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機構：光大證券(601788,股吧) 研究員：姜國平 王海山 薛亮

事件：

公司擬以 15.53 元/股價格發行股份購買中國移動、銀聯商務及博升優勢合計持有的聯動優勢 91.56%權益，交易對價為 30.39 億元。同時向不超過 10 名特定投資者以同一價格非公開發行股份募集總額不超過 22.84億元配套資金， 其中 2.8 億元用于回購中國移動所持有的聯動優勢剩余8.44%權益， 14.66 億元用于移動互聯網智能融合支付云平臺等聯動優勢項目建設， 4.89 億元用于補充上市公司流動資金。

聯動優勢：業務布局完整，股東實力強勁

聯動優勢業務范圍涵蓋移動信息服務、移動運營商計費結算服務、互聯網支付、移動電話支付、銀行卡收單、供應鏈金融、大數據服務及跨境支付等領域。公司擁有全國范圍內從事“互聯網支付”、“移動電話支付”、“銀行卡收單”三張業務許可牌照。 同時，股東中包括國內最大的移動電信運營商中國移動，銀行卡收單市場龍頭銀聯商務以及知名投資人和互聯網大佬。 股東結構豐富，實力強勁。

第三方支付業務將顯著受益于市場增長。 據艾瑞咨詢預測，我國第三方支付行業交易規模 2017 年將達到 52.6 萬億元， 2014-2017 三年復合增長率高達 31%。聯動優勢 2015 年前 8 個月實現線上支付交易額近 1800 億元，在中國第三方移動支付交易規模市場份額中排名第五。 2015 年開始的線下銀行卡收單業務前 8 個月實現交易額近 60 億元，呈高速增長態勢。

移動信息服務業務有望迎來高增長。 聯動優勢是中國移動集團業務集成商，自 2006 年底開始和中國移動合作推廣與運營銀信通業務， 2015 年共計發送短信息 700 億條，占移動短消息發送量的 10%。 2014 年由于北京移動與聯動優勢的《集團業務委托代理合同》到期后雙方未續簽，導致代理服務業務酬金減少使得收入同比大幅下降 76%。 在此背景下，公司積極拓展上海地區的相關業務，2015 年實現收入超過一億元，同比增長 60%。隨著后續更多區域的業務拓展，移動信息業務有望迎來高增長。

“惠商+” O2O 有望帶來穩定收入貢獻。 綜合運營商、銀行、航空三大市場積分規模大約在 300 億左右， 假設其中十分之一用作線下商戶消費，對應每年有近 30 億元的交易額。按照公司合計收取 1.5%*交易額作為手續費收入計算，該部分業務每年有望給公司穩定貢獻近 4500 萬元的收入。

我們采用海立控股和聯動優勢的承諾業績加和作為收購完成后的預計盈利， 對應于 2016-2018 年實現凈利潤 3.01 億元、 4.04 億元、 5.02 億元，增發完成后的 EPS 分別為 0.47 元、 0.63 元、 0.78 元， 6 個月目標價 30.55元， 維持“買入”評級。

風險提示：

并購重組進展不順利，市場競爭加劇。