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繼1月份創紀錄的新增信貸數據發布后，“信貸高增能否持續”已成為市場高度關注的話題。

證券時報記者昨日通過調查問卷得到的反饋結果顯示，市場對2月份新增信貸的同比變化存在較大分歧。多數機構認為，2月份新增信貸將較1月份環比減少，但較去年同期保持穩定或小幅增加到1萬億～1.5萬億。不過也有銀行業研究團隊調研預計，2月份新增一般性貸款在0.8萬億～1萬億，同比將略有下滑。據了解，2015年2月份新增信貸規模為1.02萬億。

東方證券銀行業首席分析師王劍認為，“信貸怒放”可能不是突然現象，而是整體監管指標改變后，銀行行為的相應轉變；如果按照新的監管思路，市場應當更加關注廣義信貸。此外，平安證券銀行業研究團隊表示，2月份信貸增速下降可為3月份留足額度，銀行在宏觀審慎評估體系（MPA）季度考核時不致捉襟見肘。

2月份信貸新增

預測分歧明顯

市場對2月份新增貸款規模存在較大分歧。

華創證券宏觀策略研究主管牛播坤表示，大部分商業銀行的2月份新增信貸增長較1月份同期基本持平甚至略有加快。甚至有部分銀行表示，截至目前的新增人民幣信貸量已超過2015年全年新增量的一半。

對于信貸放量的原因，牛播坤認為，除了傳統年初的季節性“早投放早收益”以及技術上存貸比取消的因素外，商業銀行內部早已收到政策面要求金融支持工業穩增長調結構的相關文件。因此，去年的信貸受限制行業“搖身一變”列入可信貸范圍。

國金證券宏觀研究員李治平則認為，本輪信貸沖鋒已基本結束，春節后增量銳減。“市場化的企業信貸應當沒有額外增量，儲備的存量政府項目也基本釋放完畢。”

李治平預計，2月份新增信貸規模將在1萬億～1.5萬億。他表示，基于MPA調控要求及1月份數據，2月份新增信貸較1月份下滑是必然的，但由于此前信貸投放不多的國有大行或存“穩定器”作用，2月份新增信貸數據的降幅不至于過大。

北京一家大型投行一位不愿具名的銀行業分析師調研亦發現，部分銀行2月份前20天的信貸投放已超過去年2月份全月數據；不過，在央行有意窗口指導、控制投放節奏，以及商業銀行總行控制審批節奏的綜合作用下，2月份新增信貸將環比減少，同比保持穩定或者有一定增加。

他還預計，2月份新增信貸規模將在1.1萬億～1.5萬億，全年信貸增長則維持在12萬億～13萬億。

也有分析人士認為，2月份新增信貸同比和環比都會有所下降。平安證券銀行業研究團隊經調研預計，2月份新增一般性貸款在0.8萬億～1萬億。

據該團隊調研，大行在2月份新增基本維持平穩略降，但1月份大幅發力的股份行、政策性銀行等在2月份以來有明顯放緩跡象。除了配套項目資金投放以外的實體經濟需求依然維持低位，仍是制約信貸增長的最重要原因。

更加關注廣義信貸

平安證券銀行業研究團隊表示，2月份的新增貸款下行符合預期，因為集中項目配套資金已于1月份突擊投放，銀行全年計劃也于2月份后逐步上報。此外，人民幣匯率穩定以及票據入表規模明顯下降也是主因。

該團隊表示，2月份信貸增速下降可為3月份留足額度，不會使銀行在MPA季度考核時捉襟見肘。多位銀行信貸人士在接受記者采訪時，也有涉及MPA影響信貸投放節奏的言論。

據了解，在MPA正式實施前，央行主要通過合意貸款規模、存貸比管控狹義信貸；但在今年開始實施MPA且每季度一考核后，央行取消對合意貸款的控制，弱化存貸比監管，改為管控廣義信貸（包括債券、非標等其他放款手段）。

王劍認為，1月份“怒放”的信貸及2月份同比略增的信貸預計增量，是整體監管指標改變后銀行行為的相應轉變。“很多以前不得不用非標投放的資產，可以納入信貸科目，此時按照MPA的思路，市場應當更加關注廣義信貸。”王劍稱。

王劍表示，廣義信貸中的不同品種，對應的是不同的資金投向。譬如中小企業適合貸款、票據貼現，大型企業則適合債券，地方融資平臺客戶則適合非標。以前信貸額度被控制，銀行轉為投放非標、債券，其實恰恰影響了中小企業、零售部門的融資，而縱容了大型企業、地方融資平臺的融資。

“這明顯與高層‘信貸支持中小微企業’的政策意圖相反。這就是扭曲的監管措施導致銀行的行為扭曲，偏離政策意圖。”王劍稱，取消信貸規模控制，只管廣義信貸，雖然總量上不影響M2，但能使融資結構更為靈活，有助于銀行更好地服務實體經濟。（證券時報記者馬傳茂）

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