“華爾街的直覺交易員終將成為明日黃花，被這群智力天才所取代。”
《華爾街日報》資深記者斯科特·帕爾森在他的《寬客》一書中曾經這樣描繪華爾街的寬客(quants)。他解釋道，寬客是一類不同尋常的投資者，他們使用復雜的數學公式和超級計算機在稍縱即逝的市場機會中挖掘數十億美元的利潤。
在中國，一群高智商人才也正前赴后繼進軍量化對沖領域。
“國內資本市場有了衍生品之后，我們這種數學專業(yè)背景出身的高智商人才，不再只是留在高校教教書，或者在銀行后臺計算風險值了，我們在數學和計算機領域的專業(yè)能力可以直接轉化為收益。”廣發(fā)基金另類投資部副總經理、中國人民大學數量經濟學博士出身的魏軍，顯然清晰看到了中國寬客的未來。
華爾街之行：讓行為金融理論在A股落地
魏軍本科讀的是計算機應用，于中國人民大學數量經濟學博士畢業(yè)之后，2008年加入廣發(fā)基金接觸量化研究的工作，此后又管理多只被動型指數基金。但他知道，這些遠遠不是讓他止步的領域。
2013年，魏軍和幾位量化投資同事前往美國的大型對沖基金機構交流學習，當中的一次拜訪給了他充分的靈感。
“LSV的拜訪對我的觸動很大。”魏軍對第一財經記者說，這家對沖基金的整個投研管理體系就是一家州立大學的教授帶著他的幾個博士生一手建立的，公司核心人員有5個人，整個公司只有20多人。并且，在美國這么成熟的市場，它的這套投資方法還能夠獲取年度80%勝率的超額收益。
LSV資產管理公司成立于1994年，是一家用量化模型實踐價值投資理念的公司，總部位于芝加哥，LSV的自然人股東就是有名的行為金融理論的奠基人。數據顯示，截止2015年1季度末，公司資產管理規(guī)模900億美金，客戶約350個機構或者個人。
LSV公司利用數量化模型捕捉超額收益的成功案例，成為魏軍通往量化對沖之路的一把鑰匙。回國之后，魏軍開始著手對標LSV，試圖從行為金融理論的角度構筑A股的量化對沖策略。
魏軍認為，A股基于制度上的限制，國內股票市場無法實現高頻交易，而類似LSV、依靠學術研究驅動的偏低頻的量化交易策略則完全可以在A股市場實現交易。于是，魏軍跟他的團隊開始從行為金融理論的角度構建對沖模型。
“我們就是從行為金融理論入手，基于市場無效理論，從中去捕捉市場的無效性，通過對沖的方式，獲取無效帶來的阿爾法(超額收益)。”
魏軍指出，在美國等成熟的市場，這種基于行為金融學理論獲得的對沖收益為年化7%-8%左右，而A股在基差正常的情況下，則能夠實現年化12%到15%的收益率。2015年，基于中性對沖策略的橄欖樹量化對沖1號實現了25%的收益率，最大回撤不超過4%。在當前資產配置荒的背景之下，量化對沖型產品獲得不少機構跟投資者的認可。
奢華兵團：另類投資團隊2015年取得60%收益
在國內，股指期貨推出之后，量化對沖基金也得以迅速發(fā)展。
據《2014年中國量化對沖私募基金年度報告》統(tǒng)計，2014年全球量化對沖基金管理規(guī)模近2.7萬億美元。中國自從2010年滬深300股指期貨上市以來，量化對沖基金得到迅速發(fā)展，根據可統(tǒng)計數據，2014年累計資金規(guī)模大約在1400億元。
目前，陽光私募成為了國內量化對沖基金的主力，而公募基金由于監(jiān)管和交易上的限制，在對沖基金的探索上仍然相對滯后。
如何在投資的狼群中建立自己的軍團?廣發(fā)基金的策略是成立另類投資部，通過多方招攬高智商人才和高效的孵化機制來建立自己的核心競爭力。
目前，廣發(fā)基金另類投資部當中，魏軍是數量經濟學博士，投資經理朱坤是南開大學概率與數理統(tǒng)計專業(yè)碩士，此外，研究員當中，還有來自復旦大學的計算機博士、斯坦福大學運籌學碩士、北京大學金融數學碩士等。
“將學霸的優(yōu)勢就變?yōu)榱炕顿Y的核心能力，這是我們構筑核心競爭力的第一步。”魏軍說。
學霸的效率的確是驚人的。
2013年5月,魏軍回國后開始研究量化對沖策略，2014年他跟他的團隊就已經開始用模擬盤進行運作，2014年12月，另類投資部相繼發(fā)行了兩只專戶產品——橄欖樹量化對沖1號和廣發(fā)二次方。
其中，廣發(fā)二次方采用多策略投資，包括CTA策略、統(tǒng)計套利、股票量化價值對沖策略等，將量化策略和程序化交易并行，以實現穩(wěn)定性收益。產品從2014年12月25日運作以來，累計收益率高達69.4%，凈值最大連續(xù)回撤僅為-2.85%。
