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□本報(bào)記者李超

萬(wàn)能險(xiǎn)正成為影響保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入和投資行為的關(guān)鍵產(chǎn)品之一，其保費(fèi)在近兩年隨著費(fèi)改方案推出呈現(xiàn)狂飆勢(shì)頭，使得萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品在理財(cái)市場(chǎng)上頗具收益率優(yōu)勢(shì)。分析人士認(rèn)為，部分高收益率萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品恰恰是期限錯(cuò)配的反映，可能提升保險(xiǎn)公司的退保率，對(duì)償付能力提出了更高要求，或引起流動(dòng)性危機(jī)。另外，對(duì)于萬(wàn)能險(xiǎn)“萬(wàn)能”的誤會(huì)應(yīng)被糾正，此類產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)在于繳費(fèi)靈活、保額可調(diào)整、保單賬戶價(jià)值領(lǐng)取方便，但也存在部分收益不確定、可能產(chǎn)生退保損失的情況，投保人應(yīng)當(dāng)明辨。

萬(wàn)能險(xiǎn)狂飆突進(jìn)

在保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端和資產(chǎn)端，萬(wàn)能險(xiǎn)正逐步展現(xiàn)更多動(dòng)作。在保費(fèi)方面，費(fèi)率市場(chǎng)化改革釋放的政策空間，推動(dòng)萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。部分險(xiǎn)企的萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)狂飆突進(jìn)態(tài)勢(shì)。

2015年，萬(wàn)能險(xiǎn)費(fèi)改全面啟動(dòng)，取消了萬(wàn)能險(xiǎn)最低保證利率不得超過(guò)2.5%的限制，最低保證利率由保險(xiǎn)公司根據(jù)產(chǎn)品特性、風(fēng)險(xiǎn)程度自主確定。隨著利率下行趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)，萬(wàn)能險(xiǎn)的收益率優(yōu)勢(shì)使其自身的銷售量明顯增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年保戶投資款新增交費(fèi)同比增加95%至7647億元，占?jí)垭U(xiǎn)公司總保費(fèi)收入的三成。

從業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，2015年，多家保險(xiǎn)公司的保戶投資款新增交費(fèi)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，得益于費(fèi)率市場(chǎng)化改革，萬(wàn)能險(xiǎn)的最低保證利率提高至3.5%，使得萬(wàn)能險(xiǎn)的預(yù)定收益率高于市場(chǎng)平均水平，多家保險(xiǎn)公司的實(shí)際結(jié)算利率在理財(cái)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力由此顯現(xiàn)；另一方面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢(shì)明顯，而保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品在各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品有相對(duì)高收益率的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，所以受到部分以投資為目的的消費(fèi)者的青睞。從銷售數(shù)據(jù)看，銀保渠道為萬(wàn)能險(xiǎn)的最主要渠道。

然而市場(chǎng)對(duì)于部分萬(wàn)能險(xiǎn)依靠“噱頭”銷售的指責(zé)不時(shí)出現(xiàn)。華寶證券分析師李真表示，隨著互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的發(fā)展，在眾多互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品憑借著高收益率的“噱頭”，很快贏得了市場(chǎng)關(guān)注，產(chǎn)品上線后很快一搶而空。從萬(wàn)能險(xiǎn)近年來(lái)的投資收益情況來(lái)看，年結(jié)算利率分布在4%至6%之間的產(chǎn)品占比最大。

錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

李真表示，部分高收益率的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品恰恰是期限錯(cuò)配的反映。特別是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售的產(chǎn)品期限一般非常短，大部分在一年以內(nèi)，甚至還有幾個(gè)月的，但為了保證高收益率，這類產(chǎn)品主要投資非標(biāo)等長(zhǎng)期資產(chǎn)，這種期限錯(cuò)配很可能提升保險(xiǎn)公司的退保率，對(duì)償付能力也提出了更高要求，很容易引起流動(dòng)性危機(jī)。當(dāng)高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品兌付期來(lái)臨，會(huì)加大保險(xiǎn)公司現(xiàn)金管理的難度。

中國(guó)證券報(bào)記者查詢公開資料發(fā)現(xiàn)，目前，保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品中具有期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的主要集中于萬(wàn)能險(xiǎn)和類固定收益投連險(xiǎn)賬戶兩個(gè)領(lǐng)域。而在舉牌上市公司的保險(xiǎn)資金中，萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)也是重要來(lái)源之一。

保險(xiǎn)資管人士表示，因?yàn)槿f(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品會(huì)考慮吸引消費(fèi)者的因素，而其預(yù)期收益率會(huì)在一定程度上對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端形成壓力傳導(dǎo)，保險(xiǎn)公司會(huì)考慮投資收益高的非標(biāo)資產(chǎn)，并積極尋找二級(jí)市場(chǎng)標(biāo)的，期限錯(cuò)配的潛在風(fēng)險(xiǎn)由此出現(xiàn)。

