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蔣欣

自下半年以來，中科招商如同一只資本市場巨獸，演繹著幾近瘋狂的融資和投資故事。

如同當年的九鼎，進入新三板的PE都不是池中之物，總要掀起一陣風雨，才不枉PE巨頭的美名。模式上，與其他機構不同，中科招商走的是一條與金控平臺無關的路。一邊是在新三板敞開巨口融資儲血，一邊子公司先行軍二級市場瘋狂搶籌。

中科招商的身上從來不缺故事。還未掛牌，中科招商就把新三板最大規模融資囊入懷中，由于在招股說明書中添加了一份90億元的非公開發行計劃，其一度被各大媒體爭相報道；掛牌后，中科招商又在新三板最燥熱的時刻上演了兩日內股價翻番的大戲；而在掛牌前，其身上就已經有了傳奇式增長的標簽。

如今，無論是300億規模的增發、90億元的公司債，還是4億美金的海外投資、16家上市公司被舉牌，中科招商頻頻動作，更加迷亂了市場的雙眼。

接二連三的融資

掛牌以來，中科招商最吸引市場的不是公司的規模，不是項目的IRR(內部收益率)，也不是業績或者股價，而是這家公司在新三板融資時的胃口。

11月3日，中科招商發布了一則增加第七次臨時股東大會的公告，公告中，董事長單祥雙提出了頗出乎市場人士意料的提案，在300億的增發八字剛有一撇之時，135億的融資計劃又接踵而來。

公司表示，為了改善公司債務結構、拓寬融資渠道、滿足資金需求，擬非公開發行不超90億元的公司債，其中，在深交所掛牌轉讓不超過40億元，期限不超過5年；在上交所掛牌轉讓不超過50億元，期限不超過3年。所募集的資金擬全部用于補充流動、運營資金。而這并不是中科招商所有的欲望，除了公司債外，中科招商還擬在中國銀行間交易商協會申請注冊總金額不超過 45　億元人民幣的債務融資工具，包括但不限于短期融資券、超短期融資券、中期票據、非公開定向融資工具等。

而隨著增加提案公告一起出現在新三板官方網站上的，還有公司定向增發被證監會受理的公告。說起中科招商的定增，新三板的掛牌企業恐怕無以匹敵。

今年9月上旬，公司董事會曾通過一紙再融資議案，公司擬以27元/股的價格定向增發募集不超過300億元的資金，公告一出，四下嘩然。面對新三板不溫不火的行情，很多機構投資者的認購意愿已經受到影響，大規模增發延期下，300億能否順利到手，在很多業內人士看來是未知數。

而在推出300億融資方案之前，中科招商已經從新三板市場拿走了百億余元。掛牌前夕，公司曾先后兩次融資了23.5億元，掛牌不久后，中科招商將90億元的融資計劃改為50億元，兩個多月后，50.32億元的募集資金就已到賬；而為了設立新的基金并增加 GP　出資額，中科招商又在悄無聲息間以18元/股的價格募集了35億。

對于基金管理規模達到600億的中科招商來說，100億元的融資不算什么，但放在新三板市場，這100億并不是小數目。官方數據顯示，自年初截至10月底，新三板共有1446家公司完成了2000次的股票發行，融資總額813億元，也就是說中科招商一家就已經拿走了八分之一的份額，如果再剔除九鼎投資等動輒百億、十億融資的PE機構，其他掛牌企業在新三板拿到的并不多。

海外擴張前路

對于已經成立了15年的中科招商來說，錢是其最擅長使用的武器。

在提請發放公司債以及注冊人民債務融資工具的同時，中科招商也為手中的錢找好了去處。根據公告，公司擬在上海申請設立上海慧雙投資管理有限公司、中科招商投資管理集團上海有限公司、中科招商投資管理集團(上海)資產管理有限公司三家子公司，這三家公司的注冊資本分別為2億元、20億元、20億元。而為了讓公司及員工有著舒適的辦公環境，中科招商還在上海市虹口區購買了一棟甲級寫字樓，整棟樓物業總價或將達到24億元。

最受關注的，是公司的海外布局。在進軍上海之前，中科招商已經對天津子公司進行了資金加碼，為了實現天津中科招商在天津自貿區QDLP資質的申請，中科招商一舉對其增資3.1億元，用于天津中科招商股權發起設立境外投資基金企業的出資。

10月14日，中科招商表示將設立全資子公司上海世楨投資有限公司，注冊資本13.33億元，首期實繳注冊2.87億元。設立目的是為了開展國際業務布局，進行跨境直接投資。

