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工業(yè)、投資繼續(xù)下降

10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，比9月下降0.1個百分點(diǎn)；1-10月工業(yè)增加值累計(jì)同比增長只有6.1%，比2014年下降了2.2個百分點(diǎn)。

1-10月固定資產(chǎn)投資同比增長10.2%，增速比前9個月下降0.1個百分點(diǎn)。投資的各主要構(gòu)成都有不同程度下降。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長2%，增速比前9月下降0.6個百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)三個月單月同比負(fù)增長；基建投資累計(jì)同比增長17.4%，增速比前9月下降0.6個百分點(diǎn)；制造業(yè)投資累計(jì)同比增長8.3%，與前9月增速持平。

外需非常疲弱，月度貿(mào)易順差創(chuàng)新高

10月出口同比下降6.9%，比9月下降3.2個百分點(diǎn)；對主要貿(mào)易伙伴，如美國、歐盟、日本、香港和東盟等國家的出口都是負(fù)增長。

10月進(jìn)口同比下降18.8%，雖然比9月略上升1.6個百分點(diǎn)，但仍處在非常低的水平；10月貿(mào)易順差616億美元，創(chuàng)出月度貿(mào)易順差的新高。

10月CPI下降到1.3%，PPI同比下降5.9%

10月CPI同比增長1.3%，比9月下降0.3個百分點(diǎn)。其中，食品價格同比增長1.9%，比9月大幅下降0.8個百分點(diǎn)，是CPI下降的主要原因。另外，非食品CPI同比增速已經(jīng)下降到0.9%。

10月PPI同比下降5.9%，與9月份持平。整個大宗商品面臨需求不足的局面，價格會在低位持續(xù)。隨著豬肉價格的回落，我們認(rèn)為CPI會很快進(jìn)入“1時代”，通縮已經(jīng)是非常現(xiàn)實(shí)的問題。

增強(qiáng)財(cái)政政策在穩(wěn)增長的作用，得到更多的支持

在過去兩年里，政策上更多是依靠貨幣政策的放松來應(yīng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑，而財(cái)政政策的力度非常有限。不過，現(xiàn)在呼吁加大財(cái)政政策力度的專家越來越多，也慢慢開始獲得上層的重視，未來將會成為穩(wěn)增長的最核心力量。

李克強(qiáng)總理近日指出，財(cái)政政策仍然有很大潛力，“目前只有2.3%的赤字率。這個潛力拿來干什么？還是要加大減稅力度。”近期財(cái)政部副部長朱光耀也認(rèn)為，3%的赤字率和60%的債務(wù)率紅線標(biāo)準(zhǔn)是否科學(xué)值得探討，這兩者的僵化不利于經(jīng)濟(jì)增長和改革。

實(shí)際上，這些年中央財(cái)政赤字一直保持在2%左右的極低水平，2015年的赤字占GDP的比重目標(biāo)只有2.3%。

由于經(jīng)濟(jì)下行會帶來財(cái)政收入的減少，即使財(cái)政支出保持原有的水平，財(cái)政赤字也會被動的增加，在考慮財(cái)政政策是否更加積極時，還需要刨除這一“自動穩(wěn)定器”的效應(yīng)。估計(jì)近一兩年財(cái)政赤字的緩慢提高只能覆蓋這種赤字被動上升的影響，根本沒有“積極”可言。

可以對比一下，金融危機(jī)中的美國才是實(shí)施了積極的財(cái)政政策。2009年美國財(cái)政赤字占GDP的比重迅速上升到10%，而且連續(xù)幾年維持在6%以上。而且在財(cái)政政策上美國是減稅和擴(kuò)大支出并舉，2009年2月奧巴馬實(shí)施了8000億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，其中35%是減稅、65%是增加支出。

市場對12月美聯(lián)儲加息的預(yù)期升溫

10月份美國就業(yè)數(shù)據(jù)的公布，使得市場對12月份美聯(lián)儲加息的預(yù)期升溫，美元指數(shù)一度沖上99.5的短期高點(diǎn)。

10月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)27.1萬，比9月份幾乎翻了一倍，失業(yè)率也從9月的5.1%下降到5%，創(chuàng)下金融危機(jī)以來最低的失業(yè)率水平。

不過，我們對美聯(lián)儲加息的看法沒有那么樂觀，不是僅僅一個就業(yè)數(shù)字就決定是否加息，美聯(lián)儲會更全面的考慮整個經(jīng)濟(jì)情況。第一，美國三季度的經(jīng)濟(jì)增速下滑至1.5%，并不很理想；第二，新興市場國家經(jīng)濟(jì)不斷下降使得全球經(jīng)濟(jì)增長壓力很大。OECD最近把全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測下調(diào)至2.9%，這是2009年以來最低點(diǎn)全球經(jīng)濟(jì)增速；第三，2015年三季度，美國PCE通脹水平（該通脹指標(biāo)比CPI更受美聯(lián)儲的重視）只有0.3%，離2%的目標(biāo)還很遠(yuǎn)；第四，2016年大選在即，這也是美聯(lián)儲不得不考慮的因素。所以，我們認(rèn)為美聯(lián)儲仍然會把加息的決定拖到明年。(本文作者廖宗魁系證券市場周刊宏觀部主任、和訊評論特約研究員)