李真表示，就保險(xiǎn)公司舉牌的特征來(lái)看，主要青睞地產(chǎn)行業(yè)，針對(duì)這類投資，保險(xiǎn)公司更加看重的是長(zhǎng)期的股權(quán)投資，通過(guò)與地產(chǎn)公司合作展開一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)。而保險(xiǎn)公司非自有資金具有特殊的負(fù)債特點(diǎn)，加之一些激進(jìn)型的中小保險(xiǎn)公司為了做大保費(fèi)規(guī)模滾動(dòng)發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品，這就造成了嚴(yán)重的期限錯(cuò)配，如果缺少后續(xù)現(xiàn)金流入，將面臨非常大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。特別是高收益、短期的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品，無(wú)疑處于風(fēng)口浪尖。

對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)需有正確認(rèn)識(shí)

保險(xiǎn)資管人士表示，此前保險(xiǎn)資金舉牌上市公司，使得外界對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)存在一定誤解。實(shí)際上，萬(wàn)能險(xiǎn)并非“短期高現(xiàn)價(jià)價(jià)值產(chǎn)品”的代名詞，雖然不排除個(gè)別公司會(huì)通過(guò)萬(wàn)能險(xiǎn)短期實(shí)現(xiàn)保費(fèi)的大幅增長(zhǎng)，進(jìn)而開展較為激進(jìn)的投資情況，但整體上，保險(xiǎn)業(yè)的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品在向好的趨勢(shì)發(fā)展。

保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，萬(wàn)能險(xiǎn)“萬(wàn)能”的誤會(huì)應(yīng)被糾正。許多消費(fèi)者因?yàn)檎`會(huì)買到并不適合自己的保險(xiǎn)，還有一些消費(fèi)者因?yàn)檫@個(gè)名字，導(dǎo)致預(yù)期與實(shí)際相差過(guò)大而對(duì)所有保險(xiǎn)都抱有抵觸心理。萬(wàn)能險(xiǎn)是包含投資和保障兩大功能的人身險(xiǎn)產(chǎn)品，投保人將保費(fèi)交到保險(xiǎn)公司后會(huì)分別進(jìn)入兩個(gè)賬戶，一部分進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)保障賬戶用于保障，另一部分進(jìn)入投資賬戶用于投資。其中保障額度和投資額度的設(shè)置主動(dòng)權(quán)在投保人手中，可根據(jù)不同時(shí)期的需求進(jìn)行調(diào)節(jié)，投資賬戶的資金由保險(xiǎn)公司代為投資，投資利率上不封頂，下設(shè)最低保障利率。

相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，萬(wàn)能險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)在于繳費(fèi)靈活、保額可調(diào)整、保單賬戶價(jià)值領(lǐng)取方便。一方面，投保人可以任意選擇變更交費(fèi)期，可在未來(lái)收入發(fā)生變化時(shí)緩繳或停繳保費(fèi)，也可過(guò)三五年或更長(zhǎng)時(shí)間后再繼續(xù)補(bǔ)繳保費(fèi)，還可一次或多次追加保費(fèi)。另一方面，投保人可以在一定范圍內(nèi)自主選擇，或隨時(shí)變更基本保額，從而滿足對(duì)保障投資的不同需求。此外，投保人可隨時(shí)領(lǐng)取保單價(jià)值金額。

但萬(wàn)能險(xiǎn)的劣勢(shì)不容忽視。萬(wàn)能險(xiǎn)都有保底收益但高于保底收益的部分是不確定的。同時(shí)，投資收益并非立竿見(jiàn)影，前期賬戶收益部分會(huì)被一些費(fèi)用抵銷，產(chǎn)品需持有一段時(shí)間才能真正產(chǎn)生收益。此外，由于買萬(wàn)能險(xiǎn)需要扣除初始費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)等諸多費(fèi)用，前幾年保單個(gè)人賬戶價(jià)值會(huì)非常低，所以如果退保損失較大。

值得注意的是，產(chǎn)品說(shuō)明書中關(guān)于未來(lái)收益的測(cè)算是描述性的，最低保證利率之上的投資收益是不確定的，利益演示也包含高檔、中檔、低檔及單利、復(fù)利之分，投保人須明辨。頻繁地領(lǐng)取賬戶價(jià)值會(huì)影響到后期收益的積累，還可能會(huì)因?yàn)榭廴∠嚓P(guān)費(fèi)用而影響到保單利益。

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