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網(wǎng)易財(cái)經(jīng)2月29日訊2月29日，央行宣布自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

廣發(fā)固收分析師黃鑫冬表示，此次降準(zhǔn)仍然屬于對(duì)沖性操作，后續(xù)公開市場(chǎng)到期資金11600億。今年春節(jié)后第二周，央行就在公開市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模操作。這意味著基礎(chǔ)貨幣的供求處于緊平衡狀態(tài)，外匯占款減少、繳準(zhǔn)基數(shù)大幅擴(kuò)張均對(duì)超儲(chǔ)形成巨大壓力。面對(duì)后續(xù)萬億級(jí)別的資金到期量，長(zhǎng)期資金需求最終還是選擇通過降準(zhǔn)滿足。同時(shí)需要注意的是，全面降準(zhǔn)釋放資金量大約6000億，而上次降準(zhǔn)以來央行國(guó)外資產(chǎn)已經(jīng)減少15000億，并未實(shí)現(xiàn)全面對(duì)沖。

黃鑫冬認(rèn)為，從某種意義上講，降準(zhǔn)有緩解股票市場(chǎng)下行的意圖，但無法對(duì)沖后續(xù)債市利空因素。本周“兩會(huì)”召開，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、財(cái)政赤字規(guī)模、地方債存量置換等信息將明確。現(xiàn)有信息判斷，政府穩(wěn)增長(zhǎng)決心，債券供給壓力將進(jìn)一步明確，從而動(dòng)搖前期債牛兩大動(dòng)力（經(jīng)濟(jì)預(yù)期、資產(chǎn)荒格局）。

以下為研報(bào)全文：

2月29日，央行宣布自3月1日起普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。本次降準(zhǔn)確實(shí)超出我們預(yù)期，但轉(zhuǎn)向看多的理由并不充分，后續(xù)利空因素仍需警惕。

1、降準(zhǔn)仍然屬于對(duì)沖性操作，后續(xù)公開市場(chǎng)到期資金11600億。今年春節(jié)后第二周，央行就在公開市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模操作。這意味著基礎(chǔ)貨幣的供求處于緊平衡狀態(tài)，外匯占款減少、繳準(zhǔn)基數(shù)大幅擴(kuò)張均對(duì)超儲(chǔ)形成巨大壓力。面對(duì)后續(xù)萬億級(jí)別的資金到期量，長(zhǎng)期資金需求最終還是選擇通過降準(zhǔn)滿足。同時(shí)需要注意的是，全面降準(zhǔn)釋放資金量大約6000億，而上次降準(zhǔn)以來央行國(guó)外資產(chǎn)已經(jīng)減少15000億，并未實(shí)現(xiàn)全面對(duì)沖。

2、經(jīng)濟(jì)預(yù)期、供給壓力等利空因素將進(jìn)一步明確。某種意義上講，降準(zhǔn)有緩解股票市場(chǎng)下行的意圖，但無法對(duì)沖后續(xù)債市利空因素。本周“兩會(huì)”召開，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、財(cái)政赤字規(guī)模、地方債存量置換等信息將明確。現(xiàn)有信息判斷，政府穩(wěn)增長(zhǎng)決心，債券供給壓力將進(jìn)一步明確，從而動(dòng)搖前期債牛兩大動(dòng)力（經(jīng)濟(jì)預(yù)期、資產(chǎn)荒格局）。

3、資金成本仍然是債券收益率下行的障礙。央行不再采取“雙降”操作，表明對(duì)貨幣寬松的局限性仍有擔(dān)憂。不論是前期海外市場(chǎng)波動(dòng)，還是最近的G20會(huì)議，均明確寬松貨幣政策的局限性，同時(shí)強(qiáng)調(diào)財(cái)政擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性。沒有良好機(jī)制引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貨幣寬松僅僅在創(chuàng)造資產(chǎn)泡沫。特別在房地產(chǎn)市場(chǎng)局部過熱背景下，基準(zhǔn)利率的調(diào)整將更加謹(jǐn)慎。