本報記者 楊中華 北京報道

　　股市節(jié)節(jié)攀升時，有媒體曝出銀監(jiān)會下發(fā)加急理財產(chǎn)品監(jiān)管征求意見稿，鼓勵理財產(chǎn)品直接投資，萬億資金或入市。而更多的市場人士則戲稱，“監(jiān)管層送來的大風”。

　　銀監(jiān)會相關負責人則解釋道，此次征求意見稿依然延續(xù)2009年65號文，對于一般理財產(chǎn)品不能投資于股市。而市場誤讀的開設證券賬戶，鼓勵直接投資，則是為了去通道，直接服務于企業(yè)的融資需求，降低企業(yè)的融資成本。

　　而在12月1日下發(fā)的《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)管管理辦法(征求意見稿)》，也引導商業(yè)銀行發(fā)行開放式凈值型理財產(chǎn)品與無期限錯配的項目融資類理財產(chǎn)品，加大發(fā)行預期收益率產(chǎn)品的成本，打破“剛性兌付”，做到“賣者有責”基礎上的“買者自負”。

　　對“非標”資產(chǎn)的監(jiān)管提高，銀監(jiān)會測算顯示，如果應對得當，《辦法》的實施不會對銀行的資產(chǎn)負債表及資產(chǎn)充足率造成重大實質性影響。然而中金測算顯示，非標資產(chǎn)回表應該能夠控制在5%以內(nèi)，理財收入風險準備金的計提可能影響商業(yè)銀行凈利潤在1%左右。

　　“大風”入市為誤讀

　　在股市瘋漲的階段，任何消息都被理解為利好。

　　12月4日下午，有媒體報道稱，銀監(jiān)會下發(fā)加急理財監(jiān)管征求意見稿，其中擬鼓勵理財產(chǎn)品直接投資股市，萬億資金或入市。

　　然而，早在2009年銀監(jiān)會下發(fā)的文件中，就已經(jīng)規(guī)定了銀行理財產(chǎn)品不能投資股市，然而此次銀監(jiān)會在業(yè)內(nèi)下發(fā)《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)管管理辦法(征求意見稿)》會打破之前的規(guī)定？

　　銀監(jiān)會相關人士解釋道，征求意見稿中66條，已經(jīng)明確了一般理財產(chǎn)品不能投資于股市，與2009年銀監(jiān)會65號文的規(guī)定，沒有任何變化。

　　在征求意見稿中，“允許以理財產(chǎn)品的名義獨立開立資金賬戶和證券賬戶等相關賬戶，鼓勵理財產(chǎn)品開展直接投資。”

　　上述銀監(jiān)會有關人士解釋道，銀行理財產(chǎn)品鼓勵直接投資是為了去通道、直接服務于企業(yè)的融資需求，是為了更好地直接服務于實體經(jīng)濟。

　　而設立證券賬戶，早在2013年12月23日發(fā)布的《關于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品設立證券賬戶有關事項的通知》中也明確，每個理財產(chǎn)品可以在滬、深市場各開立一個證券賬戶，但只能投資于交易所標準債券、信貸資產(chǎn)支持證券、優(yōu)選股等固定收益類產(chǎn)品的投資。

　　雖然說理財產(chǎn)品不能夠全部投資股市，在征求意見稿的66條規(guī)定中也有除外部分，“對于具有相關投資經(jīng)驗，風險承受能力較強的高資產(chǎn)凈值客戶、私人銀行客戶及機構客戶的產(chǎn)品，不受本條限制。”

　　一位銀行人士解讀到，征求意見稿的規(guī)定跟2009年65號文的一些條款一致，并沒有新開口子。之前打新股的銀行理財產(chǎn)品也曾紅火一時，但是隨著資本市場的走熊也逐步冷淡。

　　同時，海通證券測算，目前居民儲蓄總規(guī)模約在50 萬億，假定有一半左右被理財取代，則未來幾年新增理財規(guī)模在20萬億以上。按照35%配置非標、60%配置債券、5%配置股票的比例，20萬億新增理財就會帶來 12萬億新增債券投資需求、1萬億新增股票投資需求。

　　上述銀行人士則認為，按照目前的銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展規(guī)模與速度，要完全消化20萬億的居民儲蓄規(guī)模，需要未來多年的努力，而其測算的1萬億新增股票投資需求也需要在未來多年內(nèi)才能夠逐步流入。

