?申銀萬國證券研究所2014年下半年宏觀經(jīng)濟報告主要觀點——野百合也有春天。宏觀首席分析師李慧勇認為，次貸危機之后的中國經(jīng)濟增長速度和經(jīng)濟尋底之爭一直沒有停息。之所以爭論不息，除了經(jīng)濟的復雜之外，很大程度上和方法論的缺陷有關。一是以長期視角來分析短期問題;二是忽視經(jīng)濟已經(jīng)進行的調(diào)整，泛泛地談經(jīng)濟調(diào)整。經(jīng)濟增長由什么決定?中長期取決于要素和要素的組合方式，短期取決于需求的波動，這已經(jīng)成為共識。但是由于要素和要素的組合方式等諸多變量存在太多的假定，短期難以證明或者證偽，泛泛地談論人口紅利拐點等無助于解決短期問題。還是需要從需求和政策變量來研判中國經(jīng)濟。在討論中國經(jīng)濟遇到的沖擊之前，我們首先要分清楚哪些是已經(jīng)釋放的，哪些是有待釋放的。決定未來的，是未釋放的風險，而不是可觀測到的總風險。在最壞的情況下，中國經(jīng)濟如果還能夠維持7%-8%的增長，那么這種常態(tài)就是能夠維持的。

　　今年上半年在出口和房地產(chǎn)均不佳，國家并沒有出臺強刺激政策的情況下，GDP增長7.4%，在一定程度上證明7%-8%的經(jīng)濟增長區(qū)間基本能夠維持。在沒有新的沖擊(例如世界經(jīng)濟再次危機)或者有更多的證據(jù)表明中國沒有必要保持7%的增長之前，中國經(jīng)濟平著走的格局將很難打破。

　　在經(jīng)濟平著走的情況下，更應該關注邊際變化。經(jīng)濟企穩(wěn)回升，流動性總體寬松，改革推進可以定義為蜜月期。未來一段時期(3個月)中國經(jīng)濟將處于這一蜜月期。1、地產(chǎn)和出口企穩(wěn)，政策效應集中釋放，經(jīng)濟表現(xiàn)將好于偏悲觀的市場預期;預計中國增長7.4%。2、盡管豬周期、厄爾尼諾影響值得關注，但物價總體低位的格局不會改變。貨幣政策總體從緊概率不大。外匯占款投放下降，再貸款、PSL等創(chuàng)新型金融工具，以及同業(yè)對M2影響提升，預計M2將穩(wěn)定在13%-14%之間。流動性呈現(xiàn)出從“寬融資”向“寬信用”過渡的特征，貸款和債券融資占比將繼續(xù)提升。金融市場利率在迅速下行之后趨于穩(wěn)定，信貸利率有望停止上行。歐洲負利率、海外資金再次流入新興市場有助于人民幣(6.2040,0.0005,0.01%)企穩(wěn)回升。3、增長穩(wěn)定之后，在深改組和督導組的推動下，改革再起步。預計今年列入計劃的資源要素價格改革、國有企業(yè)改革、教育、醫(yī)藥衛(wèi)生、文化、電力、油氣、鹽業(yè)改革將明顯加快。