在2015年股市非理性下跌期間，量化對沖產品的穩(wěn)健性更是讓其脫穎而出。
數據顯示，2015年6月15日至7月3日期間，上證指數下跌接近30%。僅6月單月，私募基金逾6成收益告負，470只公募普通股票型基金中僅14只上漲，最大漲幅僅3.17%。但是量化對沖基金卻表現出了超強的“抗跌性”，私募量化對沖基金整體下跌卻只有2.3%，其中約50%獲取正收益。
而廣發(fā)另類投資團隊的兩只產品也同樣體現出“穩(wěn)定性收益”的特點，2015年6月15日以來，A股市場劇烈波動,但廣發(fā)二次方在此期間的收益率達到10.72%。
這讓廣發(fā)另類投資團隊獲得了更多資金的認可，另類投資團隊管理的資金規(guī)模在短短半年時間增長了幾倍。
“黑天鵝”襲來：股指期貨新規(guī)下如何應對？
然而，股指期貨監(jiān)管新規(guī)的環(huán)境下，中性對沖策略產品的運作遇到了瓶頸。
為了應對A股的非理性下跌，中金所去年9月份開始執(zhí)行股指期貨新規(guī)，股指期貨單品種日開倉量被限制在10手以內，且日內交易手續(xù)費大幅提高。這讓量化對沖基金套期保值的成本大幅增加，產品收益普遍下降。
格上理財研究中心數據顯示，納入統(tǒng)計的相對價值策略(主要指阿爾法策略和套利策略)基金去年前6個月的月均收益在1.31%-5.46%之間，但7月以后的月均收益基本都徘徊在0%附近，最低為9月的-0.01%，最高為12月的0.91%。
“股指期貨新規(guī)執(zhí)行后，股指期貨的投機交易銳減，出現了負基差。從去年四季度開始，阿爾法策略不僅沒有收益，還要支付較大的成本，這導致中性對沖策略的收益率普遍下降。”魏軍說，由于期指基差長期貼水，量化對沖產品套期保值的成本大大增加，收益受到一定影響。
在此背景之下，另類投資團隊的其他研究員開始著手開發(fā)新的策略。包括引入了基于商品期貨的日內交易策略、跨期套利策略等，通過多策略運作會對老的模型的收益進行增厚。此外，在未來新策略研究當中，還加入了CTA策略、統(tǒng)計套利、跨期套利等這些方面。
也是在這一背景之下，魏軍跟他的團隊開始關注美國城堡公司。
資料顯示，城堡公司(Citadel)是位于芝加哥的對沖基金巨頭，由KennethGriffin1987年創(chuàng)建，如今，城堡公司管理的資金規(guī)模高達260億美元。2012年，Griffin曾被福布斯評為全球最賺錢的對沖基金經理。據彭博數據，Griffin目前擁有59億美元凈資產，在全球富豪榜上排名第254位
城堡公司主攻CTA策略，通過對期權衍生品進行高頻交易獲取收益。魏軍認為，如果說基于行為金融理論的對沖策略是一條腿，那么接下來，廣發(fā)另類投資部則會將CTA策略作為第二條腿，從兩方面搭建模型的核心競爭力。
管理廣發(fā)二次方的投資經理朱坤對記者說，二次方之所以采用多策略操作，就是因為團隊看到了單一策略的局限性。
“構建廣發(fā)二次方的時候，就是基于多策略的架構，從運作以來的表現看，它的多策略由于脫離了單一投資方式，所以穩(wěn)定性和收益性相對單一策略產品會更為出色。”
朱坤指出，采用多策略運作會首先是分析市場不同的狀態(tài)，然后不停的往模型當中填充不同的策略，淘汰舊的、不再奏效的策略，然后選擇與當前時間框架結構較為吻合的策略。
“比如A股當前的情況，傳統(tǒng)的阿爾法策略已經受到一定的限制。”朱坤說，未來評價一個好的對沖基金團隊，不僅僅是要看過去的業(yè)績，還要看它未來可擴展的業(yè)績，這就體現在多策略的運作經驗以及策略的儲備上。
免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，與本網無關。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內容未經本站證實，對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關內容。
更多精彩資訊>>>
廚電逆勢增長成炙手“香餑餑
萊索托礦區(qū)再挖掘出巨鉆 重
京東618城市接力賽活動狂歡
比特幣年內漲幅超過150% 中
中興通訊科技公司將投資146
龍虎榜揭示機構鼠年心頭好
清北網校名師在線科普：冠狀
2017年我國汽車產銷量同比增