　　對于征求意見稿中的“理財產(chǎn)品開展直接投資”，中金則認為，《辦法》可能會嚴格禁止理財資金投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票以及未上市企業(yè)股權，嚴格禁止理財資金投資于股票相關的證券投資基金。

　　破剛兌推凈值

　　近一年多來，不論是推動成立理財事業(yè)部，抑或銀監(jiān)會主席尚福林提及的理財業(yè)務與存款、貸款業(yè)務等相分離等要求，都在不斷地促進銀行理財?shù)霓D型。

　　在銀監(jiān)會下發(fā)給各商業(yè)銀行的函中明確了監(jiān)管辦法的初衷，則是從根本上解決理財產(chǎn)品業(yè)務中銀行的“隱形擔保”和“剛性兌付”問題，推動理財產(chǎn)品向資產(chǎn)管理業(yè)務轉型，實現(xiàn)理財業(yè)務的規(guī)范健康發(fā)展。

　　在征求意見稿中顯示，銀行理財業(yè)務主流是預期收益率型產(chǎn)品，客戶則認為預期收益即客戶所得實際收益，銀行具有“隱形擔保”職責，應該“剛性兌付”。而銀行則認為，按照協(xié)議約定，投資風險則應該“買者自負”，由客戶自己承擔。

　　顯然，監(jiān)管層為了打破目前的諸多僵局，則是引導商業(yè)銀行發(fā)行組合管理類的開放式凈值型產(chǎn)品，和產(chǎn)品與資產(chǎn)不存在期限錯配的項目融資類產(chǎn)品，使得產(chǎn)品的風險和收益真正過手于投資人。

　　與此同時，銀行再發(fā)行預期收益率型產(chǎn)品，則較之前的發(fā)行成本有所上升。

　　“顯然，對于商業(yè)銀行不太劃算了，不僅管理費收入的50%需要計提風險準備金(其他產(chǎn)品則是按照10%計提)，同時預期收益率型產(chǎn)品投資的非標計提相應的資本與撥備即回表，而凈值型開放式理財產(chǎn)品和無期限錯配的項目融資類產(chǎn)品的“非標”資產(chǎn)都無須回表。同時非標資產(chǎn)則是保證銀行理財產(chǎn)品具有價格競爭力的重要工具。那么商業(yè)銀行在今后的發(fā)行動力則有所轉變。”一位股份制銀行理財部人士認為。

　　然而，除了成本上升之后，凈值型產(chǎn)品允許商業(yè)銀行提供業(yè)績基準，如果超過業(yè)績基準，銀行可分享投資超額收益，但原則上不超過20%。“這些規(guī)定則為理財事業(yè)部的專業(yè)投資人的正向激勵，也會引導銀行理財產(chǎn)品發(fā)行的轉型。”上述理財部人士分析。

　　對于非標在不同產(chǎn)品之間的轉換，中金測算認為，通過將預期收益率型理財產(chǎn)品轉化為凈值型開放產(chǎn)品、項目融資類產(chǎn)品以及理財直接融資工具，非標資產(chǎn)回表應該能夠控制在5%以內(nèi)(2.8萬億理財非標資產(chǎn)的5%約為1400億)，理財收入風險準備金的計提可能影響商業(yè)銀行凈利潤在1%左右。

　　在征求意見稿推動破除“剛性兌付”的同時，也在不斷地積極響應國務院總理李克強不斷提出的降低實體經(jīng)濟的融資成本。

　　在征求意見稿中，“允許符合條件的銀行設立銀行理財管理計劃及理財直接融資工具，理財資金與企業(yè)真實融資項目的直接對接，”則是更好地服務實體經(jīng)濟，去通道，去杠桿、去鏈條。

　　在征求意見稿中也顯示“明確銀行理財業(yè)務代客資產(chǎn)管理業(yè)務的定位”，“由于銀行理財產(chǎn)品不具備法律主體資格，無法直接向企業(yè)發(fā)放貸款或投資于各種非標資產(chǎn)，因此需要借助信托、券商、基金等外部通道來完成，而層層加碼后，融資方的資金成本則上升。”上述理財部人士分析道。

　　顯然，在征求意見稿實施之后，對前幾年瘋狂的通道業(yè)務則是致命的打擊，同時也有利于監(jiān)管推動的銀行理財管理計劃及理財直接融資工具的發(fā)展。

　　中金公司分析認為，理財資金運用應以直接投資為主，主要是指防止層層嵌套，從而有助于降低實體經(jīng)濟融資成本。