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寬松仍可期 貨幣政策工具箱彈藥充足

作為宏觀調控的左右手之一，2016年貨幣政策被市場寄予厚望。根據中央經濟工作會議的表述，2016年貨幣政策基調是“穩健的貨幣政策要靈活適度，為結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，降低融資成本，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長，擴大直接融資比重，優化信貸結構，完善匯率形成機制”。

盡管貨幣政策基調仍被定性為“穩健”，不過，大部分市場人士認為，從目前中國經濟的走勢來判斷，2015年已經開啟的降息降準周期不會在2016年就戛然而止，不過，在降息、降準的頻率以及其他貨幣政策工具的運用上將有變化。

過去中國市場流動性最為重要的來源——外匯占款持續縮水的勢頭未變，在這樣的背景下，降準的必要性不言而喻。渣打銀行大中華區首席經濟學家丁爽表示，基于政府會出手防止投機性的資金流出以及企業的境內外資產負債表會更為平衡等原因，測算2016年中國資本外流規模將比今年下降三分之一左右，在這樣的假設下，若要保持廣義貨幣(M2)12%的增長率，需要200至250個基點的降準，因此，降準次數應在4至5次左右。

而關于降息的必要性和可能性，市場觀點則顯現出分歧。一些市場人士分析指出，鑒于2016年CPI會溫和回升，降息的空間已經不大。另外，2015年連續的降息似乎對降低企業融資成本作用有限，是否要繼續降息值得進一步考量。不過，招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮表示，2016年經濟下行壓力不減，停止降息會加大經濟下行壓力，貨幣政策調整應有預見性。

市場還預期，在2016年，央行將通過更多自身貨幣政策工具箱的多種價格型調控工具來繼續引導市場利率和企業融資成本下行，2015年央行多次提及的新的貨幣政策框架將更為清晰。在2016年，在已經頻繁使用的PSL、MLF等中期利率工具之外，央行也將促成短期目標利率的進一步完善。