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機構：海通證券(600837,股吧) 分析師：涂力磊 謝鹽

公司通過受讓檀溪置業100%股權及相關債權，重新獲得碧波路328號土地開發權，將打造張江科技金融街(000402,股吧)。該事項對公司2015年度業績影響有限。2016年3月1日，公司公告稱，公司擬以2.91億元受讓上海檀溪投資發展有限公司持有的上海檀溪置業有限公司100%股權和受讓上海烜泰商務咨詢中心持有的上海檀溪置業有限公司的全部債權，其中股權受讓價格為1.58億元，債權受讓價格為1.33億元。檀溪置業于2010年1月15日取得張江碧波路328號房屋產權，并完成了碧波路328號房屋的拆遷。該項目將承載碧波湖周邊區域科技金融街的規劃建設。此次檀溪置業100%股權及相關債權受讓，將調減2015年度公司凈利潤約2.23億元。預計調減后公司2015年整體經營業績較2014年繼續保持平穩增長。

公司收回張江技術創新區內部分土地房產，更高產業能級的二次開發陸續正式啟動。2015年1月5日，公司公告稱，公司、新區發改委、張江集團簽署《張江技術創新區建設與租用補充協議》，將原《建設與租用協議》中約定的租賃期限由二十年變更為自1999年起至2014年12月31日止。為此，公司自2015年1月1日起至2018年12月31日止的每年度給予新區發改委的租金補償為2166.8萬元。

投資建議：受益上海科創中心建設，產業投資增長空間大，維持“買入”評級。目前，公司全資子公司浩成創投投資額為19.73億元，上市公司直接投資的長期股權投資額為12.87億元，兩者合計股權投資額32.60億元。考慮目前創新已成為張江發展驅動力之一，且三板市場、注冊制直接提升張江創投潛在實力，我們假設公司創投業務權益增加值是投入額的6倍，即公司創投業務權益增加值為195.62億元。由此，可知公司NAV是466.62億元，對應RNAV是30.13元。我們預計公司2015、2016年EPS分別是0.30元和0.40元。截至3月1日，公司收盤于18.65元，對應的動態市盈率分別為62.2倍和46.6倍。考慮到公司屬研發園區龍頭，中國創新發展橋頭堡，三板市場、注冊制等多層次資本市場建設直接打通張江創投“進退通道”。上海自貿區正式擴區至張江，公司是張江唯一上市開發主體將充分受益。未來張江園區將在產業創新、制度創新、金融創新進行探索，園區將實現空間載體升級、企業集聚和功能拓展，區內土地價值直接提升。公司參股多家高新企業，PE投資鏈條日趨完善，投資收益增長潛力大，我們以RNAV的1.1倍，即33.14元為公司6個月的目標價，維持公司“買入”評級。

風險提示：公司所處的房地產行業與國家政策緊密相關，一旦國內未來采取更加嚴厲的調控措施將直接影響公司未來發展。