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資本市場越來越多的“第一股”漸欲迷人眼。繼“駕校第一股”、“鳳爪第一股”、“鐵觀音第一股”等之后，“衛生巾第一股”正式亮相。重慶百亞衛生用品股份有限公司（以下簡稱“重慶百亞”）招股說明書近日正式報送證監會，主營業務為一次性衛生用品的研發、生產和銷售，產品包括衛生巾和紙尿褲。

據了解，重慶百亞因所在地優勢，其衛生巾產品在川渝市場份額排名第二，但全國市場份額僅占2.88%，排名第一的恒安集團市場占比高達26.04%。除去恒安集團之外，廣東景興、尤妮佳、寶潔、金佰利等國內一次性衛生用品生產廠商同樣對重慶百亞構成威脅。此外，重慶百亞采用在各網點做促銷的傳統營銷模式，該模式成本支出高昂，渠道建設、網點促銷、明星代言等推廣費用每年都是以億計。

針對上述問題，中國經濟網致電重慶百亞董秘辦，但電話始終無人接聽。

全國市場占比不足3%

據招股書顯示，重慶百亞形成了以生產與銷售衛生巾系列產品為主、嬰幼兒紙尿褲與成人失禁產品為輔的格局，并擁有“自由點”“妮爽”“好之”等多個品牌。

據新京報報道，在主營業務收入方面，2015年1-9月及2014年全年，衛生巾系列產品為重慶百亞貢獻收入均高達70%。而在香港上市的恒安國際，2014年衛生巾銷售比重只占銷售收入三成。

因此，重慶百亞若成功上市，將是我國衛生巾行業第一股。

根據《尼爾森2015年全國商超渠道衛生巾主要廠商銷售額份額及排名》，自2013年至2015年，重慶百亞的衛生巾產品連續三年在川渝市場份額排名第二。從主營收入地區貢獻來看，川渝地區也為公司重點市場，2013年、2014年及2015年1-9月，川渝地區銷售額占比均在總銷售額的六成左右。

不過，重慶百亞衛生巾產品在全國市場份額并不樂觀。據尼爾森數據統計，在2015年，恒安國際生產的七度空間、安爾樂、安樂三大品牌，銷售額占據全國商超市場的26.04%，位列第一。而重慶百亞旗下自由點、妮爽品牌則僅占2.88%，排第七位。

對于主要市場在川渝地區，中投顧問輕工業研究員熊曉坤表示，一方面，其銷售區域范圍較小，對其盈利空間有較大影響，即使其今后欲進攻全國市場，但其品牌影響力不足，受到的阻力將較大；另一方面，這也說明重慶百亞仍具有較大成長空間。

為走出四川盆地，重慶百亞也加快了全國各地銷售網點的鋪設。截至2015年9月30日，重慶百亞除去川渝地區的經銷商已達358家，同比增長23%。

為給網點鋪設留足“彈藥”，重慶百亞的貨幣資金占流動資產的比例由2012年末的12.05%上升至2015年9月末的34.82%，期間公司逐步降低所持理財產品規模，并于2015年9月末全部贖回。

即便如此，重慶百亞仍承受資金方面壓力。公司招股書顯示，計劃將在募集資金中拿出5963萬元用于營銷網絡建設，加大目前并非公司主要銷售區域的華北地區、華南地區等市場的滲透。

營銷模式成本支出高昂

據重慶青年報報道，重慶百亞衛生用品依然采用在各網點做促銷的傳統營銷模式。此外，重慶百亞常用的營銷模式還有明星代言。據了解，其曾請范冰冰、汪東城等做過代言人。而這種傳統運營模式，成本支出不在少數。

重慶百亞一位陳姓負責人介紹，公司產品主要有原材料、研發、制造、推廣幾大板塊的成本支出。之前提及渠道建設、網點促銷、明星代言等推廣費用每年都是以億計。

又據這位陳姓負責人介紹，之前他們推出了一款隱形衛生巾。自6月26日以來，分別在云南、陜西、湖南、湖北等地宣布上市。其沒上市前就花費了200萬元。他表示，通過這次上市，重慶百亞可以融資解決成本問題，上市后企業管理變得規范化，同時還可以并購同類企業，整合上下游資源。這樣更有利于重慶百亞走向國內國際市場。

