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自去年下半年以來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，讓上市公司股東及董監(jiān)高的增持計(jì)劃與股價(jià)之間“親密度”直線上升，增持計(jì)劃的股價(jià)效應(yīng)隨之顯現(xiàn)，但在實(shí)踐中，此類公告在披露時(shí)出現(xiàn)了增持計(jì)劃要素不齊備、計(jì)劃缺乏審慎性等“通病”。

為了進(jìn)一步規(guī)范上市公司對(duì)相關(guān)方增持計(jì)劃的披露，2月26日，上交所制定新增了臨時(shí)公告格式指引《第九十九號(hào)上市公司股東及董監(jiān)高增持股份計(jì)劃/進(jìn)展/結(jié)果公告》，將披露增持計(jì)劃這一自愿性披露行為納入日常信息披露監(jiān)管，在鼓勵(lì)的同時(shí)給予必要的規(guī)范約束。

披露增持計(jì)劃存“四項(xiàng)通病”

去年下半年市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)后，不少上市公司及其控股股東、持股5%以上的股東（簡(jiǎn)稱“大股東”）、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員（簡(jiǎn)稱“董監(jiān)高”）主動(dòng)增持本公司股份。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年7月9日至今，滬市上市公司共披露了近500份增持計(jì)劃公告、600余份增持計(jì)劃實(shí)施進(jìn)展或結(jié)果公告，較往年同期大幅上升；期間，滬市上市公司大股東合計(jì)增持了約615億股。

弱市格局下，這一類公告的股價(jià)敏感性亦有所“提高”。數(shù)據(jù)顯示，2016年初以來(lái)，披露大股東增持計(jì)劃的30余家滬市公司中，有近六成在公告后首個(gè)交易日出現(xiàn)股價(jià)上漲，平均漲幅達(dá)到4.98%。但是，另一方面，此類公告在信息披露上還存在一些不規(guī)范現(xiàn)象，少數(shù)公司甚至濫用自愿披露的權(quán)利，將公告披露作為不當(dāng)市值管理的工具，誤導(dǎo)投資者。

上交所在監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)，上市公司在披露此類增持計(jì)劃的同時(shí)，存在的“共性”問(wèn)題主要體現(xiàn)在增持計(jì)劃要素不齊備、增持計(jì)劃缺乏審慎性、增持計(jì)劃的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)未能充分揭示、增持計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)展未持續(xù)披露等方面。例如，不少增持計(jì)劃公告沒(méi)有明確的增持?jǐn)?shù)量或金額，或是僅設(shè)定了計(jì)劃增持規(guī)模的上限，卻沒(méi)有明確下限。還有一些增持計(jì)劃期限過(guò)長(zhǎng)，甚至沒(méi)有具體實(shí)施期限。再如，增持計(jì)劃審慎性不足，為投資者普遍詬病的“雷聲大雨點(diǎn)小”的案例不在少數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2016年1月1日至2月17日，滬市93家公告完成增持計(jì)劃的公司中，近五成公司未達(dá)到計(jì)劃增持?jǐn)?shù)量或金額的最高上限；計(jì)劃增持不超過(guò)2%或2%以上比例的近30家公司中，實(shí)際增持比例平均僅為0.54%，更有7家公司實(shí)際增持比例在0.1%以下。

增持長(zhǎng)期“沒(méi)動(dòng)靜”需說(shuō)明

為此，上交所指出，上市公司披露大股東、董監(jiān)高增持股份計(jì)劃時(shí)，需遵守合規(guī)性原則、審慎性原則、風(fēng)險(xiǎn)充分揭示原則、持續(xù)披露原則。根據(jù)上交所同日在其官網(wǎng)發(fā)布的增持格式指引，新指引的內(nèi)容涉及了增持主體的基本情況、增持計(jì)劃的主要內(nèi)容、增持計(jì)劃實(shí)施的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、增持計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)展、增持計(jì)劃的實(shí)施結(jié)果五大方面。

“增持計(jì)劃的主要內(nèi)容”這一項(xiàng)主要包括六大方面。其中，針對(duì)“計(jì)劃增持股份的數(shù)量或金額、增持價(jià)格”等關(guān)鍵要素，指引都提出了一定的披露要求。例如，增持?jǐn)?shù)量或金額應(yīng)當(dāng)明確。如設(shè)置數(shù)量或金額區(qū)間的，其上限和下限應(yīng)當(dāng)明確，且區(qū)間范圍應(yīng)當(dāng)審慎合理，具有可執(zhí)行性。另外，在擬增持股份的價(jià)格方面，如設(shè)置固定價(jià)格、價(jià)格區(qū)間或累計(jì)跌幅比例等實(shí)施前提的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司股票近期價(jià)格波動(dòng)及市場(chǎng)整體趨勢(shì)，予以審慎確定，確保實(shí)施增持計(jì)劃有切實(shí)可行的價(jià)格窗口。此外，增持的實(shí)施期限應(yīng)當(dāng)根據(jù)增持計(jì)劃可行性、投資者預(yù)期等因素，限制在合理期限內(nèi)。如實(shí)施期限超過(guò)6個(gè)月的，應(yīng)當(dāng)結(jié)合實(shí)際情況說(shuō)明其理由。對(duì)于增持的資金安排，指引指出，資金來(lái)源應(yīng)當(dāng)明確，如自有資金、銀行貸款、杠桿融資等。可能采用非自有資金實(shí)施增持的，應(yīng)當(dāng)披露相關(guān)融資安排。擬通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃實(shí)施增持的，應(yīng)當(dāng)披露資產(chǎn)管理計(jì)劃的類型、金額及存續(xù)期限等。

同時(shí)，增持計(jì)劃應(yīng)當(dāng)詳細(xì)披露可能面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)及擬采取的應(yīng)對(duì)措施。增持計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)下列風(fēng)險(xiǎn)情形之一的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)公告披露：公司股票價(jià)格持續(xù)超出增持計(jì)劃披露的價(jià)格區(qū)間，導(dǎo)致增持計(jì)劃無(wú)法實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)；增持股份所需資金未能到位，導(dǎo)致增持計(jì)劃無(wú)法實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)；采用杠桿融資方式增持股份過(guò)程中，已增持股份可能被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，對(duì)于增持計(jì)劃披露后持續(xù)披露較差、增持“虎頭蛇尾”且原因不明的情況，指引亦有針對(duì)條款。例如，在對(duì)增持計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)展的披露上，指引要求，原定增持計(jì)劃期間過(guò)半，實(shí)際增持?jǐn)?shù)量（金額）未過(guò)半或未到區(qū)間下限50%的，應(yīng)當(dāng)公告說(shuō)明增持未過(guò)半的原因。又如，原定增持計(jì)劃期間過(guò)半，仍未實(shí)施增持計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)公告說(shuō)明未增持的原因，并于此后每月披露一次增持計(jì)劃實(shí)施進(jìn)展。

指引同時(shí)指出，增持計(jì)劃實(shí)施完畢或增持期限屆滿后的兩個(gè)交易日內(nèi)，增持主體應(yīng)當(dāng)發(fā)布增持計(jì)劃實(shí)施結(jié)果公告，披露增持?jǐn)?shù)量、金額、比例及本次增持后的實(shí)際持股比例。尤其是當(dāng)增持期限屆滿仍未實(shí)施增持或未達(dá)到計(jì)劃最低增持額的，增持主體應(yīng)當(dāng)公告說(shuō)明原因。（記者趙一蕙）

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