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2015年悠忽而過，您我又坐上了2016年的“時(shí)間高鐵”上。人一直在時(shí)間里旅游，從兒提到暮年，多數(shù)人在其中尋找歸宿感，卻難有所屬，只因天真本性不樸，人若在天性上帶著數(shù)張或無數(shù)張假面活著，人生也就越來越失真，最終也就找不到自己的本來面目了，老來也只有嗟嘆而已。人事如此，家事國事亦如此，經(jīng)濟(jì)問題也是如此，如果一些經(jīng)濟(jì)上的重要問題總是遮遮掩掩，那也要出大問題，匯率問題就是如此。

2016開年了，筆者認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)今年所面臨的首要問題是人民幣匯率問題，如果處理不好人民幣匯率問題，2016年的中國經(jīng)濟(jì)會走的非常艱難，如果處理不好匯率問題，會對經(jīng)濟(jì)增速、央行貨幣政策、地方債等增加更大的困擾，并會給國計(jì)民生帶來嚴(yán)重的損失。

關(guān)于人民幣匯率問題，三年多來筆者曾多次撰文討論，文中對于人民幣的持續(xù)走高基本是持否定態(tài)度的，這是因?yàn)閲H資本尤其是以華爾街為首的國際資本逐步進(jìn)入到回籠期，中國作為國際資本最大的投資投機(jī)地，作為世界最大的外匯儲備國，國際資本流出所能構(gòu)成的潛在風(fēng)險(xiǎn)性是顯而易見的。

中國外匯儲備的龐大，一方面說明了中國財(cái)富的累積，同時(shí)也說明了人民幣美元化的事實(shí)，這一現(xiàn)實(shí)揭示的是人民幣的弱化而不是強(qiáng)化，人民幣的長期升值原因是由美國等發(fā)達(dá)國家所主導(dǎo)的對中國央行貨幣發(fā)行權(quán)的占有，其目的就是為了當(dāng)前資本回撤做充分準(zhǔn)備。中國在人民幣定價(jià)機(jī)制不完善的前提下，在國際熱錢的沖擊下，在以美國為首的發(fā)達(dá)國家的政治壓力下，人民幣步步升值，導(dǎo)致了人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷擴(kuò)張。這一幕與當(dāng)初日美簽訂廣場協(xié)定的一幕相似度非常高，所以社會對人民幣匯率的質(zhì)疑聲音是完全有根據(jù)的。

中國在經(jīng)歷了長期高速發(fā)展之后，尤其是2008—2013年中國的大通脹之后，國際資本在中國的資產(chǎn)升值幅度巨大，而這一升值空間在2015年中國股市的牛市高潮中達(dá)到了頂峰，這使國際資本從中國的實(shí)體投資到大宗商品市場與證券市場等多市場投資利益達(dá)到了最大化，這樣中國就為國際資本的退出創(chuàng)造了極為有利的條件，而這個(gè)時(shí)期，人民幣高位與美元掛鉤成為了最不可思議的匯率政策，因這一匯率政策構(gòu)成了國際資本打擊中國經(jīng)濟(jì)的有力武器。

作為國際主導(dǎo)貨幣的美元，從長期的低息借出已經(jīng)轉(zhuǎn)移到收貸的過程，這是一個(gè)美元回流的過程，在這個(gè)過程中，俄羅斯、印度、巴西等等大型發(fā)展中國家的本幣都遭受到了匯率攻擊，可謂損失慘重，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了不該有的異常波動，導(dǎo)致當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速、通脹、利率、債務(wù)、就業(yè)等各方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的紊亂，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了明顯的制約。事實(shí)上中國也在這一行列之中，所以中國當(dāng)前要高度重視人民幣匯率的變動，避免匯率波動所造成的不可挽回的經(jīng)濟(jì)動蕩，甚至是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

從2015年中國的外匯儲備快速遞減與人民幣匯率在岸與離岸的非正常波動來看，可以明確地說中國已經(jīng)遭受到國際資本的匯率攻擊，如果國內(nèi)還要任由這一現(xiàn)象持續(xù)，那么中國就會出現(xiàn)“廣場協(xié)定”的一幕，嚴(yán)重的話甚至?xí)霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)大蕭條的情況，這并非危言聳聽，因?yàn)橘Y本流出正給中國經(jīng)濟(jì)帶來更大的困惑和干擾，并給國家利益帶來嚴(yán)重的損失。

2014年6月，中國的外匯儲備達(dá)到3.99萬億美元的高峰值，之后外匯儲備額一路下降，至2015年11月，外匯儲備已經(jīng)下降到34383億美元，在不到1年半的時(shí)間里，中國外匯儲備下降了5500多億美元，而且外匯儲備主要是2015年集中快速遞減的。

