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03月05日訊

就總理政府工作報(bào)告的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，民生宏觀點(diǎn)評(píng)：

1、增長目標(biāo)下調(diào)至6.5%-7%。首次定為區(qū)間，今年政策和經(jīng)濟(jì)彈性可能略大于過去兩年。

2、財(cái)政赤字率上調(diào)至3%。積極財(cái)政看上去更加積極，從2.3%大幅上調(diào)0.7個(gè)百分點(diǎn)，但考慮到去年的實(shí)際赤字率高達(dá)3.5%，今年即便再度超額執(zhí)行，財(cái)政空間也很有限。主要原因是經(jīng)濟(jì)下行期流轉(zhuǎn)稅為主的稅收明顯下降（去年僅增5.8%）。

3、M2目標(biāo)上調(diào)至13%。（1）貨幣政策的重點(diǎn)從貨幣寬松向信用寬松過渡，預(yù)計(jì)全年M2在13-14%。一是配合專項(xiàng)建設(shè)基金和PPP，銀行找到了新的投資公共信用的渠道；二是利差收窄、債券收益率空間不大的背景下，銀行有動(dòng)力做大信貸基數(shù)。但中央也不會(huì)放任09年式的大放水，如果M2信貸像1月這樣超預(yù)期突進(jìn)，監(jiān)管層一定會(huì)打板子，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。（2）可能從價(jià)格調(diào)控和數(shù)量調(diào)控并重回歸數(shù)量調(diào)控為主，今年情況比較特殊，匯率和通脹掣肘，價(jià)格調(diào)控的空間不大，但為配合影子財(cái)政擴(kuò)張穩(wěn)增長，通過數(shù)量調(diào)控穩(wěn)定資金面、維持信用擴(kuò)張仍有必要。

4、CPI目標(biāo)維持3%。2016通脹壓力明顯大于過去兩年，尤其是上半年，信貸擴(kuò)張帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，食品和大宗商品價(jià)格上漲明顯，個(gè)別月份會(huì)突破2%。但隨著短期政策效果的消退，全年經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，類滯脹的持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長，全年通脹壓力完全可控。因?yàn)槲覀兡壳叭鄙贉浀囊粋€(gè)必要條件：成本沖擊，比如70年代石油危機(jī)。

5、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)7是底限。美元相對(duì)強(qiáng)勢的背景下，要保持對(duì)一攬子貨幣的穩(wěn)定，人民幣仍有貶值壓力，但全年預(yù)計(jì)會(huì)維持在7以內(nèi)。從節(jié)奏上看，上半年的條件好于下半年。一是貨幣擴(kuò)張向信用擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)；二是資本管制力度有所加強(qiáng)；三是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期處于階段性低點(diǎn)。