勢不變，仍是股權投資的好時代，2015年在大放水和加杠桿背景下市場充滿激情，2016年有望走向溫情。出生好是命，勤奮才能有好運，鍛煉好身體是根本，雖然路演很累，回到賓館還是要跑五公里。祝愿大家都健康地與時代共進！
瑞幸咖啡就財務造假事件致歉
重磅利好出現！金融委再度定
國產耳機品牌Nank南卡重拳出
比特幣年內漲幅超過150% 中
中興通訊科技公司將投資146
寧夏靈武農商銀行一董事又“
外聯出國：60天行政令到期，
2017年我國汽車產銷量同比增