不到一年時(shí)間里，外匯儲備下降5500多億美元，這個(gè)數(shù)據(jù)如果放在任何一個(gè)發(fā)展中國家的話，恐怕都是一場金融災(zāi)難，都是一場經(jīng)濟(jì)大地震，雖然中國的外匯儲備巨大，暫時(shí)維持著人民幣的穩(wěn)定，但是中國境內(nèi)到底有多少外資所持有的人民幣資產(chǎn)要減持、要跨境，恐怕國內(nèi)一直都是一筆糊涂賬，當(dāng)初熱錢大量流入沖擊人民幣匯率走高與沖高通脹時(shí)，管理層是說不清這個(gè)熱錢數(shù)據(jù)的，如今資本跨境流出同樣也難以說清，從當(dāng)前的資本跨境流出來看，顯然流出規(guī)模與速度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了管理層的預(yù)計(jì)，因此加強(qiáng)了被動的監(jiān)管，限制了一些外資行的跨境人民幣購售業(yè)務(wù)。

上周，香港離岸人民幣匯率與上海在岸人民幣價(jià)差盤中擴(kuò)大至接近1200點(diǎn)，創(chuàng)下3個(gè)月最大匯差，中國央行通知部分外資銀行，要求暫停其境外人民幣業(yè)務(wù)參加行的跨境人民幣購售業(yè)務(wù)，直至今年3月底，以阻止投機(jī)者套利。但是問題在于人民幣不合理地長期堅(jiān)持高匯率，使人民幣匯率失去了主動權(quán)，目前人民幣匯率貶值預(yù)期已經(jīng)形成，未來人民幣匯率會極為被動，一旦處理不好，中國將損失慘重，即便通過不斷消耗外匯儲備保住了人民幣的穩(wěn)定，也將為國際資本減持人民幣資產(chǎn)創(chuàng)造了長期有利的條件，最終中國都要在人民幣匯率問題上付出巨大代價(jià)，由此將會深刻影響央行貨幣政策、貨幣供給、通脹水平、資本市場、財(cái)富縮水、債務(wù)增長、財(cái)政赤字、經(jīng)濟(jì)增速等，將為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重的干擾。

在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整期與國際資本流出期，人民幣匯率沒有先期預(yù)調(diào)，造成了當(dāng)前人民幣匯率處處被動，人民幣匯率成了出頭鳥，被國際資本圍攻。從國際匯率市場來說，由于美元有目的的回流，匯率市場很顯然將成為培養(yǎng)“黑天鵝”的基地，尤其對發(fā)展中國家來說，匯率是最可能先出嚴(yán)重問題并構(gòu)成金融危局的因素。只要是學(xué)習(xí)過金融史的人都清楚華爾街多次利用美元的國際貨幣地位周期性侵占世界財(cái)富的事實(shí)，而今天中國所面臨的匯率問題亦是如此，所以中國在匯率問題上要有充分的認(rèn)識，同時(shí)要做好充分的應(yīng)對準(zhǔn)備。

去年以來，不僅是國際資本加速跨境流出，國內(nèi)資本也是聞風(fēng)而動，大肆海外收購，尤其是加速在歐美收購，但是歐美這些年的資產(chǎn)價(jià)格也處于高位，這些收購能否規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)也很難說，從歐美市場的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)來看，金融市場再次面臨10多年來的最高風(fēng)險(xiǎn)值，從發(fā)達(dá)國際來看，國際資本不僅存在剪發(fā)展中國家羊毛的問題，同樣也隨時(shí)存在剪內(nèi)部羊毛的問題，對于資本游戲項(xiàng)下的市場，這不過是時(shí)間問題而已，所以最近幾年中國的海外收購要加強(qiáng)風(fēng)控。

筆者認(rèn)為2016年中國經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)就是匯率問題，中國的金融改革的寬度與深度加大了跨境資本流出的額度與速度，同時(shí)金融防火墻的漏洞也越來越多，這無疑加大了外匯管理的難度，雖然國內(nèi)加大了地下錢莊等打擊力度，但是對于現(xiàn)代金融手段而言，這些力度明顯是不夠的，如國際貿(mào)易、證券、期貨、香港離岸、海外收購、高利貸等等顯然都存在不同的明顯漏洞，這都需要監(jiān)管做更多的工作。

人民幣匯率今年恐怕將處在一個(gè)非常困難的時(shí)期，因?yàn)槿嗣駧艆R率做空預(yù)期已經(jīng)形成，短期難以打破，所以希望管理層能提早做好預(yù)案，避免人民幣異常大幅波動，為中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整與穩(wěn)定護(hù)航。（本文作者馨月(博客,微博)系和訊網(wǎng)首席財(cái)經(jīng)評論員）