如果上海世楨投資可以看作布局海外業務的大本營，出海的利劍是則是AngelList4億美金投資。

帶著5年內造出1到2個蘋果公司的目標，中科招商曾在10月13日斥資4億美金，與美國創業企業投融資平臺AngelList達成戰略合作，雙方擬攜手打造“硅谷直通車”，為中國投資人開辟一條投資硅谷早期項目的獨特通道。“我們能夠第一時間、最快的速度來持有硅谷最頂級的創業項目、創新項目、科技項目，把中國的投資人、中國的投資機構和中國的產業市場直接跟硅谷建起一個通道。”對于這個通道的意義，單祥雙表現得非常自信。

但對于海外項目的尋找以及風險控制，有人提出質疑。一位曾經在華爾街任職的股權投資人士對經濟觀察報記者表示，在互聯網等領域，美國和中國的商業模式以及需求差異越來越大，在中國很火的O2O拿到美國并未怎么受歡迎，而在中國得不到資金重視的云服務市場則深受美國資金青睞，加之風控指標不同、文化習俗各異等原因，海外市場的路未必好走。

舉牌背后的A計劃

“這一段時間，中科招商一直在實踐，尤其是今年，我們從年初凈資產十幾個億到中報凈資產一百三十多億，再到今年年報我們凈資產突破五百億。這個故事在資本市場上，可能也是一個比較亮眼的故事。”在一次公開演講中，單祥雙這樣曾許下凈資產突破500億的愿景。

其所稱實踐的重要一步，就是7、8月份股市大跌期間的瘋狂舉牌。而最近子公司中科匯通晉升為海聯訊第一大股東的消息使得舉牌行為再度成焦點。

在7月國家隊宣布“救市”后，中科招商一度迅速出手，成為市場上最為瘋狂的掃蕩者。短短兩個月內，公司就先后舉牌了16家上市公司，耗資40多億元，被舉牌公司涉及房地產、計算機、電子設備制造、農林牧服務業、化學原料與制品、醫藥制造、進口原料批發、有色金屬等多個行業。

一時間，中科招商的行為令市場摸不到頭腦。截至11月5日收盤，大盤已經由8月的最低點2850.7站上了3522點，中科招商舉牌的16只股票中，寧波富邦和三變科技(停牌中)仍然處于虧損狀態，朗科科技、贊宇科技等多只股票的股價更是浮動在增持均價邊緣。

在單祥雙看來，大量舉牌并不是為了短期收益。“我們舉牌的上市公司無論資本、技術或是產業周期大多遇到瓶頸，它也可以先自己慢慢折騰，我先挑完全認同中科招商戰略思想的上市公司進行整合并購、價值提升。”單祥雙曾對媒體表示，融資300億元是為打造上市公司產業集群，公司會與被舉牌公司采取以股權換股權的模式。

對于雙方換股的原因，有人曾質疑是因為市場資金認購意愿低。但中科招商方面給出的說法是通過避免信披上的一些程序，來加速“囤殼”進程。“具體操作上也是順應經濟發展的大方向，要么鳳凰涅槃，要么騰籠換鳥，二者都不具備的上市公司，我就放棄走人。”單祥雙對媒體表示。

就這樣，單祥雙的布局被形象地稱為“A計劃”。而對于這個名字，中科招商方面并不怎么認可。“公司之所以大規模舉牌最主要的還是市場的行情給了布局的機遇，而海外投資也是處于做大業務的需要。”采訪中，中科招商相關人士表示。“這個模式的想法是比較吸引人的，流動性強的主板的確是最具吸引力的退出通道，此外，還有很多傳統行業的上市公司正在轉型，需要注入高科技尤其是互聯網資產來迎合潮流。”一位眾籌平臺CEO對經濟觀察報記者表示。

但也有人對這些殼資源的價值表示懷疑。一位不愿具名的基金經理稱，注冊制推行的大趨勢下，上市公司的殼是越來越不值錢的，即使注入資產，也不會需要那么多的殼。

該基金經理還稱，與其來探討公司計劃的可行性倒不如討論下這個嘗試能不能吸引投資者的眼球，“中科招商講了一個和九鼎投資與天星資本都不一樣的故事，一個與金控無關、與抄底新三板無關的故事，這也是一條PE們都沒有嘗試過的路，即使最后實施效果不理想，但借此拿到手的300億的融資也會給公司帶來不少的收益與發揮的空間。”“錢才是最真實的東西。”