2013年百亞衛生用品僅從重慶和泰塑膠股份有限公司采購PE流延膜就花費了1013.68萬元。2012年則花費了795.9萬元。

“目前百亞衛生用品陷入走不出西部、做不好全國的困局。”山東鳴晨紙業集團有限公司生活用紙公司總經理、百亞衛生用品前員工夏靈林介紹，而上市之后或推動企業的管理，提高百亞衛生用品區域影響力，吸納人才。

資料顯示，目前國內知名度比較高的衛生巾品牌有蘇菲、ABC、潔婷、七度空間、嬌爽、護舒寶、樂而雅、安爾樂、高潔絲Kotex、怡麗Elis。此外還有朵朵、倍舒特、花王、貴愛娘等眾多國內外品牌。

與此同時，衛生用品品牌企業還在中國繼續投資，紛紛搶占市場。

例如尤妮佳在江蘇揚州開發區的項目施工快速推進，一期嬰兒紙尿褲項目已投產，二期衛生巾項目計劃于2015年底竣工投產，三期成人紙尿褲項目計劃于2015年底啟動。

如此看來，重慶百亞確實里里外外遭受競爭對手的擠壓。至于其走不出西部除了競爭壓力，是否因缺乏人才而致產品本身差異化等未及時跟上也不得而知。早前國內知名品牌蘇菲、七度空間等各自推出具有賣點的差異化產品。

募資3.47億打造產業園

據長江商報報道，招股書顯示，報告期內，自由點衛生巾無論產量和銷量提升給產能造成一定壓力。

在2012年度，“自由點”產能利用率達到93.54%，在當年12月和2013年三月新投3條自由點衛生巾生產線，使得2013年、2014年產能瓶頸得到暫時緩解。不過，在2015年前三季度，自由點衛生巾產能再次達到90%以上，產能問題顯得突出。

重慶百亞認為，公司經營規模、資本實力與國際同行業企業和國內同行業上市公司相比還有較大的差距。

重慶百亞表示，公司中高端衛生巾產品產能不足，學步褲和成人紙尿褲的自主生產能力缺乏。因此，公司亟需提升高端產品及代表行業發展方向的產品的生產能力，并把銷售網絡向全國進一步擴張。

重慶百亞認為，募資擴能得益于一次性衛生用品市場規模的持續增長和公司產品結構的逐步優化，2015 年1-9 月，公司實現營業收入51281.79萬 元，較2014 年同期增長4321.49 萬元，增長9.20%；報告期內，公司整體毛利率持續提升；資產負債率始終保持較低水平，整體財務狀況良好。

基于此，此次擬發行不超過12833.30 萬股，募集資金約3.47億元。其中用于百亞國際產業園擴能項目投資約2.67億元。

招股書顯示，上述項目包括5條自由點衛生巾生產線、1條學步褲生產線和1條成人紙尿褲生產線等，達產后將新增自由點衛生巾年產能約63360萬片、學步褲年產約7603萬片和成人紙尿褲約7069萬片。

不過，重慶百亞大膽擴能之前，或已是危機四伏。

作為重慶地區較為知名的民企，重慶百亞的業績呈現較為異常的波動趨勢，2012年至2015年前三季度，其營收分別為約6.18億元、6.68億元、6.24億元和5.13億元，其中2014年營收6.24億元，同比下滑6.64%；2013年比2012年下滑0.5億元，2014年比2013年下滑0.48億元。

此外，重慶百亞市場占有率也并不樂觀。根據前述尼爾森商超渠道銷售額統計3，公司名列衛生巾市場份額全國第七、紙尿褲市場份額全國第六，在川渝地區公司衛生巾產品2013-2015 年連續三年市場份額排名第二。

除去前述行業巨頭恒安集團之外，廣東景興、尤妮佳、寶潔、金佰利等國內一次性衛生用品生產廠商同樣對重慶百亞構成威脅。